LONDON/MAILAND, 17. September (Reuters) – Die Führungsposition von Porsche und der begrenzte Einfluss für Aktienmarktinvestoren nach dem Börsengang veranlassen einige Fondsmanager – insbesondere diejenigen, die sich auf Governance-Fragen konzentrieren – zweimal darüber nachzudenken, ob sie in die Notierung investieren sollen.
Volkswagen (VOWG_p.DE) hat angekündigt, seine Sportwagenmarke Porsche AG in diesem Monat oder Anfang nächsten Jahres an die Börse zu bringen. Mit einem Wert von bis zu 70-80 Milliarden Euro (70-80 Milliarden US-Dollar) könnte es seit 1999 zu den größten Notierungen Deutschlands und Europas größten gehören. Lesen Sie mehr
Der Aufsichtsrat von Volkswagen wird am Sonntagabend zusammentreten und danach voraussichtlich Einzelheiten über die Preisspanne, die Bewertung und bestätigte Eckpfeiler-Investoren für die Porsche AG veröffentlichen, teilten Quellen Reuters am Donnerstag mit.
Während die Luxusautomarke bei Investoren in Umweltfragen gut punktet und anstrebt, dass bis 2030 mehr als 80 % der neu verkauften Autos vollelektrisch sein sollen, gegenüber 13,6 % im Jahr 2020, sind einige besorgt über ihre Unternehmensführung.
Das Hauptproblem ist die Tatsache, dass Oliver Blume, der diesen Monat Chef von Volkswagen wurde, auch CEO von Porsche bleiben wird, was potenzielle Interessenkonflikte aufwirft.
Ein weiterer Grund ist der relativ geringe Anteil der Aktien, die externen Investoren angeboten werden – nur 12,5 % des Gesamtkapitals von Porsche – was ihnen wenig Einfluss lassen würde.
Ben Ritchie, Head of European Equities bei der Investmentgesellschaft abrdn (ABDN.L), sagte, Porsche sei „auf jeden Fall etwas, das wir uns ansehen werden, aber wir müssen weggehen und der Governance eine wirklich gute Meinung geben“.
„Es ist nicht großartig, aber ist es passabel?“ er fügte hinzu.
Skandale wie Dieselgate, als Volkswagen 2015 zugab, US-Dieselmotorentests betrogen zu haben, erinnern Investoren daran, dass ESG-Themen – Umwelt, Soziales und Unternehmensführung – nicht nur die Umwelt betreffen, sondern auch die Art und Weise, wie Unternehmen geführt werden.
Blume spielte Bedenken über seine Doppelrolle in einem Interview mit Reuters diesen Monat herunter und sagte, nur einige Investoren hätten Fragen zur Struktur aufgeworfen.
Er beschrieb „riesiges Interesse“ der Investoren an dem Börsengang.
Georg Kell, Vorsitzender des unabhängigen Nachhaltigkeitsbeirats von Volkswagen, verteidigte die Entscheidung, dass Blume CEO von Volkswagen und Porsche werden soll.
„Blume in der Doppelfunktion zu halten, ist ein Gewinn. Blume wird die gute kulturelle Erfahrung von Porsche in den gesamten Volkswagen Konzern einbringen“, sagte er.
BESTE ÜBUNG
Die Schätzungen zur Bewertung von Porsche gehen weit auseinander. HSBC-Analysten bezifferten diese Woche den Preis auf 44,5 bis 56,9 Milliarden Euro, aber eine Quelle in der Nähe der Notierung sagte, dass es eher 70 bis 80 Milliarden Euro sein dürfte.
Unter den börsennotierten Konkurrenten von Porsche beträgt die Marktkapitalisierung von Ferrari (RACE.MI) 36 Milliarden Euro, während Mercedes Benz (MBGn.DE) knapp 62 Milliarden Euro wert ist.
„Aufgrund der Kapital- und Managementstrukturen besteht die Möglichkeit von Interessenkonflikten innerhalb der Unternehmensführung“, sagte Richard Hilgert, Senior Equity Analyst bei Morningstar.
„Einige Anleger könnten durch ESG-Richtlinien davon abgehalten werden, die Porsche AG zu besitzen“, fügte er hinzu, obwohl er sagte, dass das Angebot für Anleger attraktiv sein könnte, die sich weniger auf solche Themen konzentrieren.
Chi Chan, Portfoliomanager für europäische Aktien bei Federated Hermes, hob in schriftlichen Kommentaren gegenüber Reuters die doppelte CEO-Rolle von Blume als Problem hervor und wiederholte die Bedenken der Volkswagen-Investoren Union Investment und DWS.
„Beste Governance-Praxis ist, dass der Vorstand nur eine Führungsposition hat, um seine Konzentration sicherzustellen und Interessenkonflikte zu vermeiden“, sagte Chan.
Er wies auch auf einen geringen Anteil unabhängiger Direktoren im Unternehmen hin, das weiterhin stark von Volkswagen und seinem Hauptaktionär Porsche SE beeinflusst werde.
„Während wir versuchen, mit Unternehmen zusammenzuarbeiten, um ihre Unternehmensführung zu verbessern, ist es schwer vorstellbar, dass sich die Porsche SE/VW/Porsche AG einem dieser Best-Practice-Schritte (möglicherweise mit der Zeit getrennte CEOs) fügen würde, daher müssen Investoren aufmerksam sein von ihnen bei der Entscheidung, wie sehr es die Attraktivität der Aktien für sie beeinflusst“, sagte Chan.
Gilles Guibout, Leiter der europäischen Aktienstrategien bei AXA Investment Managers in Paris, sagte, er sei besorgt darüber, dass nur Vorzugsaktien ausgegeben würden, die kein Stimmrecht haben.
„Dies bedeutet, dass Minderheitsaktionäre keine Rechte haben werden“, sagte er.
Auch Andrea Scauri, Senior Portfolio Manager beim Volkswagen-Investor Lemanik Asset Management in Mailand, wies auf den geringen Anteil der angebotenen Aktien als mögliche Abschreckung hin.
„Es werden so wenige Aktien angeboten, dass ich kaum glaube, dass sie mir Aktien geben werden.“
Zusätzliche Berichterstattung von Victoria Waldersee in Berlin, Emma-Victoria Farr in Frankfurt Redaktion von Mark Potter
Bild & Quelle: Reuters
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