AMSTERDAM/LONDON, 21. Juli (Reuters) – Ein neues Instrument der Europäischen Zentralbank zum Schutz verschuldeter Staaten vor steigenden Kreditkosten konnte die Anleger am Donnerstag nicht beeindrucken, da sich viele Sorgen über einen Mangel an Details und Bedingungen machten, die es für Leute wie z. B. schwierig machen könnten Italien zu verwenden.
Neben der ersten Zinserhöhung seit 11 Jahren wird die EZB im Rahmen des Transmission Protection Instrument (TPI) Anleihen von Ländern kaufen, deren Kreditkosten im Vergleich zu Deutschland ihrer Ansicht nach ohne eigenes Verschulden in die Höhe schießen.
Für die Märkte besteht der dringendste Bedarf für den TPI in Italien, das diese Woche den Zusammenbruch seiner Regierung erlebte, nachdem Premierminister Mario Draghi zurückgetreten war, wodurch das zweithöchst verschuldete Mitglied der Eurozone auf Kurs für vorgezogene Neuwahlen gebracht wurde.
Die italienischen Märkte signalisierten Unbehagen, als die Anleiherenditen stiegen und die genau beobachtete Kluft zwischen italienischen und deutschen Kreditkosten auf ein Niveau stieg, das die EZB im Juni dazu veranlasste, mit der Arbeit an einem „Anti-Fragmentierungs“-Instrument zu beginnen.
Piet Christiansen, Chefanalyst der Danske Bank, sagte, das Tool sei „umständlich“ und „nicht so einfach zu aktivieren, wie die Märkte es sich wahrscheinlich erhofft hatten“.
„Deshalb bestrafen die Märkte italienische Anleihen so, wie sie es derzeit tun, einfach weil nicht klar ist, wann und wie die EZB eingreifen wird“, fügte er hinzu.
Um förderfähig zu sein, muss ein Land die derzeit ausgesetzten Haushaltsregeln der Europäischen Union einhalten, darf nicht mit schwerwiegenden makroökonomischen Ungleichgewichten konfrontiert sein, seine Finanzen sollten als nachhaltig angesehen werden und es sollte über eine „solide und nachhaltige makroökonomische Politik“ verfügen, die den der EU vorgelegten Plänen entspricht COVID-19-Wiederherstellungsfonds.
Quellen teilten Reuters nach der Ankündigung der EZB mit, dass alle Länder der Eurozone gemäß den Bedingungen förderfähig seien.
Aber Christiansen merkte an, dass dies in Zukunft möglicherweise nicht mehr der Fall sein wird, je nachdem, wie eine neue italienische Regierung aussieht.
Im Jahr 2018 löste ein Zusammenstoß zwischen einer neuen populistischen Regierung in Italien und der EU einen massiven Ausverkauf italienischer Anleihen aus.
Die EZB will verhindern, dass die Kreditkosten in schwächeren Staaten wie Italien zu stark steigen, damit sie die Zinsen erhöhen kann, um die Inflation zu zähmen, ohne sich um Fragmentierungsrisiken sorgen zu müssen.
Die Bereitstellung des Tools liege in ihrem Ermessen, sagte Lagarde, und die EZB könne die Kriterien anpassen.
MANGEL AN DETAILS
Die EZB sagte, dass TPI aktiviert würde, um „ungerechtfertigten, ungeordneten Marktdynamiken entgegenzuwirken, die eine ernsthafte Bedrohung für die Übertragung der Geldpolitik im gesamten Euroraum darstellen“, obwohl diese Parameter undefiniert blieben.
Marktbeobachter sagten, sie seien besorgt über den Mangel an Details darüber, wie und wann das Tool eingesetzt wird, und über die Bereitschaft der EZB, es einzusetzen.
„Was den Märkten nicht gefällt, ist, dass Lagarde mehrmals sagte, sie hoffe, dass es nicht aktiviert wird. Die Tatsache, dass sie dies betonte und die Reinvestitionen (der Ankauf von Pandemieanleihen durch die EZB) betonte, setzt es weiter unten auf der Liste für den Umgang mit dem Anti-Fragmentierungsrisiko “, sagte Marchel Alexandrovich, Europaökonom bei Saltmarsh Economics, und bezog sich dabei auf EZB-Präsidentin Christine Lagarde.
Quellen teilten Reuters auch mit, dass die politischen Entscheidungsträger am Donnerstag die Turbulenzen auf dem italienischen Anleihemarkt nicht diskutiert haben und nicht erwarten, das Instrument unmittelbar einzusetzen, da die Bedingungen dies nicht rechtfertigen.
Analysten begrüßten die Ankündigung der EZB, dass Käufe im Rahmen von TPI unbegrenzt sein würden – was bedeutet, dass das Programm potenziell unbegrenzt groß ist.
Sie stellten jedoch fest, dass es nicht präzisierte, wie sein „Kapitalschlüssel“-Prinzip des Kaufs von Anleihen in Bezug auf die Größe der Volkswirtschaften auf das Programm angewendet werden würde. Die EZB hat auch nicht den Zeithorizont angegeben, über den Käufe stattfinden würden.
„Der TPI ist konzeptionell stark, könnte aber angesichts der vagen Spezifikation seiner Betriebsparameter in der Umsetzung schwach sein“, sagte Andreas Jobst, Leiter Makroökonomie und Kapitalmarktforschung bei der Allianz.
„Das macht es sehr schwierig zu beurteilen, ob es ausreichend effektiv sein kann.“
Berichterstattung von Yoruk Bahceli und Dhara Ranasinghe; Redaktion von Tommy Reggiori Wilkes und Bernadette Baum
Bild & Quelle: Reuters
