(Bloomberg) – Eine klassische Rezessionswarnung blinkt am US-Treasury-Markt auf, wo die Rendite der 10-Jahres-Note unter die der 3-Monats-Rechnung fiel, ein seltenes Ereignis, das den Anlegern signalisiert, dass sie schlimme wirtschaftliche Folgen der Kampagne der Federal Reserve gegen die Inflation erwarten.
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Die 10-Jahres-Anleihe fiel im US-Handel am Mittwoch um bis zu 0,08 Prozentpunkte unter die 3-Monats-Anleihe, nach kurzen und kleineren Inversionen am Dienstag und Anfang August. Die Tagestiefststände beider Renditen wurden kurz nachdem die Bank of Canada ihren Leitzins um einen halben Prozentpunkt angehoben hatte, weniger als erwartet, erreicht.
Inversionen dieses Segments der Treasury-Kurve treten in der Regel spät in den Fed-Straffungszyklen auf, da dreimonatige Rechnungen dem Leitzins folgen, während längerfristige Kreditkosten die Erwartungen für Wirtschaftswachstum und Inflation widerspiegeln. Während andere viel beachtete Zinskurvensegmente wie die zwei- bis zehnjährigen und die fünf- bis 30-jährigen für einen Großteil dieses Jahres stark invertiert waren, verfolgt die Fed dieses genauer.
„Wir befinden uns mit Sicherheit im Bereich des offiziellen Barometers der Fed für die Zinskurve, das Anlass zur Sorge geben wird“, sagte Gregory Faranello, Leiter des Bereichs US-Zinshandel und -strategie bei AmeriVet Securities. „Die Fed wird dies definitiv beobachten, und am Anleihemarkt besteht das Gefühl, dass sie das Tempo der Zinserhöhungen bald drosseln und einen Schritt zurücktreten werden.“
Eine weitere Erhöhung um drei Viertelpunkte von der aktuellen Spanne von 3 % auf 3,25 % wird immer noch für die geldpolitische Sitzung nächste Woche erwartet, basierend auf Swap-Kontrakten, die sich auf das Ereignis beziehen, aber die Händler sind sich uneins darüber, ob die nachfolgende Bewegung 50 oder 75 Basispunkte betragen wird Dezember.
Da die US-Notenbank versucht, Zinserhöhungen zu nutzen, um die Inflation zu senken, besteht das Risiko, dass die Wirtschaftstätigkeit schneller reagiert und die Fed die Zinsen nicht senkt, bis es Fortschritte bei der Inflation gibt.
Langfristige Staatsanleihen erholten sich am Dienstag stark, nachdem die Hauspreise und das Verbrauchervertrauen stärker als erwartet zurückgegangen waren. Die Zinsen für 30-jährige Festhypotheken in den USA überstiegen letzte Woche zum ersten Mal seit zwei Jahrzehnten die Marke von 7 %, ein Beispiel dafür, wie Zinserhöhungen der Fed auf die Wirtschaft durchschlagen.
Umkehrungen der 3-Monats- zu 10-Jahres-Renditekurve haben frühere Rezessionen eingeläutet. Die Kurve kehrte sich im März 2020 um bis zu 0,28 Prozentpunkte um und wurde in den Jahren 2019, 2007 und 2000 stark negativ, alles am Ende der Straffungszyklen der Fed.
Während die Aussicht auf weitere Zinserhöhungen der Fed den Aufwärtsdruck auf die Renditen von Staatsanleihen aufrechterhält, befinden sich die 10-jährigen auf dem Rückzug von den Mehrjahreshochs. Sie erreichte letzte Woche einen Höchststand von 4,34 %, gegenüber 1,5 % im Januar. Jetzt zu kaufen könnte sich als lohnend erweisen, da sich die Wirtschaftsschwäche ausweitet und möglicherweise bis Ende 2023 oder 2024 zu Zinssenkungen führen wird.
„Es wird für die Fed schwierig sein, nicht zu straff zu straffen, da die Inflation der Wirtschaft hinterherhinken wird und sie sich so darauf konzentriert, den Inflationsdrachen zu töten“, sagte Donald Ellenberger, Senior Portfolio Manager bei Federated Hermes. „Es ist an der Zeit, an hochwertigen Anleihen festzuhalten, und wir haben kein Problem damit, die Duration bei Treasuries zu verlängern.“
Umfragen zur Positionierung in dieser Woche ergaben, dass Anleger ihren Portfolios mehr Zinsrisiken hinzugefügt haben, um von sinkenden langfristigen Renditen zu profitieren. Die SMRA-Portfolioumfrage war zum ersten Mal seit 2021 netto long, während die Treasury-Kundenumfrage von JPMorgan Chase & Co. am optimistischsten seit zwei Jahren war.
„Unsere Duration war fast das ganze Jahr über kürzer als der Index, und vor einem Monat näherten wir uns der Neutralität, als die 10-Jahres-Aktie bei etwa 3,55 % lag“, sagte Ellenberger. „Wir waren etwas zu früh dran und glauben, dass der Großteil der Aufwärtskorrektur der Renditen hinter uns liegt.“
(Fügt ab dem sechsten Absatz Kontext und Kommentare hinzu.)
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