LONDON, 23. September (Reuters) – Der britische Anleihemarkt erlitt am Freitag den größten täglichen Rückgang seit Jahrzehnten und wird voraussichtlich weiter einbrechen, da die Anleger an der Aussicht auf zusätzliche Kredite in Höhe von Hunderten von Milliarden Pfund zur Finanzierung von Steuersenkungen und Energierechnungen erstickten.
Die Pläne von Finanzminister Kwasi Kwarteng werden allein in den nächsten sechs Monaten zusätzliche Staatsanleihen in Höhe von 72 Milliarden Pfund (79 Milliarden US-Dollar) erfordern und – eine besondere Sorge für Investoren – dauerhafte Steuersenkungen in Höhe von 45 Milliarden Pfund pro Jahr zementieren.
Die Reaktion des Marktes war brutal, nicht nur unter Anleiheinvestoren, sondern auch für das Pfund Sterling, das gegenüber dem US-Dollar auf ein neues 37-Jahres-Tief unter 1,09 $ sank, was einem Rückgang von mehr als 3 % an diesem Tag entspricht.
Der Blue-Chip-Aktienindex FTSE-100 schloss mit einem Minus von 2 %, dem niedrigsten Schlusskurs seit Mitte Juni.
„Die heutige Fiskalankündigung stellt ein riesiges, ungedecktes Wagnis für die britische Wirtschaft dar“, urteilten Ben Nabarro und Jamie Searle, Ökonom und Anleihestratege bei der US-Bank Citi, einem der Haupthändler für britische Staatsanleihen.
Fünfjährige Gilt-Renditen, die sich entgegengesetzt zu den Preisen bewegen, stiegen an diesem Tag um massive 50 Basispunkte auf ein 14-Jahres-Hoch von 4,06 % – ein Anstieg um mehr als das 15-fache ihrer normalen täglichen Bewegung und der größte tägliche Anstieg seither mindestens 1991.
Die zehnjährigen Gilt-Renditen stiegen um 33 Basispunkte auf 3,83 %, den höchsten Stand seit April 2011 und eine Rendite, die 1,78 Prozentpunkte höher war als die für entsprechende deutsche Staatsanleihen, der größte Renditeaufschlag seit der Unabhängigkeit der Bank of England im Jahr 1997.
Höhere Anleiherenditen mögen für diejenigen außerhalb der Finanzmärkte abstrakt erscheinen, aber sie erhöhen direkt die Kosten für die neue Staatsverschuldung und treiben indirekt die Zinssätze für Haushalte und Unternehmen in die Höhe.
Für Kwarteng und die neue Premierministerin Liz Truss sind die Steuersenkungen unerlässlich für ein Deregulierungsprogramm, das darauf abzielt, Großbritanniens langfristiges Wachstum um einen vollen Prozentpunkt auf 2,5 % anzukurbeln.
Aber für Anleiheinvestoren bringen sie die Aussicht auf einen anhaltenderen Inflationsdruck – zu einer Zeit, in der die Inflation bereits fast ein 40-Jahres-Hoch erreicht hat – sowie eine straffere Politik der Bank of England (BoE). Die Märkte sehen BoE-Zinsen bis August nächsten Jahres über 5 %, ein schwindelerregender Anstieg von 2,25 % jetzt und nur 0,1 % im Jahr 2021.
Die Staatsanleihen dürften sich in diesem Geschäftsjahr auf insgesamt 218 Milliarden Pfund und 229 Milliarden Pfund in 2023/24 belaufen, prognostizierte Citi, und sie erwartet, dass die Benchmark-Renditen für 10-jährige britische Staatsanleihen auf 4,25 % steigen werden.
NatWest, ein weiterer Primärhändler, sieht die 10-Jahres-Renditen sogar noch höher auf 4,5 % steigen.
„Die Regierung hat einen fiskalischen Stimulus im Pandemie-Maßstab angekündigt … aber ohne den ausgleichenden geldpolitischen Stimulus in Form von QE, um alle zusätzlichen Emissionen zu absorbieren“, schrieben der NatWest-Ökonom Ross Walker und die Zinsstrategin Imogen Bachra.
Um den Druck zu erhöhen, bestätigte die BoE am Donnerstag, dass sie plant, ihre eigenen 838 Milliarden Pfund Gilt-Bestände im kommenden Jahr um 80 Milliarden Pfund zu reduzieren.
VERTRAUENSVERLUST
Der Einbruch der Anleihekurse und des Pfund Sterling am Freitag kam nicht aus heiterem Himmel.
Die Preise für Pfund Sterling und Gilt standen das ganze Jahr über unter Druck – ebenso wie die Schulden des Euro und der Eurozone – aufgrund der schnell steigenden Inflation und der strafferen Politik der US-Notenbank, die wirtschaftlich weniger von Russlands Invasion in der Ukraine betroffen war.
Währungen wie der japanische Yen und die schwedische Krone sind in diesem Jahr bisher gegenüber dem Dollar stärker gefallen als das Pfund Sterling um 19 %.
Die Erklärung vom Freitag kristallisierte jedoch das Unbehagen über die Anfälligkeit Großbritanniens für Inflation und die politische Richtung nach dem Brexit heraus, das noch verstärkt worden war, nachdem Truss versprochen hatte, die „Treasury-Orthodoxie“ zu stürzen, um das Wachstum anzukurbeln.
Mike Riddell, Senior Fixed Income Portfolio Manager bei Allianz Global Investors, sagte, es sei ein ominöses Zeichen dafür, dass höhere Renditen und erwartete BoE-Zinserhöhungen das Pfund Sterling nicht ankurbeln würden.
„Das ist ein starker Hinweis darauf, dass Investoren aus dem In- und Ausland das Vertrauen in die Glaubwürdigkeit des Vereinigten Königreichs im Kampf gegen die Inflation verlieren“, sagte er.
Citi sagte, dass eine Vertrauenskrise dazu führen könnte, dass das Pfund Sterling gegenüber dem Dollar auf Parität fällt, während JP Morgan sagte, dass das übergroße Ausmaß der Marktbewegungen vom Freitag „einen breiteren Vertrauensverlust der Anleger in den Ansatz der Regierung widerspiegelt“.
Die Deutsche Bank sagte, die BoE müsse bereits nächste Woche eine Notzinserhöhung vornehmen, um die Glaubwürdigkeit wiederherzustellen.
Einige Kommentatoren verglichen die Wertentwicklung von Pfund Sterling und Gilt mit der Art von Bewegung, die häufiger in Schwellenmärkten zu finden ist.
„Ich glaube nicht, dass Großbritannien schon da ist, aber es ist eine Richtung, in die man sich bewegen kann“, sagte Mike Kelly, Head of Multi-Asset bei PineBridge Investments in New York. „Ein fiskalischer Schub in ein liquiditätsraubendes Umfeld erklärt die Schwäche des Pfund Sterling.“
Der politische Entscheidungsträger der BoE, Jonathan Haskel, sagte am späten Donnerstag, dass er sich keine Sorgen über die Schwäche des Pfund Sterling mache, und betonte die Bedeutung angesehener politischer Institutionen für die Wahrung des Anlegervertrauens.
Wirtschaftslobbygruppen standen den Maßnahmen der Regierung positiver gegenüber als die Finanzmärkte und begrüßten die Aussicht auf geplante Reformen und niedrigere Steuern.
Dennoch konnten diese unternehmensfreundlichen Schritte die britischen Aktien nicht stützen. Der auf das Inland ausgerichtete Aktienindex FTSE 250 fiel auf den niedrigsten Stand seit November 2020.
($1 = 0,9147 Pfund)
Berichterstattung von David Milliken Zusätzliche Berichterstattung von Harry Robertson Redaktion von Mark Potter
Bild & Quelle: Reuters
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