Wirtschaft

Die jüngste Markterholung könnte für die Fed eine „unerwünschte Entwicklung“ sein

Die jüngste Markterholung könnte für die Fed eine „unerwünschte Entwicklung“ sein

Am Mittwoch setzte die Federal Reserve ihre Bemühungen fort, die Inflation zu zähmen, indem sie bekannt gab, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen.

In der Folge erholten sich die Aktien, wobei sie am Mittwoch um 2,6 % und am Donnerstag um weitere 1,2 % stiegen.

Der Riss nach oben hat in einem bisher hässlichen Jahr 2022 für Aktien stattgefunden; bis zum Handelsschluss am Donnerstag hat sich der S&P 500 um rund 11 % von seinen Tiefs Mitte Juni erholt.

Die Fed ignoriert normalerweise Bewegungen an den Aktienmärkten, aber die Wende an den Aktienmärkten fiel auch mit einer alarmierenden Wende an den Anleihemärkten zusammen – was den politischen Entscheidungsträgern Probleme bereiten könnte.

Die längerfristigen Zinssätze, die die Fed nicht direkt kontrolliert, scheinen die Botschaft des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell über weitere Zinserhöhungen nicht zu verstehen. Und das könnte möglicherweise die beabsichtigte Wirkung von Zinserhöhungen dämpfen, die dazu beitragen soll, die Nachfrage zu dämpfen, um die Inflation zu dämpfen.

„Wir befürchten, dass einige in den Märkten den gewünschten Wendepunkt sehen könnten, im Gegensatz zu einem Übergang von einer Phase der Politik zu einer anderen, die natürlich stärker von Daten abhängig ist“, schrieben die ISI-Analysten von Evercore am Donnerstag.

Seit der Sitzung der Fed am 15. Juni ist die Rendite der Fed um über 0,70 % auf knapp unter 2,70 % am Donnerstagnachmittag gefallen. Als Benchmark für Zinsprodukte könnte der Rückgang Kreditprodukte mit längerer Laufzeit (dh Geschäftskredite) günstiger machen als noch vor einem Monat.

Die Hypothekenzinsen, oft die größte längerfristige Verschuldung der Haushalte, sind seit Mitte Juni ebenfalls gesunken. Die durchschnittliche Rate ist in den letzten fünf Wochen um 0,5 % gefallen und lag am Donnerstag bei 5,3 %.

Die Kombination aus höheren Aktienkursen und niedrigeren längerfristigen Kreditkosten sorgt für günstigere Finanzierungsbedingungen, eine möglicherweise stabile Nachfrage und erschwert die Bemühungen der Fed, die Inflation zu senken.

„[T]Die erhebliche Lockerung der finanziellen Bedingungen, die als Reaktion darauf eintrat [Wednesday’s] Die Sitzung wird letztendlich eine unerwünschte Entwicklung für die Fed sein, da sie nach Preisstabilität strebt“, stellten Analysten der Deutschen Bank am Donnerstagmorgen fest.

Powell seinerseits sagte am Mittwoch, dass die finanziellen Bedingungen im Vergleich zu Anfang des Jahres nach wie vor angespannt seien, und fügte hinzu, dass die Auswirkungen der allgemein höheren längerfristigen Zinsen „das Wachstum weiter dämpfen und dazu beitragen sollten, die Nachfrage besser mit dem Angebot in Einklang zu bringen“.

Das heißt, es sei denn, die Bedingungen hören auf, sich weiter zu verschärfen.

„Wir kontrollieren diesen zweiten Schritt nicht“

Die Fed-Politik arbeitet sich in zwei Schritten durch das Finanzsystem: Der erste sind die kurzfristigen Zinsen, die die Fed kontrolliert; die zweite sind die längerfristigen Zinsen, die von den Märkten festgelegt, aber davon beeinflusst werden, wo die kurzfristigen Zinsen festgelegt werden.

Die Zentralbank dieses Jahres, die die Zinssätze erhöht, die von den Banken verwendet werden, um sich gegenseitig über Nacht Geld zu leihen.

Aber der zweite Teil dieser Übermittlung verschärft die allgemeinen Finanzbedingungen, da die längerfristigen Zinsen, die sich auf die Kreditaufnahme von Unternehmen und Verbrauchern auswirken, von den Märkten nach oben gedrückt werden.

Bis natürlich die Anleger anfangen, an der Fähigkeit oder dem Wunsch der Fed zu zweifeln, die Zinsen weiter zu erhöhen, und die Anleger eine wirtschaftliche Verlangsamung, zukünftige Zinssenkungen oder beides einpreisen.

„Wir kontrollieren diesen zweiten Schritt nicht“, antwortete Fed-Chef Jerome Powell am Mittwoch auf eine Frage von Yahoo Finance. „Wir werden einfach das tun, was wir für nötig halten.“

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, nimmt am 27. Juli 2022 an einer Pressekonferenz in Washington, DC, USA, teil. (Foto von Liu Jie/Xinhua via Getty Images)

Bis vor anderthalb Monaten schienen die Märkte die Botschaft zu verstehen. Die Rendite 10-jähriger US-Anleihen hat sich in der ersten Jahreshälfte mehr als verdoppelt – von rund 1,5 % im Januar auf ein Hoch von 3,43 % Mitte Juni – als die Zinserhöhungskampagne begann.

Aber eine Kehrtwende in den letzten Wochen, obwohl die Fed diese Woche darauf bestanden hat, dass sie die Zinsen weiter erhöhen wird, signalisiert Erwartungen, dass eine Rezession bereits im nächsten Jahr eintreten wird.

Die Einschätzung der Fed zu diesem Thema lautet, dass die Anleihemärkte die Erwartung einpreisen, dass die Inflation zurückgehen wird, was laut Powell eine „gute Sache“ ist.

Vorerst hat Powell nur weitere Zinserhöhungen versprochen, mit wenig Details zum Umfang und Tempo dieser kommenden Schritte. Powell erklärte am Mittwoch, dass die Fed irgendwann von ihren großen Zinserhöhungen zurücktreten könnte, sagte aber, dass zusätzliche „ungewöhnlich große“ Schritte, wie die bei den letzten beiden Sitzungen beschlossenen 0,75 %, abhängig von den Daten auf dem Tisch bleiben würden.

Wenn die finanziellen Bedingungen nicht straff genug aussehen, schlug der Fed-Chef vor, dies den Märkten mitzuteilen.

„Natürlich werden wir die finanziellen Bedingungen beobachten, um zu sehen, dass sie angemessen angespannt sind und dass sie die Wirkung haben, die wir uns erhoffen“, sagte Powell am Mittwoch.

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