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Vanguard sieht Unternehmensanleihen unter Druck, da die Fed ihren Tribut fordert

(Bloomberg) — Vanguard Group Inc. erwartet, dass der Markt für US-Unternehmensanleihen in diesem Jahr unter zunehmenden Druck geraten wird, da steigende Zinsen die Anleger verunsichern und die Gewinne der Unternehmen bedrohen.

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Arvind Narayanan, ein leitender Portfoliomanager und Co-Leiter für Investment-Grade-Kredite bei Vanguard, sagte, die Finanzen von Unternehmen würden sich von einem sehr starken Niveau aus „schrittweise abschwächen“, was seiner Einschätzung nach bis zum Ende des Jahres 2022 anhalten werde.

„Der entscheidende Punkt ist das Ausmaß, in dem die Ergebnisse des dritten Quartals und die zukunftsgerichteten Leitlinien der Unternehmen im Vergleich zu den Erwartungen nach unten überraschen“, sagte Narayanan in einem E-Mail-Interview.

Der Vermögensverwalter, der das Vermögen von Vanguard in Höhe von 7,3 Billionen US-Dollar überwacht, gehört zu einer wachsenden Zahl von Analysten, die Bedenken darüber äußern, wie steigende Zinssätze, Marktvolatilität und nachlassendes Wirtschaftswachstum den Markt für Unternehmensanleihen treffen werden. Eine Umfrage der Bank of America Corp. ergab, dass ein Rekordanteil der Anleger eine Ausweitung der Kreditspreads in den nächsten drei Monaten erwartet, während Analysten die Ausfallprognosen angesichts der Verschärfung der Finanzbedingungen nach oben korrigiert haben.

Narayanan sagte, er erwarte angesichts des sich abschwächenden makroökonomischen Hintergrunds, dass die nächste Runde der Unternehmensgewinne die Anleger enttäuschen werde. Er erwartet, dass die aggressive Straffung der Geldpolitik der Federal Reserve Druck auf die Kreditspreads ausüben wird, bis sich das Inflationstempo verlangsamt und sich dem Ziel der Zentralbank von 2 % annähert.

„Die Volatilität wird im vierten Quartal ein Thema bleiben, wobei das Abwärtsrisiko – nicht das Basisszenario – eine ausgewachsene Rezession ist, die dazu führt, dass sich die Spreads viel weiter ausdehnen“, sagte Narayanan, der aktive Unternehmenskreditportfolios mit Investment-Grade-Rating bei verwaltet Vorhut.

Unternehmensanleihen aller Art wurden von der breiteren Fixed-Income-Routine in Mitleidenschaft gezogen. Ein Bloomberg-Index für Investment-Grade-Anleihen ist in diesem Jahr um etwa 18 % gefallen, mehr als das Dreifache des Verlusts während der Kreditkrise 2008 und bei weitem der größte seit Beginn der Aufzeichnungen Anfang der 1970er Jahre.

Der „Silberstreifen“ ist, dass die Spreads für hochwertige Kredite auf den höchsten Stand seit 2016 gestiegen sind, mit Ausnahme der Bewegungen in den frühen Tagen der Pandemie, sagte Narayanan. Das biete ein „erhebliches Renditepolster“, sagte er.

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Narayanan sagte, er werde die kommenden Gewinnberichte verfolgen, um Anzeichen dafür zu finden, wie stark die Gewinnmargen schrumpfen und wie nachhaltig die Schuldenlast der Unternehmen sein wird. Er wird auch auf Revisionen der Gewinnprognosen und Signale zur Stärke der Verbraucherausgaben achten.

Narayanan sagte, dass er vorerst die besten Anlagemöglichkeiten in hochgradigen Schuldtiteln mit mittleren Laufzeiten findet, dank der dramatischen Bewegungen in der Treasury-Kurve, die zu einer „nahezu beispiellosen Billigkeit“ dieser Wertpapiere geführt haben.

„Der Teufel steckt im Detail“, sagte er. „Das Wachstum verlangsamt sich und es ist entscheidend, in Bezug auf Emittenten und Sektoren selektiv vorzugehen.“

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©2022 Bloomberg-LP

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