(Bloomberg) – Die Inflation zeigt nur wenige Anzeichen einer Abkühlung der Wirtschaft. Dasselbe kann man nicht von den Märkten sagen, die anscheinend das Einzige sind, was die Federal Reserve dieser Tage zu bieten hat.
Meistgelesen von Bloomberg
Trotz des großen Aufschwungs am Donnerstag hat der S&P 500 in diesem Jahr ein Viertel seines Wertes verloren. So schockierend das für die Anleger war, es ist eines der wenigen Dinge, die irgendwo passieren, was tatsächlich mit dem Ziel der Fed übereinstimmt, die Wirtschaft von Aufblähungen zu befreien. In jüngster Zeit hat sich der Tribut an zerstörtem Vermögen – bisher etwa 15 Billionen Dollar – dem der Finanzkrise von 2008 angenähert, gemessen am US-Bruttoinlandsprodukt.
Und obwohl der Aktienmarkt nicht die Wirtschaft ist, ist er ein Signal und ein Input in sie und beeinflusst alles von der Verbraucherstimmung bis zum Preis privater Unternehmen. Rückgänge, die mit dem vergleichbar sind, was bei Aktien bereits passiert ist, waren laut Untersuchungen von Doug Ramsey, Chief Investment Officer der Leuthold Group, seit Ende der 1950er Jahre mehr als ein Dutzend Mal ein anständiger Indikator für eine Umkehrung der Inflation.
„Der Vermögenseffekt spielte eine größere Rolle als je zuvor beim Auslösen der Inflationsspirale, und er wird auch eine große Rolle dabei spielen, sie zu reduzieren“, sagte Ramsey in einem Interview in der Bloomberg-Zentrale in New York. „Wenn Sie daran denken, dass der Aktienmarkt in herkömmlichen prozentualen Zahlen auf den Index fällt, untertreibt das die Menge an Vermögen, die er vernichtet.“
Gestützt durch eine Politik des leichten Geldes und massive fiskalische Anreize hat sich der S&P 500 zwischen seinem Pandemietief und dem diesjährigen Hoch mehr als verdoppelt, wodurch sich Amerikaner, die Aktien besaßen, reicher fühlten, wenn auch nur auf dem Papier. All das hat sich im Jahr 2022 geändert, da die Fed die Zinsen im schnellsten Tempo seit Jahrzehnten anhebt.
Der Einbruch der Aktienkurse löschte das gesamte Nettovermögen der Amerikaner im Quartal zum 30. Juni um 4,1 % auf 144 Billionen US-Dollar aus. Das war der zweitgrößte Rückgang seit 2008.
Es hat noch keinen nennenswerten Tribut von der Psyche der Verbraucher gefordert, da die Verbraucherpreise vom Donnerstag für September eine hartnäckig hohe Inflation zeigen. Nach Ramseys Logik wird es eines Tages der Zentralbank helfen, ihre Ziele zu erreichen. Ein sparsamerer Verbraucher wird nicht die einzige treibende Kraft hinter der Dämpfung der Inflation sein – die auch von Zinssätzen und Bewegungen des Dollars abhängt – aber es könnte helfen.
Das Ausmaß des Vermögensschadens in dieser Niederlage ist immer schwerer zu ignorieren. Zwischen seinem Rekord im November und Ende letzten Monats war der Wilshire 5000 Index um etwa 27 % gefallen. Ausgedrückt in Prozent des BIP beläuft sich der Verlust auf 54 %, nahe an den 61 %, die während der Finanzkrise verdunstet sind, wie von Leuthold zusammengestellte Daten zeigen.
Fallende Vermögenspreise haben in der Vergangenheit gezeigt, dass sie entweder den Inflationsdruck gemildert oder seinen Rückgang signalisiert haben.
Zwischen 1957 und letztem Jahr hatte der S&P 500 15 Korrekturen von 19 % oder mehr verzeichnet. In 10 der Fälle war die Inflation 12 Monate später niedriger und ging nach Angaben von Leuthold um durchschnittlich 2,3% zurück.
Und es ist nicht nur die Börse. Steigende Kreditkosten haben aufstrebende Käufer von Eigenheimen aufgewühlt und den Eigenheimbesitz – eine große Quelle des Reichtums für Amerikaner – für einige unerreichbar gemacht. Die Erschwinglichkeit von Wohnraum verschlechtert sich schneller als je zuvor in den letzten drei Jahrzehnten, wie Schätzungen von Morgan Stanley zeigen.
„Ein Großteil des Vermögens der Amerikaner liegt in Home-Equity- und Finanzmarktportfolios, die beide in diesem Jahr große Einbußen erlitten haben“, sagte Ed Yardeni, Gründer seines gleichnamigen Forschungsunternehmens, in einer Mitteilung an Kunden. „Wir sehen rote Fahnen in der Schwäche des Immobilienmarktes, dem negativen Vermögenseffekt und der Stärke des Dollars.“
Bob Prince von Bridgewater Associates LP zeichnete im Sommer ein etwas extremes Szenario und sagte, dass der Versuch der Fed, zwei Ziele zu verfolgen – die Inflation zu senken und gleichzeitig eine unannehmbar tiefe Rezession zu vermeiden – die politischen Entscheidungsträger veranlassen könnte, ihren Zinserhöhungszyklus zu unterbrechen und schließlich zwei Runden zu machen Anziehen statt eins.
Dieses Szenario, das derzeit für den Markt ausserhalb der Charts steht, „stellt das größte Risiko einer massiven Vermögensvernichtung dar“, sagte der Co-Chief Investment Officer der Firma in einer Notiz.
Obwohl kurzfristig schmerzhaft, kann der Rückgang der Größe des Aktienmarktes im Verhältnis zur Wirtschaft als gesunde Entwicklung für Marktbullen angesehen werden.
Sinkende Vermögenspreise haben die Aktienmarktkapitalisierung im Verhältnis zum nationalen Bruttoinlandseinkommen endgültig aus dem obersten Quintil der historischen Messwerte gedrängt, was den Aktienrückgängen in den nächsten drei und fünf Jahren vorausging, wie von Ned Davis Research zusammengestellte Daten zeigen.
„Der Vermögenseffekt ist nicht nur an den Aktien- und Finanzmärkten zu spüren, sondern auch an den sinkenden Immobilienpreisen“, sagte Mona Mahajan, Senior Investment Strategist bei Edward Jones, in einem Interview. „Dieser verminderte Wohlstandseffekt kann ein sich selbst erfüllender Kreislauf sein: Die Verbraucher können ihre Geldbörsen zügeln, und das hat einen Dominoeffekt auf die Wirtschaft. Vielleicht kommen wir dorthin.“
Meistgelesen von Bloomberg Businessweek
©2022 Bloomberg-LP
