Wirtschaft

Powells Jackson-Hole-Botschaft erfordert ein „feines Gleichgewicht“: Morning Brief

Powells Jackson-Hole-Botschaft erfordert ein „feines Gleichgewicht“: Morning Brief

Donnerstag, 24. August 2022

Die Federal Reserve besteht oft darauf, dass sie nicht mit den Märkten spricht. Zumindest nicht direkt.

Die beiden Ziele der Zentralbank, ihr sogenanntes Doppelmandat, sind maximale Beschäftigung und stabile Preise – kein Ziel des S&P 500.

Aber es ist der Markt, den Fed-Vorsitzender Jerome Powell vielleicht im Sinn hat, wenn die Zentralbank ihre .

Fed-Beobachter erwarten, dass Powells Botschaft am Freitagmorgen eine strenge Erinnerung daran sein wird, dass die Schläge fortgesetzt werden, bis sich die Moral verbessert. Was in diesem Fall bedeutet, dass die Zinserhöhungen fortgesetzt werden, bis die Inflation zurückgeht.

Vor Powells Rede scheint die Frage nicht zu sein, wer diese Botschaft hören muss, sondern wie streng der Fed-Vorsitzende bei seiner Übermittlung vorgehen will.

„Wir erwarten, dass Powell seine Argumente für eine Verlangsamung des Straffungstempos bekräftigen und gleichzeitig betonen wird, dass das FOMC weiterhin bestrebt ist, die Inflation zu senken, und dass politische Entscheidungen bei bevorstehenden Sitzungen – einschließlich im September – von eingehenden Daten abhängen werden“, so die Ökonomen von Goldman Sachs unter der Leitung von Jan Hatzius schrieb am Dienstag in einer Notiz. „Dies erfordert ein empfindliches Gleichgewicht.“

Die Bühne für eine Verlangsamung wurde im Juni zurückgelegt, als die Fed tatsächlich ihre Kampagne überdimensionaler Zinserhöhungen einleitete – die größte Bewegung seit 1994.

Auch wenn die Inflation immer noch in einem Tempo läuft, das seit den 1980er Jahren nicht mehr erreicht wurde, schienen die Märkte die vorgezogene Zinserhöhung als Zeichen dafür zu sehen, dass die Fed nicht weit davon entfernt war, ihre Zinserhöhungskampagne zu beenden, da die Inflation nachlässt.

Die Aktien erholten sich, was die Anleger dazu veranlasste, darüber zu spekulieren, ob der Bärenmarkt 2022 . Aber es waren die fallenden Anleiherenditen, die die Aufmerksamkeit der Fed auf sich zogen, wobei die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zwischen Mitte Juni und Anfang August von knapp 3,5 % auf 2,60 % fiel

Die Märkte schienen Zinserhöhungen nicht nur am Ende einzupreisen, sondern bereits im nächsten Jahr.

Nachdem Powell eine weitere Zinserhöhung um 0,75 % vorgenommen hatte, stiegen die Aktien und die Zinsen fielen weiter, da die Anleger diese vorgezogenen Zinserhöhungen weiterhin als Zeichen dafür sahen, dass kleinere Bewegungen in Kürze kommen würden.

Für eine Fed, die versucht, höhere Kreditkosten zu verwenden, um eine heiße Wirtschaft mit hoher Inflation zu bremsen, die Umkehrung der Anleiherenditen und die allgemeine Lockerung der Finanzbedingungen.

Aber in den letzten Wochen hat die Zentralbank ihre Absicht bekräftigt, die Zinssätze weiter anzuheben. Und die finanziellen Bedingungen.

Peter Williams von Evercore ISI schrieb am Mittwoch, dass die Märkte „auf der Seite“ zu sein scheinen, da die Fed am Freitagmorgen auf Powells Rede zusteuert.

„[M]Die Märkte korrigieren jetzt einige mit der zunehmenden Erkenntnis, dass die Messlatte für Kürzungen höher ist als angenommen und die Fed nicht als Reaktion auf die Wirtschaftsschwäche kürzen wird, es sei denn, es gibt auch entscheidende Beweise dafür, dass die Inflation unter Kontrolle kommt“, schrieb Williams.

Aber wie bei jeder Beziehung zwischen einer Autoritätsperson und ihrem Schützling geht es für Powell am Freitag weniger darum, ob seine Worte gehört werden, als vielmehr darum, ob ihnen geglaubt wird.

In der Tat ein empfindliches Gleichgewicht.

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