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Bullard wird zum Go-To Guy der Wall Street für Hinweise auf einen Fed-Pivot

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Bullard wird zum Go-To Guy der Wall Street für Hinweise auf einen Fed-Pivot

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James Bullards Offenbarung der Inflation kam, als er versuchte, ein Fahrrad zu kaufen.

Es war März 2021, und der Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis konnte das gewünschte Modell im Laden vor Ort nicht finden, der zu 90 % leer war. Also bestellte er online – nur um vier Monate später, als das Rad geliefert wurde, einen Inflationszuschlag von rund 200 Dollar zu verlangen. Er weigerte sich zu zahlen, kam aber bekümmert davon.

„Die Vorstellung, dass Sie mitten in einer Transaktion die Preise ändern, war für mich alarmierend“, erinnerte sich Bullard letzten Monat in einem Interview. „Es war sehr aufschlussreich für die Umwelt.“

Wie sich herausstellte, war dieses Umfeld die Anfangsphase der schlimmsten Inflationswelle, die die USA seit vier Jahrzehnten getroffen hat. Bullard war Vorreiter bei der Kampagne der Fed, sie mit hohen Zinssätzen zu zerschlagen.

Vor langer Zeit, als der Vorsitzende Jerome Powell die pandemische Inflation noch als „vorübergehend“ bezeichnete, hisste der Fed-Chef von St. Louis bereits rote Fahnen. Er würde der erste politische Entscheidungsträger werden, der auf Erhöhungen um einen halben Punkt oder mehr drängte, und der erste, der die Idee einer Erhöhung um 75 Basispunkte öffentlich diskutierte. Er hat wiederholt zu einem „Frontloading“ der geldpolitischen Straffung gedrängt.

„Ein bisschen verfrüht“

Seit die Fed all diese Dinge getan hat, hat Bullards Voraussicht ihn zu einem bevorzugten politischen Entscheidungsträger für die Wall Street gemacht.

„Er ist sehr uneins“, sagt Simona Mocuta, Chefökonomin bei State Street Global Advisors in Boston. „Konzepte, die er eingeführt hat – neuartige Konzepte – sind letztendlich mehr Mainstream geworden.“

Gerade jetzt, inmitten der wachsenden Besorgnis, dass knappes Geld Rezessionen in den USA und darüber hinaus auslösen wird, steht die Frage im kollektiven Kopf der Wall Street ganz oben: Wann wird die Fed nachlassen? Es ist selbstverständlich, dass sich Anleger für eine Antwort an Bullard wenden sollten.

„Die Märkte betrachten ihn als zweitrangigen Stellvertreter des Vorsitzenden“, sagt Lindsey Piegza, Chefökonom bei Stifel Nicolaus & Co. in Chicago. „Wenn er einen sanfteren Ton anschlägt, könnte das ein Hinweis darauf sein, dass das Komitee diese Ansicht vertritt.“

Bullard sagt, dass dies in absehbarer Zeit nicht der Fall sein wird.

„Es ist etwas verfrüht zu sagen, wann wir den Sieg verkünden können“, sagt er. „Das kurz- und mittelfristige Ziel ist, sich in die richtige Richtung zu bewegen“, in Richtung des Inflationsziels der Fed von 2 %.

Tötung des Drachen

Die US-Verbraucherpreise sind im Laufe des Jahres 2022 mehr als dreimal so schnell gestiegen, was auf eine Kombination aus Engpässen und einer stimulusbedingten Nachfrage aufgrund der Pandemie zurückzuführen ist und durch eine Rohstoffknappheit nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine noch verschlimmert wurde.

Einige Ökonomen argumentieren, dass ein Großteil dieses Preisdrucks ohnehin nachlassen wird, wenn die Probleme in der Lieferkette nachlassen – und dass Bullard und seine Kollegen der Wirtschaft unnötige Schmerzen zufügen, indem sie die Zinsen so schnell erhöhen.

„Zumindest war er bereit, eine andere Meinung zu vertreten, was gut ist und am wenigsten Gruppendenken unterliegt“, sagt David Blanchflower, ein ehemaliger politischer Entscheidungsträger der Bank of England, der jetzt Professor am Dartmouth College ist. „Ich bin anderer Meinung und mache mir Sorgen, dass niemand mehr die gemäßigte Sichtweise vertritt.“

Zuletzt litten die USA Ende der 1970er und Anfang der 1980er Jahre unter einer anhaltend hohen Inflation, als Bullard ein Studium der Wirtschaftswissenschaften aufnahm.

Der aus Forest Lake, Minnesota, stammende Basketballspieler war an der High School ein 5-Fuß-8-Zoll-Wachmann, der mit Kevin McHale, einem Landsmann aus Minnesota, der später ein Star der Boston Celtics wurde, Pickup-Spiele spielte. Bullard gab den Sport auf, als er an die St. Cloud State University ging, um Wirtschaftswissenschaften zu studieren.

Er war damals sowohl von den wirtschaftlichen Turbulenzen um ihn herum betroffen – die langen Schlangen an den Tankstellen – als auch von dem riskanten Versuch der Fed unter Paul Volcker, dies durch eine Zinserhöhung auf rund 20 % zu beheben. .

Bullard erinnert sich an ein riesiges Poster an der Wand der Wirtschaftsabteilung von St. Cloud, das die Ursachen der Inflation veranschaulichen sollte. Die Staatsausgaben waren da, ebenso die Gewerkschaften – aber die Fed nicht. Es gab keinen Konsens darüber, dass die Zentralbank zumindest teilweise schuld war, bis „Volcker den Inflationsdrachen tötete“, sagt Bullard.

‚Wiederholen, wiederholen, wiederholen‘

In seiner Zeit bei der St. Louis Fed trat er dort der Forschungsabteilung bei, nachdem er seinen Ph.D. 1990 und wurde 2008 zum Präsidenten ernannt – Bullard hat sich den Ruf eines Außenseiters erworben.

Er hat wenig Zeit für die bei der Fed weithin akzeptierte Idee, dass es einen engen Zusammenhang zwischen steigender Arbeitslosigkeit und sinkender Inflation gibt – und nennt dies ein Argument, das „keinen Sinn ergibt“.

Seine eigene bevorzugte Theorie, wie man die Preise unter Kontrolle hält, unterstreicht die Bedeutung des Wettbewerbs. „Es muss durch die Unternehmen selbst kommen, die Preissetzer in der Wirtschaft“, sagt er. „Sie müssen die Angst vor Gott haben, dass sie Marktanteile verlieren, wenn sie ihre Preise zu stark erhöhen.“

Bullard neigt dazu, seine Argumente zu untermauern, indem er sie immer wieder wiederholt, wobei er sowohl in den Sitzungen des Federal Open Market Committee als auch in seinen häufigen öffentlichen Reden und Interviews identische Gesprächsthemen liefert. Laut David Andolfatto, einem Ökonomen, der kürzlich die Bank verlassen hat, um die Wirtschaftsfakultät der University of Miami zu leiten, ist dies eine bewusste Strategie.

„David, du kannst nie etwas nur einmal sagen“, zitiert Andolfatto Bullard, als er es ihm sagte. „Wiederholen, wiederholen, wiederholen. Die Leute können nicht sofort absorbieren.“

Bullard übernahm das Amt des Präsidenten im April 2008, als sich die Finanzkrise abzeichnete. An seinem ersten Tag erhielt er einen Anruf des damaligen Vorsitzenden Ben Bernanke, von dem er erwartete, dass es sich um eine „Art Aufmunterung“ handeln würde – stattdessen wurde er zu einer ausführlichen Diskussion über die jüngste Rettungsaktion für Bear Stearns.

Der neue Chef der St. Louis Fed wurde bald zu einer führenden Taube. Er veröffentlichte ein Papier mit dem Titel „Sieben Gesichter der Gefahr“, in dem er die Fed aufforderte, mehr Staatsanleihen zu kaufen, um eine Deflation zu verhindern – was sie anschließend in einer zweiten Runde der quantitativen Lockerung tat.

„Frag Jim“

Es ist eine Rolle, die er im Jahr 2020 wiederholte und die aggressive Lockerung der Fed unterstützte, um die Arbeitslosigkeit abzufedern, die nach dem Ausbruch von Covid auf fast 15 % anstieg.

Bis Januar 2021 gab Bullard vorsichtige Warnungen vor Inflation heraus, obwohl die Leitrate immer noch nur 1,4 % betrug. Mit der Einführung von Impfungen und beispiellosen fiskalischen Anreizen sah er einen sich aufbauenden Preisdruck – und befürchtete, dass die Geldpolitik nicht gut aufgestellt war, um damit umzugehen.

Jetzt, da die Fed-Politik bereits das Wirtschaftswachstum einschränkt – und Beamte noch viele weitere Zinserhöhungen versprechen – ist der Wechsel zum restriktiven Modus abgeschlossen, und die Märkte fragen sich nach dem nächsten Wendepunkt.

„Irgendwann können Sie weitere Urteile darüber fällen, ob Sie denken, dass Sie genug getan haben, und daraus weitere Anpassungen vornehmen“, sagte Bullard. Seine eigene Haltung würde sich ändern, wenn er der Meinung ist, dass die Fed den Abwärtsrisiken für die Wirtschaft nicht genug Gewicht beimisst, im Gegensatz zur Inflationsgefahr.

Bullard hat den Ruf, mit politischen Forderungen früh zu sein. Es könnte laut James McKelvey, dem Vorsitzenden des Board of Directors der St. Louis Fed, wieder vorkommen.

„Er hat eine herausragende Bilanz darin, vorherzusagen, was passieren wird“, sagte McKelvey, ein Serienunternehmer, der den mobilen Zahlungsdienst Square mitbegründet hat. „Wenn du wissen willst, was morgen passiert, fragst du Jim heute.“

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