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Die neue Normalität der Fed für das Straffungstempo kann schwer zu entkommen sein

Die neue Normalität der Fed für das Straffungstempo kann schwer zu entkommen sein

(Bloomberg) – Beamte der Federal Reserve haben signalisiert, dass eine weitere ungewöhnlich große Zinserhöhung die Grundlage für ihren nächsten Schritt ist. Das Fehlen eines einfachen Ausstiegs riskiert eine übermäßige Straffung und drängt die Wirtschaft in eine Rezession.

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Die US-Notenbank erhöhte ihren Leitzins um drei Viertel Prozentpunkte – das Dreifache des üblichen Betrags – für eine dritte Sitzung in Folge am Mittwoch und überraschte die Anleger, indem sie signalisierte, dass eine vierte derartige Erhöhung bei ihrer Sitzung im November wahrscheinlich sei.

Die rasche Straffung als Reaktion auf die anhaltend hohe Inflation bringt die Fed viel schneller an ihr beabsichtigtes endgültiges Zinsziel, als sich noch vor wenigen Monaten jemand hätte vorstellen können. Und die politischen Entscheidungsträger könnten angesichts der Betonung, die sie auf kurzfristige Entwicklungen gelegt haben, Schwierigkeiten haben, auf ein langsameres Tempo herunterzuschalten, auch wenn es einige Zeit dauert, bis politische Maßnahmen Wirkung zeigen.

„Für die Fed ist die Analogie wie folgt: Sie fahren auf einer Autobahn, und wenn Sie nicht wissen, wo die Ausfahrt ist, fahren Sie langsamer und auf der rechten Spur“, sagte Jonathan Millar, ein leitender US-Ökonom bei Barclays plc in New York. „Sie sind auf der linken, schnelleren Spur und könnten die Ausfahrt verpassen, weil sie keine Signale sehen.“

Vierteljährliche Prognosen, die am Mittwoch vom Federal Open Market Committee veröffentlicht wurden, zeigten, dass Beamte jetzt die Notwendigkeit sehen, die Arbeitslosenquote bis Ende nächsten Jahres auf 4,4 % zu erhöhen – von 3,7 % im letzten Monat – um die Inflation von den Vier-Jahrzehnt-Höchstständen zu senken. Das bedeutet, dass etwa 1,2 Millionen Arbeitnehmer ihren Arbeitsplatz verlieren könnten, wenn die Inflationsbekämpfung der Fed zu Lasten geht.

Um dies zu erreichen, prognostizierten die politischen Entscheidungsträger, dass ihr Leitzins gemäß ihrer Medianprognose in diesem Jahr um weitere 1,25 Prozentpunkte steigen müsste. Damit liegt ein Anstieg um weitere 75 Basispunkte bei ihrer Versammlung am 1. und 2. November auf dem Tisch, gefolgt von einer Herabstufung auf einen halben Punkt Mitte Dezember. Sie haben die Zinsen bereits im März von nahe null auf den aktuellen Zielbereich von 3 % bis 3,25 % angehoben.

Aber der Vorsitzende Jerome Powell sagte Reportern am Mittwoch, dass bestimmte Kästchen – darunter eine Verlangsamung des Arbeitsmarktes und „eindeutige Beweise“ für eine moderate Inflation – überprüft werden müssten, bevor die Zentralbank anfängt, sich zu verlangsamen.

Ökonomen sagten, dass die aggressiven Zinserhöhungen dazu führen könnten, dass die Fed zu weit geht.

„Es ist nie eine gute Idee, in Raserei zu straffen, und genau da sind wir“, sagte Simona Mocuta, Chefökonomin bei State Street Global Advisors in Boston. „Die Zeit steht vor der Tür, in der wir innehalten sollten“, sagte sie. „Unter der Oberfläche baut sich ein disinflationärer Impuls auf. Es ist nicht so, dass wir einfach sind wie vor einem Jahr.“

Trotzdem deuteten wöchentliche Daten zu Erstanträgen zur Arbeitslosenversicherung, die am Donnerstag vom Arbeitsministerium veröffentlicht wurden, darauf hin, dass höhere Zinsen den Arbeitsmarkt noch nicht belastet haben. Mit 213.000 in der Woche zum 17. September blieben sie in der Nähe eines Viermonatstiefs.

Und auch die Inflation ist hartnäckig hoch geblieben, trotz vieler guter Gründe, einen erheblichen Rückgang des Preisdrucks zu erwarten. Globale Lieferkettenprobleme scheinen sich aufzulösen. Die Gebrauchtwagenpreise beginnen nach Angaben des Privatsektors, erhebliche Rückgänge zu verzeichnen. Auch die Preise für landwirtschaftliche Rohstoffe sind gesunken.

Aber bisher wird nichts davon im Verbraucherpreisindex registriert – der in den 12 Monaten bis August immer noch 8,3 % betrug, nahe dem höchsten Stand seit Anfang der 1980er Jahre – und wann es so weit sein wird, ist unklar. In der Zwischenzeit gibt es nur noch einen monatlichen CPI-Bericht, der vor der Fed-Sitzung im November fällig ist.

Während die Prognosen der Zentralbank bei dieser Sitzung basierend auf der Medianschätzung eine weitere Erhöhung um drei Viertelpunkte nahelegen, wird es wahrscheinlich eine lebhafte Debatte geben. Nur 10 von 19 Fed-Beamten hielten eine Straffung um mindestens weitere 1,25 Prozentpunkte in diesem Jahr für angemessen, was bedeutet, dass fast die Hälfte von ihnen wahrscheinlich eher zu einer Anhebung um einen halben Punkt im November neigt.

„Im Moment ist das Basisszenario eine vierte Erhöhung um 75 Basispunkte in Folge, aber es gibt eine anhaltende und fruchtbare Diskussion über eine möglicherweise geringere Erhöhung“, sagte Lindsey Piegza, Chefökonom bei Stifel Nicolaus & Co. in Chicago. „Die Fed-Beamten wollen eine Front mit sehr starker Entschlossenheit aufrechterhalten. Es gibt auch Risse in dieser Einheitsfront.“

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