1 / 3
Die Ära der Inflation ist zu Ende – für die Vermögenspreise an der Wall Street
(Bloomberg) – Während der zunehmende Kampf der Federal Reserve gegen die Inflation jeden Vermögenswert an der Wall Street sinken lässt, fragen sich die Anleger: Warum jetzt kaufen, wenn es noch billiger werden könnte?
Was diesen Monat als milder Aktienverkauf begann, hat sich in eine sich vertiefende Zinswelle verwandelt, die praktisch alle Sommergewinne des S&P 500 zunichte gemacht hat. Köstliche Renditen auf Unternehmensanleihen haben nicht ausgereicht, um Käufer und Investoren anzulocken parken ihr Geld zunehmend in bar und warten auf weitere von den Zentralbanken verursachte Schmerzen für die Wirtschaft – und eine bessere Kaufgelegenheit. Gleichzeitig unterstreicht das Schuldendebakel von Citrix Systems Inc. das angespanntere Klima für die Kapitalbeschaffung für Corporate America und trübt die Aussichten für verschuldete Unternehmen an der Börse.
All dies kommt zu einem ungünstigen Zeitpunkt für Unternehmen, die mit schrumpfenden Gewinnmargen konfrontiert sind. Die Aktienbewertungen liegen zwar unter den Mehrjahreshöchstständen, müssen aber möglicherweise weiter fallen, nachdem sich der S&P 500 von der Talsohle der Pandemie verdoppelt hat. Und selbst wenn die nominellen Treasury-Renditen auf den höchsten Niveaus seit über einem Jahrzehnt liegen, haben die inflationsbereinigten Zinsen Spielraum, noch weiter zu steigen.
„Die Botschaft der Fed lautet: ‚Wir werden weiter wandern, bis etwas schief geht’“, sagte George Pearkes, Global Macro Strategist der Bespoke Investment Group. „Die Tatsache, dass noch nichts kaputt ist, sagt uns, dass wir noch nicht fertig sind. Wenn die Fed in dieser Stimmung ist, wie sollen die Märkte dann ihren Boden finden?“
Jerome Powell und seine Fed-Kollegen werden sich über den starken Rückgang der Vermögenspreise nicht aufregen. Sie haben die letzten sechs Monate damit verbracht, zuerst subtil und dann direkt zu sagen, dass die Inflation nicht zurückgehen kann, bis die Exzesse an den Finanzmärkten nachlassen. Seit die Zentralbank im März mit der Straffung begann, sind die 10-Jahres-Renditen um mehr als 1,5 Prozentpunkte gestiegen, Aktien sind um mehr als 20 % eingebrochen und die Spreads von Junk-Bonds haben sich um etwa 90 Basispunkte ausgeweitet.
Nachdem der S&P 500 am Donnerstag nach der schlechtesten Performance an einem Fed-Tag seit Januar 2021 den dritten Tag in Folge gefallen ist, scheinen die Anleger endlich die Botschaft der Zentralbank zu beherzigen: Nach der Ära der höchsten geldpolitischen Anreize ist eine Desinflation der Vermögenspreise notwendig Nebenprodukt des nachlassenden Preisdrucks in der Gesamtwirtschaft.
Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, sagte dies Ende August und erklärte, er sei „glücklich“ über die Niederlage des Marktes als Reaktion auf Powells Rede in Jackson Hole, in der der Vorsitzende Jerome Powell nachdrücklich betonte, dass die Zentralbank sich der Bekämpfung der Inflation verschrieben habe.
Powell verwies wiederholt auf der Pressekonferenz am Mittwoch auf den Arbeitsmarkt und stellte fest, dass seine Stärke „aus dem Gleichgewicht geraten“ sei, da die politischen Entscheidungsträger versuchen, die heißeste Inflation seit einer Generation in den Griff zu bekommen.
Nach dem Ende einer dreimonatigen Serie von Abflüssen im August wurden mehr als 5 Milliarden US-Dollar aus börsengehandelten US-Aktienfonds abgezogen, wie Bloomberg-Daten zeigen. Unterdessen werden die spekulativeren Ecken des Marktes abgestraft. Ein Goldman-Sachs-Korb unrentabler Technologieunternehmen ist im September bisher um 12 % eingebrochen und befindet sich auf dem Weg zu seiner schlechtesten monatlichen Performance seit Mai.
„Wenn es aggressivere Verkäufer und weniger aggressive Käufer gibt, wird dieses Angebot-Nachfrage-Ungleichgewicht mit Sicherheit zu einer gewissen Desinflation der Aktienkurse führen“, sagte Art Hogan, Chief Market Strategist bei B. Riley, in einem Telefonat. „Und in dem Ausmaß, in dem wir das jetzt durchmachen, ist es ähnlich, als würde die Nachfrage nach anderen Dingen sinken.“
Obwohl die Preise in allen Anlageklassen weiter sinken, gibt es keine großen Anzeichen für Anlegerpanik wie Zwangsliquidationen oder systemischen Stress. Die Finanzbedingungen – ein anlageübergreifendes Maß für den Marktstress – sind näher an den Niveaus, die sie bei der Auftakterhöhung der Fed im März erreicht hatten. Während sich die Kreditvergabe verlangsamt hat, sind Investment-Grade-Unternehmen nach wie vor weitgehend in der Lage, die Primärmärkte zu erschließen, wenn auch zu einem Preis.
Vor diesem Hintergrund ist es laut Kim Forrest von Bokeh Capital Partners sinnvoll, abzuwarten und auf größere Geschäfte mit der Fed auf Kriegspfad zu warten.
„Die Fed hat diese Strategie zum Töten der Inflation entwickelt, und es sieht so aus, als würde sie auch die Wirtschaft töten. Und deshalb haben wir einen Käuferstreik“, sagte Forrest, der Gründer und Chief Investment Officer des Unternehmens, in einem Interview. „Die ganze Sache ist, dass ich heute Morgen dort gesessen habe und über Dinge nachgesehen habe, die ich kaufen möchte, und meine große Frage ist: Werden sie nächsten Monat billiger sein? Und die Antwort ist vielleicht. Vielleicht.“
Weitere Geschichten wie diese sind auf verfügbar
©2022 Bloomberg-LP
