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Analyse: Steigende Energiepreise schaffen einen perfekten Sturm für britische Anleihen

LONDON, 30. August (Reuters) – Britische Staatsanleihen sind auf dem Weg zu ihrem größten monatlichen Rückgang seit 1994, da steigende Energiepreise einen perfekten Sturm aus höherer Inflation, strafferer Geldpolitik und der Aussicht auf eine größere Staatsverschuldung erzeugen.

Die Renditen für zinsempfindliche zweijährige Gilts – sowie für 10-jährige Anleihen, die längerfristige Sorgen über Inflation und die Emission von Schuldtiteln berücksichtigen – sind in diesem Monat stärker gestiegen als in jedem anderen Monat seit Mai 1994, als es zu einem Einbruch kam Preise bekannt als das „Great Bond Massacre“.

„Was wir derzeit sehen, ist ein Markt, der ernsthaft besorgt ist über das Inflationsniveau, die Persistenz der Inflation, die Zähigkeit der Inflation und inwieweit dies bedeutet, dass wir eine ziemlich restriktive Geldpolitik haben könnten“, sagte Theo Chapsalis, Fixed-Income-Stratege bei Morgan Stanley.

Die Renditen zweijähriger Gilts erreichten am 24. August mit 2,959 % ihren höchsten Stand seit November 2008, gegenüber 1,72 % zu Beginn des Monats, und boten den größten Renditeaufschlag gegenüber deutschen Anleihen seit 2005. Die Renditen 30-jähriger Gilts erreichten den höchste seit 2014.

Die Kurse britischer Staatsanleihen standen das ganze Jahr über unter Druck, aber der jüngste Ausverkauf gewann an Dynamik, nachdem die Bank of England die Zinsen am 5. August um einen halben Prozentpunkt angehoben hatte, die größte Erhöhung seit 1995.

Eine höher als erwartete Inflationsrate von 10,1 % im Juli – das erste Mal seit 40 Jahren, dass die Verbraucherpreisinflation zweistellig war – versetzte am 17. August einen weiteren Schlag. Lesen Sie mehr

Die BoE prognostiziert, dass die Inflation im Oktober mit knapp über 13 % ihren Höhepunkt erreichen wird, aber viele Ökonomen gehen davon aus, dass sie Anfang 2023 höher steigen wird, wobei Citi einen Höchststand von mehr als 18 % vorhersagt – ein Niveau, das zuletzt 1976 erreicht wurde.

Reuters-Grafiken

REGIERUNGSANLEIHEN ZU STEIGEN

Am Freitag kündigte die britische Energieregulierungsbehörde an, dass sie ab Oktober die Energietarife für Haushalte um 80 % auf durchschnittlich 3.549 Pfund (4.177 US-Dollar) pro Jahr anheben werde, und Branchenanalysten erwarten weitere Erhöhungen im nächsten Jahr auf fast das Doppelte.

Diese Erhöhungen bedeuten nicht nur eine höhere Inflation in Großbritannien, sondern auch viel mehr Staatsanleihen zur Subventionierung der Haushaltsrechnungen von Liz Truss oder Rishi Sunak, die Boris Johnson als konservative Führerin und Premierministerin nachfolgen.

„Es sieht immer wahrscheinlicher aus, dass eine Truss- oder sogar eine Sunak-Regierung mit einem Notfallbudget und wahrscheinlich beträchtlichen Maßnahmen eingreifen wird, um die Auswirkungen steigender Energiepreise zu bewältigen“, sagte NatWest Markets-Kursstratege Imogen Bachra.

Weder Truss noch Sunak haben angegeben, welche Unterstützung ihrer Meinung nach benötigt wird. Medienberichten vom Sonntag zufolge erwägt Truss – der Spitzenreiter in Umfragen unter Mitgliedern der Konservativen Partei – eine Senkung des Mehrwertsteuersatzes von 20 % auf 5 %, was Kosten von rund 38 Milliarden Pfund pro Jahr bedeutet.

Die oppositionelle Labour Party hat vorgeschlagen, Energierechnungen mit Kosten von rund 60 Milliarden Pfund pro Jahr einzufrieren, ähnlich wie das Urlaubsprogramm der COVID-19-Pandemie.

Im April kündigte Großbritannien an, im Geschäftsjahr 2022/23 Gilts im Wert von 253 Milliarden Pfund auszugeben.

Die Unsicherheit über die Höhe der weiteren Kreditaufnahme habe dazu geführt, dass die britischen Anleihen hinter denen der Vereinigten Staaten und Deutschlands zurückblieben, sagte Chapsalis, da einige Anleger befürchteten, dass Großbritannien 50 bis 100 Milliarden Pfund mehr Schulden ausgeben müsste.

„Diese Emission kann und wird absorbiert werden – aber nur zum richtigen Preis. Dieser Preis bedeutet höhere Renditen“, sagte er und warnte davor, dass langlaufende Anleihen wie solche mit einer Laufzeit von 35 Jahren am anfälligsten für weitere Kursrückgänge seien.

Anders als während der COVID-19-Pandemie, als Hunderte von Milliarden Pfund an neuen Schulden von den Märkten aufgenommen wurden, ohne dass dies zu höheren Kreditkosten führte, bedeutete die derzeitige hohe Inflation, dass Anleihen nicht mehr als sicherer Hafen angesehen wurden, fügte er hinzu.

Reuters-Grafiken

HÖHERE BOE-RATEN

Die Renditen britischer Staatsanleihen werden auch durch die von den Märkten als restriktivere Haltung der BoE auf der Sitzung im August nach oben getrieben. Die BoE sagte, sie sei immer noch bereit, die Zinsen bei Bedarf energisch anzuheben, obwohl sie eine langwierige Rezession prognostiziert.

Ungewöhnlich erwarten die Finanzmärkte, dass die britischen Zinssätze jene in den Vereinigten Staaten übersteigen werden. Der Zinsterminpreis der BoE erreicht im Juni nächsten Jahres einen Höchststand von 4,25 %, verglichen mit 3,75 % bis 4 % für die von der Federal Reserve festgelegten.

Die meisten Ökonomen erwarten jedoch, dass die BoE die Zinsen weitaus weniger anheben wird. Eine Reuters-Umfrage zeigt, dass die BoE-Zinsen Ende dieses Jahres mit 2,5 % ihren Höchststand erreicht haben.

Chapsalis sagte, die Divergenz spiegele wahrscheinlich wider, wie die Finanzmärkte nicht nur das wahrscheinlichste Szenario einpreisen, sondern auch ein Szenario, in dem die BoE die Zinsen möglicherweise auf 5 % oder 6 % anheben muss, wenn sie die Kontrolle über die Inflation verliert.

Auch der Markt für britische Staatsanleihen bekommt mit dem Beginn des Anleiheverkaufsprogramms der BoE im nächsten Monat Gegenwind. Die BoE will ihre Gilt-Bestände im Laufe des Jahres durch eine Mischung aus Rücknahmen und direkten Verkäufen um 80 Milliarden Pfund reduzieren.

Während Chapsalis davon ausgeht, dass die Auswirkungen gering sein werden, sagte der ING-Ökonom James Smith, dass die aktuelle Volatilität auf dem Gilt-Markt – mit täglichen Bewegungen von mehr als 20 Basispunkten – „einen langen Schatten“ auf das Verkaufsprogramm wirft.

Die BoE hat erklärt, dass sie Verkäufe nur stornieren wird, wenn die Märkte „sehr verzweifelt“ sind.

„Wir argumentieren nicht, dass der Plan zurückgestellt werden sollte, aber ein klarerer Leistungsschalter, der dazu beiträgt, zusätzlichen Marktstress zu vermeiden, wäre unserer Ansicht nach sinnvoll“, sagte Smith.

($1 = 0,8496 Pfund)

Berichterstattung von David Milliken; Redaktion von Christina Fincher

Bild & Quelle: Reuters

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