(Bloomberg) – Die Beamten der Federal Reserve beginnen, von der Wirtschaft zu bekommen, was sie wollen, aber die Messlatte für einen „Schwenk“ hin zu einem weniger aggressiven geldpolitischen Straffungspfad liegt wahrscheinlich immer noch hoch.
Die Reserve Bank of Australia überraschte die Anleger am Dienstag mit einer Zinserhöhung, die geringer als erwartet war, was dazu beitrug, eine globale Aktienrallye anzuheizen, in der Hoffnung, dass andere Zentralbanken bald folgen würden. Und ein monatlicher Bericht des US-Arbeitsministeriums über Stellenangebote deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach Arbeitskräften allmählich zurückgeht – eine wichtige Entwicklung, auf die die Fed gewartet hat.
Dennoch warnen Spitzenvertreter der US-Notenbank, dass die Bekämpfung der Inflation mehr Zeit in Anspruch nehmen werde. Und sie geben keinerlei Hinweise darauf, dass es bei ihrem nächsten politischen Treffen am 1. und 2. November zu einer ähnlichen Abwärtsbewegung kommen könnte.
Zwei Schlüsselindikatoren – der monatliche Gehaltsabrechnungsbericht vom Freitag und die monatlichen Verbraucherpreise am 13. Oktober – könnten diese Botschaft noch beeinflussen, aber beide Datenreihen haben in letzter Zeit anhaltende Lohn- und Preissteigerungen gezeigt. Ein steigender Dollar, der Sorgen um die Finanzstabilität schürt, taucht als weiteres Was-wäre-wenn auf. Aber im Moment scheint der Kurs klar.
„Ich denke, es ist viel zu früh“, sagte Aneta Markowska, die leitende US-Finanzökonomin bei Jefferies in New York. „Wir haben nichts von der Fed gehört, die darauf hindeutet, dass sie auch nur annähernd einen Schwenk in Betracht ziehen.“
‚Irgendwann‘
Die Fed erhöhte am 21. September ihren Leitzins zum dritten Mal in Folge um übergroße dreiviertel Prozentpunkte und signalisierte, dass eine weitere solche Erhöhung im November wahrscheinlich sei. Und trotz zahlreicher Turbulenzen an den Finanzmärkten seitdem wetten die Anleger immer noch darauf, dass die Zentralbank weitermachen wird, wie aus an die Benchmark gekoppelten Futures-Kontrakten hervorgeht.
Diese Erwartung wurde seitdem durch einen stetigen Trommelschlag von Kommentaren von Fed-Beamten angeheizt, die darauf hindeuten, dass sie in absehbarer Zeit nicht nachgeben werden.
Fed-Gouverneur Philip Jefferson sagte in seinen ersten öffentlichen Äußerungen seit seinem Eintritt in die Zentralbank im Mai am Dienstag, dass „die Wiederherstellung der Preisstabilität einige Zeit in Anspruch nehmen und wahrscheinlich eine Phase des Wachstums unter dem Trend nach sich ziehen wird“, und äußerte Bedenken, dass eine hohe Inflation nähren könnte in die Inflationserwartungen der Haushalte, auch wenn sie jetzt „gut verankert“ sind.
Seine Äußerungen spiegelten ähnliche Äußerungen des New Yorker Fed-Präsidenten John Williams vom Montag wider, der nach einer Rede in Phoenix auf Fragen von Reportern gezielter antwortete: Er sagte, die Zinssätze seien „noch nicht an einem restriktiven Ort für das Wachstum“, und argumentierte dies Die politischen Entscheidungsträger „haben noch einen erheblichen Weg vor sich“, um sie dorthin zu bringen.
Stellenbericht
Das nächste, was das Potenzial hat, eine gewisse Überprüfung der kurzfristigen Entwicklung der Zinssätze anzuregen, könnten die Beschäftigungsdaten für September sein, die am Freitag erscheinen werden. Der letzte Bericht zeigte einen überraschenden Anstieg der Erwerbsquote, ein Hinweis darauf, dass die lang erwartete Rückkehr von Arbeitnehmern, die früh in der Pandemie ausgestiegen sind, möglicherweise endlich im Gange ist.
Wenn dies so weitergeht, könnte dies die Argumente für ein langsameres Tempo der Zinserhöhungen stärken, da es darauf hindeuten würde, dass ein steigendes Angebot mehr Arbeit leisten kann, um den Inflationsdruck zu verringern, und ein geldpolitisches Programm, das auf die Unterdrückung der Nachfrage abzielt, weniger bewirken kann.
Im Moment sehen die meisten Prognostiker diese dynamische Wiederholung jedoch nicht. Laut der Median-Prognose einer Bloomberg-Umfrage wird erwartet, dass die Erwerbsquote im September unverändert bei 62,4 % bleibt.
Und angesichts des Pessimismus in Bezug auf das Arbeitskräfteangebot sagte Markowska, dass es wahrscheinlich eines starken Rückgangs der Schaffung von Arbeitsplätzen auf etwas unter 100.000 bedürfen würde, damit die Fed eine kleinere Zinserhöhung im November in Erwägung zieht. Die mittlere Prognose für September geht von einem Anstieg der Lohn- und Gehaltslisten um 263.000 aus.
Verbraucherpreise
Noch wichtiger wird der Verbraucherpreisindex, der am 13. Oktober veröffentlicht wird. Ein Anstieg des so genannten Kern-VPI, der Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, gab den Fed-Vertretern großen Anlass zur Sorge.
Ohne eine wesentliche Abschwächung der Kerninflation in den September-Zahlen – etwas, was derzeit nur wenige Prognostiker erwarten – wird die Fed wahrscheinlich kräftige Zinserhöhungen vorantreiben.
„Die Nachfrage nach langlebigen Gütern bleibt sehr hoch – über das hinaus, was produziert und auf den Markt gebracht werden kann, selbst mit verbesserten Lieferketten“, sagte Williams in seiner Rede am Montag. „Und die Nachfrage nach Arbeitskräften und Dienstleistungen übersteigt das verfügbare Angebot bei weitem. Dies führt zu einer breit angelegten Inflation, deren Abbau länger dauern wird.“
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