Wirtschaft

Jackson Hole 2022: Kansas City Fed-Präsidentin Esther George spricht mit Yahoo Finance [Transcript]

Jackson Hole 2022: Kansas City Fed-Präsidentin Esther George spricht mit Yahoo Finance [Transcript]

Esther George, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Kansas City, sprach mit Yahoo Finance am Rande des jährlichen Symposiums in Jackson Hole über das Feuergefecht der Fed mit der Inflation inmitten von Rezessionssorgen.

Unten ist eine Abschrift ihres Auftritts, aufgenommen am 24. August und ausgestrahlt am 25. August.

BRIAN CHEUNG: Yahoo Finance hier vor Ort, das Jackson Hole Economic Symposium. Ich sitze hier mit der Fed-Präsidentin von Kansas City, Esther George. Präsident George, wie geht es Ihnen?

ESTHER GEORGE: Mir geht es gut, schön dich zu sehen, Brian.

BRIAN CHEUNG: Schön, dich auch zu sehen. Nun, zunächst einmal ist es großartig, wieder persönlich hier zu sein, hinter der Kulisse der wunderschönen Tetons hier, aber natürlich in einer Zeit, in der die wirtschaftlichen Aussichten sehr bewölkt sind. Nur irgendwie neugierig, die große Frage ist natürlich die Inflation. Wie schätzen Sie die Frage ein, ob die Inflation bis zum Jahresende oder im nächsten Jahr den gewünschten Wert erreichen wird oder nicht?

ESTHER GEORGE: Ich glaube nicht, dass es bis zum Jahresende so weit kommen wird, wie wir es uns wünschen. Aber ich denke, womit wir es jetzt zu tun haben, Brian, ist das, was wir schon seit einiger Zeit beobachten, und das ist ein Ungleichgewicht zwischen Nachfrage und Angebot. Der Juli sah also so aus, als ob der Preisdruck etwas nachgelassen hätte, aber sicherlich nicht genug, um zu sagen, dass wir auf dem richtigen Weg sind. Ich denke also, wir haben mehr Daten zu sehen. Und ich denke, wir haben noch viel zu tun, um zu sehen, wie sich dieser Trend nach unten bewegt.

BRIAN CHEUNG: Wenn Sie also von einem Nachlassen des Preisdrucks sprechen, könnte dies vielleicht ein Hinweis auf die monatlichen Zahlen gewesen sein, die zwischen Juni und Juli ein Plateau erreichten. Aber natürlich auf Jahresbasis, 8,5 % höher als letztes Jahr, was ist die richtige Art und Weise, über Inflationsdaten nachzudenken, weil viele Leute sich fragen, wie sie dies richtig lesen sollen, alles, was sie sehen, ist Was passiert im Laden, der natürlich viel schlimmer ist als vor ein oder zwei Jahren?

ESTHER GEORGE: Nun ist es wahr, die Schlagzeileninflation ist sehr wichtig. Denn wenn Sie an der Zapfsäule anhalten, sehen Sie diesen hohen Benzinpreis, und wenn das ein bisschen nachlässt, sorgt das für eine gewisse Erleichterung. Aber auf der anderen Seite haben die Lebensmittelpreise noch nicht diese Art von Abwärtstrend gezeigt, wenn die Leute in den Lebensmittelladen gehen. Es ist also ein sehr wichtiger Faktor dafür, wie die Menschen über die Wirtschaft denken. Es gibt Stimmungen darüber und wie sie ihren Dollar ausgeben.

BRIAN CHEUNG: Jetzt, da die Fed die Zinssätze anhebt, war die Frage, ob Sie diese sanfte Landung schaffen können, durch die Sie die Inflation senken können, ohne einen starken Anstieg der Arbeitslosigkeit in diesem Land auszulösen, was wir haben fürs Protokoll noch nicht gesehen. Aber Sie fragen sich, wie Sie das Gefühl haben, dass die Fortschrittsunterstützung die Aufgabe der Fed ist, dies zu tun?

ESTHER GEORGE: Wir sind also noch ziemlich früh dran. Denken Sie daran, dass wir in weniger als sechs Monaten viel getan haben, um diesen Prozess zu beginnen. Und wegen der Verzögerungen bei dieser Richtlinie, wiederum wegen der zusätzlichen Arbeit, die wir erledigen müssen, bin ich mir nicht sicher, ob wir erwarten würden, dass sich diese Wende sehr schnell ändert, jetzt schon.

BRIAN CHEUNG: Nun, natürlich, wissen Sie, die Lag-Politik. Darauf möchte ich gleich noch eingehen. Aber nur eine Art Zurückspulen in Bezug auf die Frage der weichen Landung. Sie haben erwähnt, was Sie in den letzten sechs Monaten bereits getan haben, vier aufeinanderfolgende Sitzungen mit Zinserhöhungen. Wie denken Sie über den Biss der Inflation? Auch hier haben wir vielleicht ermutigende Anzeichen im Juli-Bericht gesehen, aber um Sie nicht zu fragen, sind die Zinserhöhungen im März oder Mai, aber wie denken Sie über die verzögerten Auswirkungen davon? Ist es sechs Monate, bis es anfängt durchzubluten? Wie funktioniert das?

ESTHER GEORGE: Wir wissen es also nicht genau. Ich denke, normalerweise haben wir dabei an eine Verzögerung von sechs bis 12 Monaten gedacht. Und natürlich haben wir zum Beispiel gesehen, dass diese verschärften finanziellen Bedingungen ziemlich schnell die Hypothekenzinsen getroffen haben. Aber es gibt andere Sektoren der Wirtschaft, die diese Zinsbewegung verdauen werden. Gleichzeitig beginnen wir im nächsten Monat mit dem vollständigen Rolloff unserer Bilanz. Ich denke also, wenn ich die Kombination aus diesen Zinserhöhungen und dem Rückgang der Bilanz beobachte, wird es wichtig sein zu sehen, wie sich die Wirtschaft an das anpasst, was die Federal Reserve tut.

BRIAN CHEUNG: In diesem Punkt ist das Timing eine schwierige Sache, denn es ist nicht nur ungenau, wie sich die Auswirkungen dieser Zinserhöhungen auf die Inflation auswirken werden. Aber Sie reagieren auch auf Inflationsdaten, die an und für sich um etwa einen Monat oder so verzögert sind. Wie denken Sie also über diese Dinge, die ich Fed-Gouverneur Bowman sagen hörte, dass wir bedenken müssen, dass diese Dinge oft überarbeitet werden, die Daten werden oft überarbeitet, wie wirkt sich das auf Ihre politischen Entscheidungen aus? ?

ESTHER GEORGE: Das stimmt natürlich immer. Sie können sehen, dass die Daten überarbeitet werden. Aber ich denke, für einen regionalen Fed-Präsidenten wie mich sind Daten vor Ort einer der Vorteile, die ich habe. Und damit meine ich unsere Geschäftskontakte, Menschen, mit denen wir regelmäßig sprechen, um zu versuchen, frühzeitig zu verstehen, was sie sagen. Und ich sage Ihnen gleich, sie sehen weiterhin Preisdruck, sie haben weiterhin Probleme, Leute einzustellen. Das sagt mir also, dass die Auswirkungen dieser Zinserhöhungen noch nicht zum Tragen gekommen sind und dass wir wahrscheinlich mehr tun müssen, bevor wir sehen, dass die Nachfrage nachlässt.

Die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Kansas City, Esther George, kam am 24. August 2022 zu einem Interview mit Yahoo Finance am Rande der jährlichen Konferenz der Fed in Jackson Hole. Bildnachweis: Yahoo Finance

BRIAN CHEUNG: Wir hören also diesen Begriff der Lockerung der finanziellen Bedingungen, Verschärfung der finanziellen Bedingungen, eine Art Jargon. Sie haben darüber gesprochen, Sie haben Erfahrung vor Ort und sprechen mit Leuten. Sie haben festgestellt, dass sich im Laufe der letzten acht Wochen, obwohl es in den letzten zwei Wochen irgendwie nicht der Fall war, die finanziellen Bedingungen entspannt haben und die Hypothekenzinsen nicht weiter gestiegen sind. Vielleicht haben sich auch die Kreditkosten für Unternehmen ein wenig eingependelt. Hat die Lockerung der Finanzbedingungen die Inflationsgeschichte im 10. Bezirk beeinflusst?

ESTHER GEORGE: Also ich glaube nicht, dass wir die Auswirkungen schon gesehen haben. Aber denken Sie daran, dass wir in einer unsicheren Zeit operieren, der Volatilität, die wir an den Märkten sehen. Es wird für uns wichtig sein, den Weg in die Zukunft klar zu kommunizieren, damit sich diese finanziellen Bedingungen parallel zu diesen Zinsbewegungen verschärfen können und wir dann beginnen können, eine Abkühlung der Nachfrage zu sehen.

BRIAN CHEUNG: Waren Sie nach dem Juli-Meeting überrascht, als Sie sahen, dass sich die finanziellen Bedingungen tatsächlich etwas umkehrten? Nun, ich schätze, es war nach dem Treffen im Juni. Aber ja.

ESTHER GEORGE: Es ist schwer, immer zu wissen, was bei dieser Entscheidung eine Rolle gespielt hat. Aber ich denke noch einmal, was wir wollen, ist, dass die Kommunikation, dass wir auf dem Weg zu höheren Zinssätzen sind und die Inflation senken, in den Märkten eingepreist wird.

BRIAN CHEUNG: Sie haben vorhin die Bilanzverschiebung erwähnt. Wie Sie bereits erwähnt haben, wird es im September auf Hochtouren gehen. Aber ich denke, die natürliche Frage ist, ob das immer noch ein Prozess ist, bei dem es reifende Vermögenswerte sind, die vom Blatt rollen. Wenn die Fed bei Zinserhöhungen aggressiver vorgehen will, um die Inflation zu senken, warum wird die Fed dann nicht auch aggressiver in Bezug auf die Bilanz, indem sie vielleicht aktiv Wertpapiere verkauft?

ESTHER GEORGE: Also würde ich sagen, dass wir viel mehr tun, wenn Sie an den letzten Zyklus der Beseitigung von Unterkünften denken und versuchen, die Bilanz zu senken, wir haben es unter sehr unterschiedlichen Bedingungen getan. Jetzt, da wir eine erheblich höhere Bilanz haben, wird das Tempo dieses Abflusses höher sein. Und wir sind bei diesen Zinserhöhungen weitaus aggressiver vorgegangen. Ich denke, die Kombination aus dem Schock, aber wie wir die Entwicklung der Wirtschaft sehen, bedeutet angesichts der beispiellosen Natur, dass Sie wirklich genau beobachten müssen, wie sich das Tempo dieser Straffung auf die Realwirtschaft auswirkt.

BRIAN CHEUNG: Ich möchte nach einer Art dunkler Pferde in dieser Situation fragen, weil wir eine Verlangsamung in China, Rezessionssorgen aus der Eurozone und eine sehr hohe britische Inflation beobachten. Machen Sie sich Sorgen über die Auswirkungen von Ereignissen außerhalb unserer Grenzen, die die Fähigkeit der Fed beeinträchtigen könnten, ihre Arbeit zu erledigen?

ESTHER GEORGE: Ja, ich denke, es ist immer wichtig, ich meine, wir leben in vielerlei Hinsicht in einer globalen Wirtschaft. Wenn wir also beobachten, was in bedeutenden Volkswirtschaften wie China, Europa und Großbritannien passiert, müssen wir uns darüber im Klaren sein, welche Auswirkungen dies auf die USA hat, auch wenn sich unser Mandat ausschließlich auf diese Binnenwirtschaft konzentriert.

BRIAN CHEUNG: Nun, finanzielle Stabilität ist etwas, das Sie meiner Meinung nach auch beobachten. Es war ein sehr volatiles Jahr in Bezug auf die finanziellen Bedingungen und wie sich das auf mögliche Vermögensblasen oder einfach nur auf die Risikobereitschaft in der Wirtschaft ausgewirkt hat. Aber ich frage mich irgendwie, wo Sie im August den Zustand der finanziellen Stabilität sehen.

ESTHER GEORGE: Wir haben also die finanzielle Stabilität genau im Auge behalten. Und ich denke, eines der Dinge, die ich wieder sehr genau beobachte, ist, dass wir darüber sprechen, was auf den Finanzmärkten passiert. Die quantitative Lockerung, die wir vorgenommen haben, hat also die Vermögenswerte in die Höhe getrieben. Als wir begannen, einige dieser Anpassungen zu entfernen, sollten wir meiner Meinung nach damit rechnen, dass sich die Bewertungen anpassen könnten. Und das könnte Auswirkungen auf den Markt haben. Wie es dem Bankensystem damit geht, wie es anderen Sektoren der Wirtschaft ergeht, muss also im Auge behalten werden.

BRIAN CHEUNG: Nun, ich weiß, dass Fed-Beamte die Fiskalpolitik nicht kommentieren, aber es gab gerade viel Interesse am Inflation Reduction Act, der Name dieses Gesetzentwurfs selbst impliziert bereits ein ziemlich wichtiges Gewicht darauf, was gerade in der passiert Makro zu durchschnittlichen Amerikanern. Ich frage mich nur, ob Sie den Windfall dieses Pakets in naher Zukunft bewertet oder darüber nachgedacht haben und ob dies Ihre politischen Entscheidungen in der unmittelbaren Zukunft belastet oder nicht.

ESTHER GEORGE: Also habe ich es nicht eingehend studiert, um es zu kommentieren. Aber im Allgemeinen, wenn wir die Fiskalpolitik nehmen, und je nachdem, ob es sich um einen kurzfristigen Effekt handelt, finden viele dieser Dinge über einen bestimmten Zeitraum statt. Sie wirken sich also nicht unmittelbar auf die Wirtschaft aus. Aber jede dieser fiskalischen Maßnahmen werden wir berücksichtigen, wenn wir darüber nachdenken, wie sich die Wirtschaft entwickeln wird, wie das Wachstum in den kommenden Jahren aussehen wird.

BRIAN CHEUNG: Und dann noch ein weiterer finanzpolitischer Punkt, der heute relevant ist, der Erlass der 10.000 Dollar an Studentendarlehen für die meisten Kreditnehmer, wie von der Biden-Administration angekündigt. Ich frage mich nur, ob Sie irgendwelche Gedanken zu den inflationären Auswirkungen dieser Art von Dingen haben?

ESTHER GEORGE: Ja, ich habe es mir nicht angesehen. Es wäre also nicht fair, das zu kommentieren. Ich weiß nicht, dass ich angesichts der Gesamtgröße im Verhältnis zu dem, was wir betrachten, in Bezug auf die Gesamtgröße der Wirtschaft und die Ungleichgewichte, die wir dort sehen, noch einmal viel zu sagen hätte das an dieser Stelle.

BRIAN CHEUNG: Und eine letzte Frage, nur um den Kreis für die vielen Amerikaner zu schließen, die vielleicht nicht auf die 10-Jahres-Rendite achten oder die Nuancen der quantitativen Straffung nicht kennen, was ist die Botschaft in gewisser Weise was die Feds tun, wenn die Inflation weiterhin ziemlich unangenehm hoch ist.

ESTHER GEORGE: Unser Ziel ist also klar. Wir versuchen, so schnell wie möglich zu einer Inflation von 2 % zurückzukehren, ohne der Wirtschaft Schaden zuzufügen. Das heißt, wir werden weiterhin beobachten, was auf dem Arbeitsmarkt passiert, was mit der Inflation passiert, wenn sie zurückgeht. Aber ich denke ganz klar, zumindest aus meiner Sicht, dass wir wieder auf 2 % kommen müssen. Das wird die Siegesrunde in Bezug auf das Erreichen von Preisstabilität sein.

BRIAN CHEUNG: Okay, Kansas City Fed-Präsidentin Esther George hier, persönlich. Vielen Dank, dass Sie sich uns angeschlossen haben. Bin dankbar.

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