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Lange Ausreißer, sogar die Anleihekurven der Eurozone drehen sich schnell um

23. September (Reuters) – Während die Zentralbanken die Zinssätze in einem Tempo erhöhen, das seit Jahrzehnten nicht mehr gesehen wurde, um die Inflation zu kontrollieren, breitet sich die Beunruhigung unter Anleiheinvestoren über drohende Rezessionsrisiken schnell aus.

Allein in dieser Woche haben die großen Zentralbanken Zinserhöhungen um 350 Basispunkte vorgenommen.

Anleihezinskurven, die als gute Indikatoren für die Entwicklung von Wachstum und Inflation angesehen werden, signalisieren, dass das Ausmaß der Zinserhöhungen das Wachstum stark verlangsamen wird.

In der Regel sind längerfristige Renditen höher als kurzfristige, um Anleger dafür zu entschädigen, dass sie ihr Geld länger sperren. Wenn sich die Kurve zwischen ihnen jedoch umkehrt, bedeutet dies normalerweise Ärger – in den Vereinigten Staaten gilt eine solche Umkehrung als einer der bekanntesten Indikatoren für eine Rezession.

Die Renditekurve der US-Staatsanleihen dringt nun tiefer in den negativen Bereich vor.

Selbst in Deutschland, wo die Renditen längerlaufender Anleihen überraschenderweise über denen kürzerer Laufzeiten geblieben sind, nähert sich die Zinsstrukturkurve einer Inversion mehr als seit Jahren.

„Zentralbanken kämpfen mit einer vier Jahrzehnte hohen Inflation und werden den Fehler machen, mehr zu tun und die Zinsen länger hoch zu halten, als umgekehrt“, sagte Damien McColough, Leiter der Zinsstrategie bei Westpac in Sydney.

Hier ist ein Blick darauf, was in Schlüsselmärkten passiert und warum.

1/ ECHOS VON 2008

Seit der beispiellosen Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank um 75 Basispunkte am 8. September haben die Anleger begonnen, sich auf aggressive Zinserhöhungen zu positionieren, die das Wirtschaftswachstum stark verlangsamen werden.

Seit letzter Woche hat sich die deutsche Zinskurve, gemessen an der Lücke zwischen 10- und 30-jährigen Renditen und 5- und 30-jährigen Renditen, invertiert. , .

Am Donnerstag verringerte sich die genau beobachtete Lücke zwischen 2- und 10-jährigen Renditen auf weniger als einen Basispunkt und näherte sich zum ersten Mal seit 2008 der Inversion.

Auf dem Swap-Markt, der als besserer Maßstab für monetäre Erwartungen angesehen wird und wo Anleger das Zinsrisiko absichern, indem sie einen festen Swap-Satz zahlen, um variabel verzinsliche Cashflows zu erhalten, hat sich das wichtige Zwei-Jahres-/10-Jahres-Segment bereits umgekehrt. , , ,

Kurvenumkehrungen müssen „da weiter laufen, da die EZB beabsichtigt, die Inflationserwartungen unter Kontrolle zu bringen und angesichts der Rezession zu steigen“, sagte AllianceBernstein-Portfoliomanager Nick Sanders.

Die Anleger erwarten nun, dass die Zinsen in der Eurozone Ende 2023 ihren Höchststand nahe 3,25 % erreichen werden, verglichen mit ihrer Prognose von 2,2 % vor der jüngsten Erhöhung der EZB.

Deutschlands Kurve nahe der Inversion

2/ WEGWEISEND

Zweifellos ist ein Grund für die Umkehrung der globalen Anleihekurven ein Anstieg der US-Kreditkosten, der das Wachstum auf lange Sicht stark bremsen könnte.

Die Federal Reserve hat drei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen um 75 Basispunkte vorgenommen. Die zweijährige 10-jährige US-Renditekurve fiel am Donnerstag auf -57 Basispunkte, die invertierteste seit mindestens 2000.

Die Umkehrung hat sich seit den Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell in Jackson Hole vertieft, in denen er betonte, die Bank würde so hoch wie nötig steigen, um das Wachstum zu begrenzen und die Zinsen „für einige Zeit“ an diesem Punkt zu halten.

Trader haben seitdem, wo sie Spitzensätze sehen, von 3,75 % bis 4,00 % auf 4,50 % bis 4,75 % hochgefahren.

Citi sagt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Jahr 2023 angesichts der restriktiven Fed zunimmt.

Wie weit könnte die US-Kurve invertieren?

3/ AM DüSTERSTEN?

In Großbritannien hat die Renditekurve bereits ihren stärksten Inversionsstand seit 2008 erreicht, was darauf hindeutet, dass sich die Anleger möglicherweise auf eine tiefe und langwierige Rezession einstellen.

Großbritannien hat die höchste Inflationsrate unter den großen reichen Ländern der Welt und befindet sich wahrscheinlich bereits in einer leichten Rezession.

Die Lücke zwischen 2- und 10-jährigen Anleiherenditen liegt bei etwa -17 Basispunkten, nachdem sie Ende August auf bis zu -37 Basispunkte gefallen war, als Befürchtungen über eine toxische Kombination aus hoher Inflation, steigenden Zinsen und schwachem Wachstum das Pfund Sterling und Gilts heimsuchten.

„Wir sehen wenig von der BoE, um die aktuelle Abflachungsdynamik der Renditekurve zu ändern“, sagte Chris Lupoli, britischer Zins- und Inflationsstratege bei BNP Paribas.

Die britische Gilt-Kurve ist invertiert

4/ AUS DER FORM?

In Asien sehen Singapur und Südkorea möglicherweise die stärksten Warnzeichen.

Die Kurve von Singapur, die eng an die der USA anschließt, ist um -14 Basispunkte invertiert, tiefer als eine Inversion im Jahr 2006, die einer Rezession vorausging.

Auch die Inversion der Südkorea-Kurve um sieben Basispunkte ist mit dem Niveau der Finanzkrise vergleichbar.

In anderen Teilen Asiens haben Zinssenkungen die Inversion der chinesischen Kurve verhindert, während die japanische Kurve aufgrund der Renditeobergrenze der Bank of Japan von 0,25 % seit langem einen Knick bei der 10-jährigen Laufzeit aufweist.

Koreas Kurve ist ebenfalls invertiert

Berichterstattung von Yoruk Bahceli in Amsterdam, Tom Westbrook in Sydney und Dhara Ranasinghe in London; Redaktion von Tommy Reggiori Wilkes und Hugh Lawson

Bild & Quelle: Reuters

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