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Inflationsdaten geben das Sagen als Marktkorrelations-Schneeball

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Inflationsdaten geben das Sagen als Marktkorrelations-Schneeball

(Bloomberg) – Ob Quant oder Stock Picker, Einzelhandels- oder Pensionsfondsmanager, jeder ist in dieser inflationsgetriebenen Ära ein Makrohändler – und es wird nur noch schlimmer.

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Die Verbindung zwischen dem S&P 500 und dem vielbeachteten Überraschungsindex von Citigroup Inc. für die US-Wirtschaft ist auf den negativsten Wert seit 2015 gestiegen. Heißer als erwartete Wirtschaftsdaten schüren Erwartungen, dass die Federal Reserve disruptive Zinserhöhungen vornehmen wird – Aktien in Richtung neuer Bärenmarkttiefs schicken.

Ebenso bleiben Treasuries den Messwerten des Gesamtbildes von Arbeitsplätzen bis zur Fertigung ausgeliefert, wobei die Anlageklasse eine zunehmend negative Verbindung zum Citi-Messgerät aufweist, das misst, inwieweit Daten Prognosen übertreffen oder verfehlen. Ein Inflationsüberschuss stellt beispielsweise einen Schlag dar.

Angesichts der an der Wall Street herrschenden Daten steht für den Verbraucherpreisbericht vom Donnerstag viel auf dem Spiel. Ein heißer Messwert könnte den Fall für eine vierte Zinserhöhung um 75 Basispunkte besiegeln und die Aktien in eine weitere Talfahrt schicken.

Eine andere Denkweise: Wo Bewertungen und Fundamentalanalysen die Kapitalflüsse ankurbelten, wird jeder Vermögenswert immer wieder von endlosen Spekulationen über die politische Entschlossenheit der mächtigsten Zentralbank der Welt getroffen.

„Jedes Datenelement wird im Hinblick darauf betrachtet, wie es die Entscheidungen des FOMC beeinflusst“, sagte Art Hogan, Chief Marketing Strategist von B. Riley. „Das einzige, was wahrscheinlich das ‚Schlechte-Nachrichten-sind-gute-Nachrichten‘-Fieber brechen wird, wird sein, wenn wir an den Punkt kommen, an dem die Fed eine Zinspause einlegt.“

In jüngster Zeit versetzt jedes Anzeichen dafür, dass der Preisdruck erhöht bleibt, die Märkte in den Verkaufsmodus, wobei Aktien und Anleihen gemeinsam fallen. Es geschah am frühen Mittwoch, als ein Messwert zu den Erzeugerpreisen die Schätzungen übertraf und eine nächtliche Rallye bei US-Aktien-Futures verpuffte. Die Protokolle der letzten geldpolitischen Sitzung der Fed am späteren Nachmittag deuteten darauf hin, dass einige Beamte eine Gefahr in einer übermäßigen geldpolitischen Straffung sahen. Der S&P 500 fiel zum Handelsschluss um 0,3 %.

„Jedes Anzeichen einer Verlangsamung würde von Aktien und Anleihen geschätzt werden, da es die Tür zu einem Schwenk der Fed in den kommenden Monaten öffnen könnte“, sagte Christophe Barraud, Chefökonom bei Market Securities LLP in Paris.

Doch Wetten auf eine unmittelbar bevorstehende gemäßigte Wende in der Politik – eine Aussicht, die von einer Reihe von Fed-Beamten kurzerhand zurückgewiesen wurde – wurden letzte Woche grausam enttäuscht.

Die stellvertretende Vorsitzende der Fed, Lael Brainard, sagte am Montag, dass frühere Zinserhöhungen immer noch durch die Wirtschaft wirken und dass sie ein „bewusstes und datenabhängiges“ Voranschreiten unterstütze.

Der US-Dollar ist einer der wenigen Vermögenswerte, der Datenschläge mag – und die restriktive Haltung der Fed bejubelt. Die Korrelation zwischen dem Greenback und dem Citi-Index ist nach Angaben von Bloomberg die positivste seit fünf Jahren. Das letzte Mal, dass Aktien so negativ mit wirtschaftlichen Überraschungen korrelierten, war der Sommer 2015, in den Monaten, bevor die Fed begann, die Kreditkosten zu erhöhen.

Der Verbraucherpreisindex vom Donnerstag wird voraussichtlich eine leichte Verlangsamung auf 8,1 % jährlich zeigen, was einen Rückgang der Benzinpreise widerspiegelt. Aber der Kernwert, der Lebensmittel und Energie ausschließt, wird voraussichtlich um 6,5 % gegenüber dem Vorjahr steigen und damit der im März verzeichneten Rate entsprechen, die die höchste seit 1982 war. Solche Werte würden die Fed wahrscheinlich nicht davon abhalten, die Zinsen stark anzuheben.

„Anlageklassen können nicht umhin, höhere Korrelationen zu den Makrodaten aufzuweisen“, sagte Kristina Hooper, Chief Global Market Strategist bei Invesco. „Dies geschieht so lange, bis die Fed aufhört, der Haupttreiber der Märkte zu sein.“

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Unterdessen zeigt eine Studie von Barclays Plc, dass anlagenübergreifende Korrelationen nur in den dunklen Tagen der Pandemie höher waren, gemessen an parallelen Bewegungen zahlreicher Indizes über Regionen und Anlagen hinweg in den letzten zwei Jahrzehnten. Und die Top-50-Unternehmen im S&P 500 bewegen sich gemeinsam in einem Ausmaß, das seit dem makrogesteuerten Investitionsklima von 2020 nicht mehr gesehen wurde.

„Dies ist ein weiterer Hinweis auf die übergreifenden Auswirkungen der toxischen Kombination aus aggressiver Politik und nachlassendem globalen Wachstum“, sagte Barclays-Stratege Stefano Pascale.

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