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Das „böse Erwachen“ für Insolvenzen, vor dem Elon Musk gewarnt hat, ist noch nicht eingetreten: Morning Brief

Das „böse Erwachen“ für Insolvenzen, vor dem Elon Musk gewarnt hat, ist noch nicht eingetreten: Morning Brief

Mittwoch, 10. August 2022

Im Mai sagte Elon Musk, dass eine Rezession bevorstehe und dass „einige Konkurse passieren müssen“.

Aber dieses „böse Erwachen“, vor dem der Milliardär gewarnt hat, steht in Corporate America noch aus.

Trotz der Erosion der Lohnzuwächse durch die hohe Inflation und einen hässlichen Aktienmarkt muss Corporate America laut jüngsten Daten von S&P Global Market Intelligence noch einen erheblichen Anstieg der Insolvenzen verzeichnen.

In einem , S&P zählte von Anfang des Jahres bis zum 31. Juli nur 212 US-Insolvenzanträge. Dies war die geringste Anzahl von Insolvenzanträgen in den ersten sieben Monaten eines Jahres seit mindestens 2010.

Die Daten von S&P Global Market Intelligence zeigen, dass die Anträge auf Insolvenzschutz sich auf einem über 10-Jahres-Tief befinden und das bereits volumenschwache Jahr 2021 übertreffen. (Quelle: S&P Global Market Intelligence)

Kreditanleger scheinen sich auch in Zukunft keine Sorgen über weit verbreitete Zahlungsausfälle zu machen.

Eine kürzlich von Bank of America Global Research durchgeführte Umfrage zeigte, dass die Erwartungen der Kreditinvestoren im Hinblick auf die Ausfallrate von Unternehmen im nächsten Jahr gestiegen sind. Mit 3,1 % liegt die erwartete Ausfallrate der Unternehmen jedoch weit unter den Erwartungen während der Pandemie, die etwa doppelt so hoch waren.

Die BofA befragte US-Kreditinvestoren und stellte fest, dass in den nächsten 12 Monaten mit steigenden Ausfallraten gerechnet wird.  (Quelle: Bank of America US Credit Investor Survey)Die BofA befragte US-Kreditinvestoren und stellte fest, dass in den nächsten 12 Monaten mit steigenden Ausfallraten gerechnet wird. (Quelle: Bank of America US Credit Investor Survey)

Dies sind bemerkenswerte Statistiken, wenn man bedenkt, wie sich die finanziellen Bedingungen inmitten der aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve zur Eindämmung der Inflation verschärft haben, was zu einer Verdoppelung der längerfristigen Zinssätze geführt hat. Der daraus resultierende Zinsanstieg erhöht die Belastung für hoch verschuldete Unternehmen.

Das Feuergefecht der Fed gegen die Inflation wird von hier aus weitere Zinserhöhungen erfordern, aber interessanterweise scheinen die längerfristigen Zinsen – die stärker marktgesteuert sind – .

Nichtsdestotrotz bedeutet die Beschleunigung der Kreditkosten, dass Musks Argument gut verstanden wird – Unternehmen könnten unter Druck nachgeben, da die US-Wirtschaft geschrumpft ist und die Gewinnmargen gefährdet sein könnten.

Und tatsächlich sind eine Reihe von Unternehmen untergegangen. Unter den größeren Opfern in diesem Jahr: Unternehmen für Schönheitsprodukte und Hersteller von Chemikalien. Der Krypto-Winter hat auch zum hochkarätigen Untergang von geführt.

Aber die aggregierten Statistiken zeigen ein Corporate America, das weit von Musks Prophezeiung entfernt ist, wahrscheinlich aufgrund der starken Mittelbeschaffung während der Pandemie.

Bis zu diesem Jahr hielt die Fed an ihrer Post-Pandemie-Politik der kurzfristigen Zinsen nahe Null fest. Während der Tiefe der Krise bewegte sich die Fed auch zu , was den Markt beflügelte, den große Unternehmen zur Stärkung ihrer Bilanzen nutzten.

Obwohl die Unternehmenskreditfazilität der Fed jetzt geschlossen ist, scheint der Aufschwung durch billige und verfügbare Kredite in der Anfangsphase der diesjährigen Konjunkturabschwächung nachhaltige Auswirkungen gehabt zu haben.

Die gleiche Geschichte ist auch auf amerikanische Haushalte allgemein anwendbar, wie Sam Ro von TKer hat. Stimulus-Checks und andere während der Pandemie ergriffene Maßnahmen wurden größtenteils in die Tilgung von Schulden (Kreditkarten, Hypotheken, Autokredite) gesteckt.

Und obwohl der als überfällig definierte Schuldensaldo nicht schrumpft, zeigt sich, dass die Zahl der als „stark abwertend“ definierten Rückzahlungen nicht gestiegen ist, sondern sogar gesunken ist.

Der Haushaltsschulden- und Kreditbericht der New Yorker Fed zeigte definierte Zahlungsrückstände.  wieDer Haushaltsschulden- und Kreditbericht der New Yorker Fed zeigte, dass die Zahlungsrückstände, die als „stark abwertend“ definiert wurden, im zweiten Quartal des Jahres zurückgingen. (Quelle: Credit Panel der Federal Reserve Bank of New York/Equifax)

Das Bild sowohl der Unternehmens- als auch der Haushaltsschulden könnte sich ändern, wenn sich die Rezessionsgeschichte weiter fortsetzt.

Aber bis heute hat die Kombination aus Konjunkturabschwächung und aggressiven Maßnahmen der Fed nicht ausgereicht, um die Maßnahmen aus der Pandemie-Ära rückgängig zu machen, die immer noch die schlimmsten Unternehmensergebnisse abzuwehren scheinen.

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