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Die Hawkishness der Fed lässt Zweifel an der sanften Landung der Bank of Canada aufkommen

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Die Hawkishness der Fed lässt Zweifel an der sanften Landung der Bank of Canada aufkommen

(Bloomberg) – Die Bemühungen der Federal Reserve, ihren Kampf gegen die Inflation zu verstärken, werden Zweifel an der Fähigkeit der Bank of Canada aufkommen lassen, ihre eigenen Zinserhöhungen zu begrenzen.

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Bei einer Entscheidung am Mittwoch signalisierte der Vorsitzende Jerome Powell, dass Fed-Beamte bereit sind, die Kreditkosten stärker als erwartet zu erhöhen, und bereit sind, dabei ein viel langsameres Wachstum zu tolerieren.

Es sind zunehmend düstere Aussichten für die USA, die die Frage aufwerfen, ob der Gouverneur der Bank of Canada, Tiff Macklem, in der Lage sein wird, die sanfte Landung zu vollziehen, die viele Analysten immer noch erwarten.

Kanada wird in den nächsten drei Jahren sowohl ein schnelleres Wachstum als auch niedrigere Zinssätze verzeichnen – eine eigentümliche Mischung aus wirtschaftlichen Ergebnissen, die davon ausgeht, dass das Land besser vor globalem Gegenwind – einschließlich einer möglichen US-Rezession – geschützt ist, aber nicht mit dem gleichen konfrontiert sein wird Druck, mit der Fed mitzuhalten, höher.

Die kurzfristigen Geldmärkte setzen darauf, dass die Bank of Canada ihren Zinserhöhungszyklus bei etwa 4 % stoppen wird, während der Leitzins der Fed bei etwa 4,6 % seinen Höchststand erreicht, und mindestens weitere drei Jahre unter den kurzfristigen US-Zinsen bleiben wird.

Und das, obwohl die kanadische Wirtschaft den Prognosen zufolge schneller wachsen wird als die der USA. Laut Bloomberg-Umfragen unter Ökonomen, die vor der Fed-Entscheidung durchgeführt wurden, wird das Wachstum in Kanada zwischen 2022 und 2024 voraussichtlich durchschnittlich 2,1 % betragen, gegenüber 1,4 % in den USA.

„Der Markt stellt das Verhältnis zwischen Fed und Bank of Canada auf den Kopf“, sagte Derek Holt, Ökonom bei der Bank of Nova Scotia, am Donnerstag per E-Mail.

Wenn die Zinssätze der Bank of Canada in der Vergangenheit unter die der Fed gefallen sind, ist dies normalerweise nicht mit einem relativ stärkeren kanadischen Wachstumsbild zusammengefallen. Dies deutet darauf hin, dass die Märkte möglicherweise unterschätzen, wie hoch Macklem steigen muss, oder Kanadas Wachstumskapazität überschätzen.

Natürlich verleihen höhere Rohstoffpreise den kanadischen Einkommen einen stärkeren Rückenwind, was die Wachstumsoutperformance erklärt, aber nicht, warum die Zinssätze in Kanada niedriger sein müssen. Neue Staatsausgaben, die darauf abzielen, den Kanadiern bei der Bewältigung der höheren Lebenshaltungskosten zu helfen, erhöhen den Inflationsdruck. Höhere US-Zinsen üben unterdessen Abwärtsdruck auf den kanadischen Dollar aus und heizen die Importpreise weiter an.

„Warum sollte ein Rohstoffproduzent, der seine Reichtümer weiterhin seriell für den Konsum von heute und morgen ausgibt, mit einem geringeren Zinsrisiko konfrontiert sein als ein Netto-Rohstoffimporteur, der in den nächsten Jahren in einen politischen Stillstand gerät“, sagte Holt.

Eine mögliche Erklärung ist, dass der zugrunde liegende Preisdruck in den USA stärker wird, möglicherweise aufgrund eines angespannteren Arbeitsmarktes. Im Gegensatz zu seinem Nachbarn verstärkt Kanada die Einwanderung, was zumindest theoretisch dazu beitragen sollte, den Druck auf die Löhne zu verringern und ihm möglicherweise mehr Spielraum für nichtinflationäres Wachstum zu verschaffen.

Die Inflationsdaten für August in beiden Ländern unterstützen diese Theorie in gewisser Weise und zeigen einen nachlassenden Preisdruck in Kanada, aber eskalierende Inflationskräfte in den USA.

Die Bank of Canada könnte angesichts der höheren Verschuldung der privaten Haushalte im Land auch eher zurückhaltend sein, die Kreditkosten zu erhöhen, obwohl dieses Argument eher auf eine zugrunde liegende wirtschaftliche Schwäche als auf die von vielen Analysten erwartete Outperformance hindeutet.

Die Geschichte zeigt jedoch, dass Kanada zwar gelegentlich eine andere politische Haltung einnehmen kann als die USA, diese Abweichung jedoch Grenzen hat – teilweise, weil Kanadas Wirtschaft so eng mit seinem südlichen Nachbarn verbunden ist.

Nur wenige Ökonomen sind bereit, für die nächsten Jahre eine größere Divergenz der Inflation zwischen den beiden Ländern zu prognostizieren. Die Einwanderung schafft unterdessen kurzfristig ihre eigenen Inflationsprobleme, insbesondere im Wohnungsbau. Und Kanadas schwache Produktivitätszahlen geben Ökonomen wenig Vertrauen, dass das potenzielle Wachstum das in den USA bei weitem übersteigen wird.

Bisher hat sich die Bank of Canada in der ersten Hälfte dieses Jahres im Gleichschritt mit der Fed bewegt. Sein Tagesgeldsatz liegt sogar etwas höher – bei 3,25 % gegenüber dem Mittelwert von 3,13 % für die Zielspanne der US-Zentralbank.

Während die kanadischen Leitzinsen in der Vergangenheit im Durchschnitt über denen der Fed lagen, ist es nicht ungewöhnlich, dass die Kosten für kurzfristige Kredite in den USA zeitweise höher divergieren.

Seit Mitte der 1990er Jahre haben die US-Zinsen die kanadischen Zinsen viermal über einen Zeitraum von mehreren Jahren übertroffen – oft in Zeiten globaler wirtschaftlicher Belastungen. In allen außer einem Fall (1999-2000) entwickelte sich die kanadische Wirtschaft entweder etwas schlechter oder erreichte bestenfalls das US-Wachstum.

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