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Powells bevorzugte Kurve fordert Zeit für den Straffungszyklus der Fed
(Bloomberg) – Bond-Händler erklären den Sieg über den Kampf der Federal Reserve gegen die Inflation, nachdem sie sich im letzten Monat auf ein schwächeres Tempo verlangsamt hat als von Ökonomen prognostiziert.
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Ein Teil der Zinskurve, den der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, genau beobachtet, um die Rezessionsrisiken zu überwachen, wurde zum ersten Mal seit dem Ausbruch der Pandemie Anfang 2020 umgekehrt. Der sogenannte kurzfristige Forward-Spread – der die Differenz zwischen den erwarteten Renditen abbildet dreimonatige Schatzwechsel in 18 Monaten und die auf aktuellen Schatzwechseln – fielen am Donnerstag auf minus 14 Basispunkte.
Powell argumentierte, dass eine Umkehrung der Kennzahl „bedeutet, dass die Fed kürzen wird, was bedeutet, dass die Wirtschaft schwach ist“, als er Anfang des Jahres die Aufmerksamkeit der Anleger darauf lenkte. Es hat sich jetzt anderen Teilen der Zinskurve angeschlossen, wie z. B. dreimonatigen und zehnjährigen Anleihen, die sich auf den Kopf gestellt haben, was typischerweise die Erwartung zeigt, dass das Wirtschaftswachstum kurz vor dem Stillstand steht.
In einem Forschungspapier der Fed aus dem Jahr 2018 wurde erstmals die Bedeutung dieser Terminkurve als zuverlässigerer Rezessionsindikator als herkömmliche Zinskurven hervorgehoben.
In diesem Fall wurde die Umkehrung jedoch durch den Bericht ausgelöst, der zeigte, dass sich die Inflation im Oktober abgekühlt hatte, und nicht durch schlechte Wirtschaftsnachrichten, die Rezessionsängste schürten. Die Aktien stiegen stark an und die Anleiherenditen fielen danach, wobei die Anleger erwarteten, dass dies der Fed Spielraum geben würde, um ihre aggressive Straffung der Geldpolitik zu lockern.
Händler reduzierten ihre Erwartungen darüber, wie hoch die Fed die Zinsen anheben wird, und Eurodollar-Futures zeigten, dass sich die Preise wieder auf zwei vollständige Zinssenkungen für 2023 zubewegten.
Auf die Frage nach der Terminkurve auf der Pressekonferenz am 2. November nach der Fed-Sitzung sagte Powell, dass sie zwar die bevorzugte Messgröße der Fed bleibt, man aber auch verstehen muss, warum die Märkte Zinssenkungen erwarten.
„Man muss sich ansehen, warum Dinge, warum die Zinskurve tut, was sie tut“, sagte Powell. „Wenn Sie sich in diesem Fall in einer Situation befinden, in der die Märkte einen erheblichen Rückgang der Inflation einpreisen, wird sich dies auf die Terminkurve auswirken.“
Angesichts der Tatsache, dass diese Umkehrung durch eine Verlangsamung des Preiswachstums verursacht wurde, könnte dies darauf hindeuten, dass Händler hinsichtlich der Rückkehr einer lockereren Geldpolitik zu optimistisch werden.
„Ich vermute, dass der Markt sich in Bezug auf die Preisgestaltung für Senkungen ein wenig vorauseilt“, sagte Andrew Ticehurst, Zinsstratege in Sydney für Nomura Inc. „Zentralbanken sprechen immer noch davon, die Zinsen länger auf höheren Niveaus zu halten.“
(Durchgehend aktualisiert)
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