(Bloomberg) – Eines der beliebtesten Krypto-Meme während der Covid-Pandemie handelte davon, wie die Federal Reserve eine endlose Menge an Dollar „druckte“ – „Gelddrucker go brrr“, im Twitter-Sprachgebrauch – und wie dies die Wert von Bitcoin, der eine begrenzte Anzahl von Token hat.
Jetzt wurde der sprichwörtliche Drucker abgeschaltet, da die Zentralbank die Zinsen erhöht und der Preis des größten digitalen Tokens in diesem Jahr um mehr als 50 % abgestürzt ist, sodass sich der durchschnittliche Anleger kaum darum kümmert, ob es eine endliche Menge an Bitcoin gibt.
Was hinter dem Untergang des Mems steckt, ist ein starker Rückgang der Geldmenge oder M2, die ein Maß für die Geldmenge im US-Finanzsystem ist.
„Die Logik wäre, dass mit dem Rückgang der Geldmenge oder M2 weniger Geld im Umlauf ist, das seinen Weg in Risikoanlagen finden könnte, und Kryptowährungen haben sich im Laufe der letzten 12 bis 18 Monate eindeutig als Risikoanlagen erwiesen “, sagte Art Hogan, Chefmarktstratege bei B. Riley, in einem Interview. „Sie würden vermuten, dass dies für einige der risikoreicheren Ecken des Anlageuniversums negativ wäre.“
So sollten die Dinge nicht sein. Bitcoin wurde inmitten der Finanzkrise 2008 als Reaktion auf das geschaffen, was als zügelloses Gelddrucken bezeichnet wurde. Der Gedanke war, dass es aufgrund seines begrenzten Angebots – begrenzt auf 21 Millionen Münzen – seinen Wert viel besser halten würde, wenn Zentralbanken oder Regierungen eine lockere Geld- und Fiskalpolitik einführen würden. Die Münze würde in einem solchen Umfeld nicht abgewertet, argumentierten ihre Unterstützer.
Aufgrund dieses begrenzten Angebots haben sich eine Reihe von Erzählungen um die Münze gebildet, darunter, dass sie eine Inflationsabsicherung und eine sichere Wertaufbewahrung ist. Aber 2022 habe das Gegenteil bewiesen, sagte Hogan. „Das ist das eigentliche Problem“, sagte er. „Wenn Sie einen Teil der Punchbowl entfernen, also die Geldmenge, die angeblich ihren Weg in riskantere Vermögenswerte finden könnte, dann werden sie alle eindeutig etwas Sponsoring verlieren.“
Lauren Goodwin, Ökonomin und Portfoliostrategin bei New York Life Investments, weist auf den Goldmarkt als Parallele hin. Anleger hatten Gold auf ähnliche Weise wahrgenommen – als Zentralbank-Hedge. Als die Zentralbanken zur quantitativen Lockerung griffen, löste dies noch mehr Besorgnis aus, sodass ein Umfeld geschaffen wurde, in dem die Inflation viel wahrscheinlicher schwelt. Und wenn das passiert, ziehen die Banken die Zügel an und der Goldpreis entwickelt sich um diese Dynamik herum.
„Diese Logik wurde in den letzten fünf oder zehn Jahren im Wesentlichen auf die Kryptowährung angewendet, aber die Realität ist nicht so sehr, dass Krypto ein Inflationsschutz ist, sondern sich, ähnlich wie Gold geworden ist, mit der Liquidität der Zentralbank entwickelt“, sagte sie Telefon. „Die Umkehrung der überschüssigen Liquidität in der Wirtschaft durch die Fed und andere Zentralbanken hat meiner Meinung nach erheblich zum geringeren Appetit auf digitale Währungen beigetragen.“
Ilan Solot, ein Partner der Krypto-Investmentfirma Tagus Capital, sagt, dass die Korrelation zwischen M2 und Bitcoin durch mindestens zwei Faktoren erklärt werden kann. Die erste bezieht sich darauf, wo Bitcoin und Kryptowährungen im Risikospektrum liegen. Solot stimmt zu, dass mehr Liquidität im Finanzsystem im Allgemeinen riskanteren Vermögenswerten zugute kommt. „Eine höhere Geldmenge bedeutet mechanisch, dass die Boote steigen, und Bitcoin ist eines der Boote“, sagte Solot.
Aber der zweite bezieht sich auf die Inflationserwartungen und die Geldpolitik. Als die Geldmenge im vergangenen Jahr stieg, erwarteten die Käufer, dass die Preise bald folgen würden, und das veranlasste einige Krypto-Befürworter, den Token mit der Idee zu kaufen, dass es sich um eine Inflationsabsicherung handelt.
Einige dieser Investoren, so Solot, hätten gewettet, dass die Fed die Zinsen nicht genug erhöhen würde, um die Inflation zu bekämpfen, und dass sie stattdessen anderen Faktoren wie dem Wirtschaftswachstum Priorität einräumen würde. Diese Erzählung spielte sich nicht ab. Fed-Chef Jerome Powell gab in diesem Jahr drei aufeinanderfolgende Erhöhungen um 75 Basispunkte heraus. Er hat signalisiert, dass noch mehr kommen wird.
Ein Rückgang der Geldmenge machte dann einen Vermögenswert wie Bitcoin für Anleger weniger attraktiv – selbst für diejenigen, die ihn als Absicherung gegen Inflation betrachteten. „Du willst deine Versicherung nicht abschließen, wenn das Haus bereits abgebrannt ist“, sagt Solot.
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