(Bloomberg) – Es mag sich in diesen rückläufigen Zeiten an der Wall Street nicht so anfühlen, aber Händler werden bei Treasuries etwas optimistisch, da sie sich gegen niedrigere Renditen absichern, Long-Positionen aufbauen und Pare-Wetten auf aggressive Zinserhöhungen der Federal Reserve setzen.
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Die jüngste Umfrage von JPMorgan Chase & Co. Treasury zeigt, dass Kunden jetzt die größte Netto-Long-Position seit über zwei Jahren eingehen. Bei Futures verlängern Vermögensverwalter weiterhin bullische Wetten über die Kurve, auch wenn Hedgefonds immer bärisch bleiben. Und der jüngste Optionsfluss zeigt eine wachsende Überzeugung, dass die Fed die Zinssätze im Dezember um bescheidenere 50 oder sogar 25 Basispunkte erhöhen wird, eine Abkehr von ihrer jüngsten Flut von übergroßen Zinserhöhungen.
Das Folgende ist ein Überblick darüber, wie sich die Positionierung in verschiedenen Märkten bis Montag entwickelt hat.
Vermögensverwalter erhöhen die Duration
Das Nettoengagement der Vermögensverwalter erhöhte sich die vierte Woche in Folge über die Eurodollar- und Treasuries-Kurve und erhöhte sich effektiv um 157.619 Positionen in 10-Jahres-Note-Futures. In der Woche zum 18. Oktober stockten Hedgefonds ihre Netto-Short-Positionen um 57.692 Positionen auf.
Vermögensverwalter waren am optimistischsten bei Futures auf 10-jährige Schuldverschreibungen, bei denen rund 5 Millionen US-Dollar pro Basispunkt Risiko auf Nettobasis zu Long-Positionen hinzugefügt wurden. Auf der anderen Seite waren Hedgefonds die bärischsten 2-Jahres-Note-Futures, bei denen das Netto-Short-Risiko um 3 Millionen US-Dollar pro Basispunkt erhöht wurde, da die 2-Jahres-Renditen mit 2,56 % ihren Höhepunkt erreichten.
Aufbau von Front-End-Positionen
Über die meisten Futures-Laufzeiten hinweg werden weiterhin Positionen aufgebaut, insbesondere im 2- und 5-Jahres-Bereich, wo das Open Interest letzte Woche um insgesamt 57.208 gestiegen ist, was etwa 2,3 Millionen US-Dollar pro Basispunkt entspricht. Mit 2.088.894 zum Freitagsschluss ist das offene Interesse an 2-Jahres-Note-Futures das höchste im aktuellen Kontraktzyklus.
Block-Trades
Die Blockhandelsaktivität bei 10-Jahres-Note-Futures stieg im Laufe der Woche stark an, wobei die Anzahl der Trades 20 für insgesamt 58.400 Kontrakte erreichte.
Bearish Skew bleibt
Händler zahlen weiterhin eine höhere Prämie, um einen Anstieg der 10-Jahres-Renditen gegen einen Rückgang abzusichern, da die 10-Jahres-Renditen in den USA letzte Woche mit 4,335 % einen Höchststand erreichten. Aber die jüngste rückläufige Optionsaktivität beinhaltete eine hochpreisige Wette auf 10-Jahres-Renditen, die eine Verbilligungsbewegung von nahe dem aktuellen Niveau über März-2023-Optionen ausweitete.
Bei 10-jährigen Treasury-Optionen im Dezember verbleibt ein hoher Anteil an Put-Open-Zinsen beim Ausübungspreis von 110,00, was einer 10-jährigen Rendite von etwa 4,20 % entspricht. In der vergangenen Woche hat sich das Call-Risiko auch in den Strikes von 113,00 und 115,00 aufgebaut, was einer Rendite von etwa 3,75 % und 3,45 % entspricht.
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