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Drei versteckte Worte von Fed-Insidern weisen auf viel höhere Zinsen hin

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Drei versteckte Worte von Fed-Insidern weisen auf viel höhere Zinsen hin

(Bloomberg) – Der einflussreiche Stab der Federal Reserve urteilt, dass die US-Wirtschaft unter der Oberfläche sogar noch heißer läuft, als sie dachten, was zur Erklärung beiträgt, warum die Inflation auf einem 40-Jahres-Hoch bleibt, und gibt Grund, noch mehr Zinserhöhungen zu erwarten.

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Eingebettet in 12 dichte Seiten, die das geldpolitische Treffen der Fed im September letzte Woche beschreiben, war eine Erklärung über eine scheinbar harmlose, aber wichtige Schätzung, die der Stab als Baustein für interne Wirtschaftsprognosen verwendet.

Ihr Maßstab für das US-Potential-Output wurde aufgrund des enttäuschenden Produktivitätswachstums und des langsamen Anstiegs der Erwerbsbeteiligung „erheblich nach unten korrigiert“, wie das Protokoll zeigte.

Das potenzielle Bruttoinlandsprodukt ist im Wesentlichen eine Schätzung, wie schnell die Wirtschaft laufen kann, ohne in Form knapper Ressourcen und höherer Inflation ins Schwitzen zu geraten. Die neue Schätzung wurde nicht bekannt gegeben – ebensowenig wie die vorherige.

Trotzdem „sind die Auswirkungen auf die Politik erheblich“, sagte Anna Wong, Chefökonomin bei Bloomberg in den USA. „Ein geringeres Potenzialwachstum bedeutet, dass die Wirtschaft im vergangenen und in diesem Jahr stärker überhitzt war als angenommen, und es wird mehr Zinserhöhungen oder eine längere Phase unter dem Trendwachstum erfordern, um die Produktionslücke zu schließen“, sagte Wong, ein ehemaliger Fed-Ökonom.

Fed-Mitarbeiter legen keine Politik fest. Das ist die Aufgabe der 19 Beamten, die im Federal Open Market Committee sitzen. Aber sie liefern sehr wichtige Inputs, die dazu beitragen, das Denken der politischen Entscheidungsträger zu formen, die derzeit die Zinssätze mit dem schnellsten Tempo seit den 1980er Jahren anheben, um die galoppierende Inflation einzudämmen.

Wong schätzt, dass die US-Notenbank im nächsten Monat eine vierte Zinserhöhung in Folge um 75 Basispunkte vornehmen und so weitermachen wird, bis sie im nächsten Jahr Zinsen im Bereich von 5 % erhält.

Beamte prognostizierten im vergangenen Monat einen Höchststand von 4,6 % im Jahr 2023, verglichen mit einem aktuellen Zielbereich von 3 % bis 3,25 %. Ihre mittlere Schätzung für langfristiges nachhaltiges Wachstum lag bei 1,8 %, obwohl die Meinungsverschiedenheit mit einer Spanne von 1,6 % bis 2,2 % groß ist.

Die US-Wirtschaft wuchs im Schlussquartal 2021 um 5,7 % gegenüber dem vierten Quartal des Vorjahres. Wenn der Stab seine Potenzialschätzung nach unten revidierte, deutet dies darauf hin, dass die Wirtschaft noch mehr als ursprünglich angenommen über ihrem längerfristigen Trend lag und darüber bleibt, obwohl sich das Wachstum verlangsamt.

Wenn das Wirtschaftsniveau wie eine Rakete, deren Flugbahn über ihr Ziel hinausschießt, immer noch über ihrem längerfristigen Trend liegt, erklärt dies, warum die Inflation weiterhin breit und hartnäckig ist.

„Wir haben 2021 weit über dem Potenzial gelegen, das BIP-Niveau liegt immer noch weit über dem Potenzial, und das erklärt die anhaltende Inflation“, sagte John Roberts, Wirtschaftsberater und ehemaliger Leiter des makroökonomischen Modellierungsteams des Fed-Vorstands.

Der Kern-Verbraucherpreisindex, der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg um 6,6 % gegenüber dem Vorjahr, das schnellste Tempo seit 1982. Der breitere Maßstab stieg um 8,2 % gegenüber dem Vorjahr.

Das viel schnellere Wachstum als das Potenzial erklärt auch, warum Arbeitgeber im Jahr 2021 durchschnittlich 562.000 Stellen pro Monat geschaffen haben, als sich der Arbeitsmarkt von einer kurzen pandemiebedingten Rezession erholte.

Der Stab sagte auch, dass die Arbeitslosigkeit voraussichtlich langsamer steigen werde als zuvor angenommen und unter ihrer Schätzung eines Arbeitslosigkeitsniveaus bleiben werde, das den Inflationsdruck bis Ende 2025 nicht erhöhen werde.

Dennoch wurde erwartet, dass die Inflation, gemessen am bevorzugten Maß der Fed, im nächsten Jahr 2,6 % betragen würde, eine bemerkenswerte Verlangsamung gegenüber 6,2 % im August. Dem Protokoll zufolge basiert die Schätzung des Stabs auf der Ansicht, dass Angebot und Nachfrage bei niedrigeren Energiepreisen wieder ins Gleichgewicht kommen.

„Das Personal war relativ optimistisch“, sagte William English, Professor an der Yale School of Management. „Es gibt Hinweise darauf, dass kurzfristige Inflationserwartungen in die Lohninflation eingebaut werden und sich fortsetzen könnten.“

English, der zuvor die mächtige Abteilung für Währungsangelegenheiten der Fed leitete, wies auch darauf hin, dass die Wirtschaft ziemlich widerstandsfähig zu sein scheint und der Arbeitsmarkt sich möglicherweise erheblich verlangsamen muss, um den Nachfrage- und Lohndruck zu verringern.

„Ich sehe einen steigenden Federal Funds Rate, eine höhere Arbeitslosenquote und einen langsamer sinkenden Inflationspfad“ im Vergleich zu dem, was Beamte in ihren September-Prognosen prognostizierten, sagte English.

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©2022 Bloomberg-LP

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