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Wall-Street-Manager wehren sich gegen nachlassende Inflationshoffnungen
(Bloomberg) – Euphorie erfasst jede Ecke der Wall Street im Kielwasser der neuesten Daten, die darauf hindeuten, dass die Inflation ihren Höhepunkt von einem Vier-Jahrzehnt-Hoch erreicht hat. Doch große Vermögensverwalter sind nicht in der Stimmung zu feiern – sie setzen darauf, dass die Welt in den kommenden Jahren mit erhöhten Preisen zu kämpfen haben wird, was für Anlagestrategien aller Couleur bahnbrechend ist.
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JPMorgan Asset Management hält in mindestens einer seiner Strategien an einer Rekordallokation in Barmitteln fest, während ein Hedgefonds-Lösungsteam der UBS Group AG defensiv bleibt. Die Quants der Man Group gehen davon aus, dass der große Inflationshandel anhalten wird, wobei alle Anzeichen darauf hindeuten, dass der Preisdruck noch lange stark bleiben wird.
Ihre vorsichtige Haltung kommt vor dem Hintergrund niedriger als erwarteter Preisdaten für Oktober, die eine große anlagenübergreifende Rallye ausgelöst haben, bei der Firmen wie Citigroup Inc. darauf setzen, dass die US-Notenbank ihre restriktiven Drohungen mildern wird.
„Der Weg zu einer sanften Landung, bei der die Federal Reserve die Inflation wieder auf den Zielwert drücken kann, ohne materiellen wirtschaftlichen Schaden zu verursachen, ist noch schmal“, sagte Kelsey Berro, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei JPMorgan Asset Management. „Während die Inflationsrichtung niedriger sein sollte, bleiben das Tempo der Verlangsamung und der endgültige Abflachungspunkt höchst ungewiss.“
JPMorgan Asset bleibt in hoch bewertete kurzfristige Schuldtitel investiert, da es anhaltenden Preisdruck sieht. Der Chief Investment Officer des Unternehmens warnt seit langem vor einer hartnäckigen Inflation, von der andere vorhergesagt hatten, dass sie nach der Pandemie nachlassen würde.
Bei Man AHL, dem quantitativen Anlageprogramm des Unternehmens, erwarten Vermögensverwalter, dass Trendfolgestrategien, die nach unerbittlichen inflationsgetriebenen Preistrends ein großer Gewinner waren, weiterhin eine Outperformance erzielen werden. Eine Vielzahl von Carry Trades, die Preisunterschiede ausnutzen, bleiben laut der weltweit größten börsennotierten Hedgefonds-Firma attraktiv, wenn die Inflation anhält.
„Es war sicherlich so, dass die Leute Anfang dieses Jahres zu optimistisch in Bezug auf die Aussichten für die Märkte waren, und es ist immer noch sehr wahrscheinlich, dass sie jetzt zu optimistisch sind“, sagte Russell Korgaonkar, Chief Investment Officer von Man AHL.
Ein Maß für die Inflationserwartungen des Marktes entspricht eher der Überzeugung, dass das bevorstehende Preiswachstum näher an das Fed-Ziel von 2 % herankommen wird. Händler erwarten, dass die Kreditkosten nächstes Jahr ihren Höhepunkt erreichen werden, während sie eine Anhebung der Fed um einen halben Punkt im Dezember einpreisen.
Aber jeder Vermögensverwalter, der hofft, dass der Preisdruck schnell nachlässt, könnte sich laut Bank of America Corp.
„Der ‚Inflationsstock‘ aus schnell steigenden Dienstleistungen und Lohninflation wird bleiben“, schrieben die Strategen der Bank of America unter der Leitung von Michael Hartnett. „Die Inflation wird sinken, aber über den Bandbreiten der letzten 20 Jahre bleiben.
Anleger haben sich auch außerhalb der Sicherheit von Bargeld gewagt – dem sie als Alternative zu Aktien zugewendet hatten – und darauf gewettet, dass die Inflation zurückgeht. In den letzten Wochen verzeichneten bargeldähnliche börsengehandelte Fonds Rekordabflüsse, wobei fast 5 Milliarden US-Dollar aus dem 20 Milliarden US-Dollar schweren iShares Short Treasury Bond ETF (Ticker SHV) im größten zweiwöchigen Abfluss des Fonds seit Beginn der Aufzeichnungen abflossen, so die von Bloomberg zusammengestellten Daten .
Aber Vermögensverwalter wie das Hedge-Fonds-Lösungsgeschäft von UBS sind noch nicht bereit, von ihrer defensiven Positionierung abzurücken.
„Wir haben unsere Portfolios auf dieses neue Regime höherer Inflation und geringeren Wachstums vorbereitet und gehen davon aus, dass Risikoanlagen volatil bleiben werden“, sagte Edoardo Rulli, stellvertretender Chief Investment Officer des Geschäftsbereichs Hedge Fund Solutions von UBS. „Wir bleiben defensiv positioniert, mit Beta zu den Aktien- und Kreditmärkten auf historisch niedrigem Niveau.“
Ed Clissold, der Chefstratege der USA bei Ned Davis Research Inc., sagt auch, dass es möglicherweise zu früh sei, wieder in Aktien oder Anleihen einzusteigen. Das Unternehmen ist nach wie vor in Aktien untergewichtet und in Cash übergewichtet.
„Cash-Renditen könnten attraktiv bleiben“, sagte Clissold. „Eine aggressive Lockerung durch die Fed würde wahrscheinlich nicht kommen, bis etwas kaputt geht. Das würde niedrigere Preise für Risikoanlagen wie Aktien bedeuten.“
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