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Die Angst, dass Lula die Inflation wieder entzünden könnte, schadet den brasilianischen Vermögenswerten
(Bloomberg) — Erneute Sorgen über das Risiko einer explodierenden Inflation scheinen im Mittelpunkt der Bedenken der Anleger über brasilianische Vermögenswerte zu stehen, die einen Schlag erlitten haben, nachdem der gewählte Präsident Luiz Inacio Lula da Silva einige seiner Pläne für die Wirtschaft enthüllt hatte.
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Die sogenannte Breakeven-Rate auf zweijährige inflationsgebundene Schuldverschreibungen, ein Maß für die Erwartungen der Händler für das durchschnittliche Tempo der Verbraucherpreissteigerungen in diesem Zeitraum, ist seit Anfang Oktober um mehr als 1,6 Prozentpunkte auf rund 6,77 % gestiegen. Das ist eine Zeit, die die letzten Strecken der Präsidentschaftswahlen in Brasilien umfasst, als sich abzeichnete, dass Lula Amtsinhaber Jair Bolsonaro wahrscheinlich besiegen würde, und die Nachwirkungen der Wahl.
Als Linker bestand natürlich im Wahlkampf immer die Erwartung, dass Lula mehr zu mehr Sozialausgaben tendieren würde als sein Rivale. Aber seit dem knappen Sieg über Bolsanaro am 30. Oktober hat sich Lulas Rhetorik deutlicher von fiskalischer Verantwortung zu mehr Ausgaben oder „sozialer Verantwortung“ in den eigenen Worten des neuen Führers verlagert.
Für manche Anleger klingt das nach der Situation unter der ehemaligen Präsidentin Dilma Rousseff, die Lula nach seiner ersten Amtszeit die Zügel abgenommen hatte. Sie war in der volatilen Periode 2014-15 verantwortlich, als die Inflation über 10 % anstieg und die Wirtschaft schrumpfte.
Die schnelle Inflation war auch in den letzten Jahren ein großes Problem für das Land, wobei galoppierende Kursgewinne die brasilianische Zentralbank dazu veranlassten, die Zinssätze während eines Großteils der Jahre 2021 und 2022 anzuheben. Damit stand sie bei ihren Bemühungen an der Spitze der globalen Zentralbanken die Inflation mit einer strafferen Geldpolitik zu bekämpfen, und ein kürzlich nachlassender Preisdruck schien den politischen Entscheidungsträgern eine Pause von der Notwendigkeit einer weiteren Zinserhöhung verschafft zu haben. Ob dies im Zuge steigender Staatsausgaben zutrifft, bleibt jedoch abzuwarten.
Die Erwartung weiterer Inflation hat dazu geführt, dass die Swap-Sätze und die Renditen lokaler Anleihen angesichts der Erwartungen, dass die Zentralbank ihren Leitzins länger hoch halten muss, sprunghaft angestiegen sind. Das kurze Ende der Kurve, das vor weniger als zwei Wochen andeutete, dass die Währungshüter die Zinsen bereits im März senken könnten, hat nun die Möglichkeit einer Senkung der Kreditkosten im nächsten Jahr zunichte gemacht.
Höhere Zinsen wirken sich direkt auf die Multiplikatoren der Ibovespa-Aktien aus, und der brasilianische Referenzaktienindex ist seit der Wahl um fast 8 % gefallen.
Der brasilianische Real befindet sich derweil in einer Art Tauziehen. Während höhere Zinsen es möglicherweise zu einem attraktiven Ziel für Händler machen, die nach einem besseren Carry suchen, haben zunehmende Vorahnungen über die Haushaltslage und inflationäre Auswirkungen das Potenzial, ausländisches Kapital aus dem Land abzuschrecken. Die Währung war am Donnerstag unter den Mitbewerbern der Schwellenmärkte die zweitwichtigste Performerin und verlor etwa 1,3 % gegenüber dem Dollar.
Lulas Übergangsteam schlug in seinem ersten Akt einen Steuerverzicht für die Regierung vor, um in den nächsten Jahren bis zu 200 Milliarden Reais (36,5 Milliarden US-Dollar) mehr auszugeben, unabhängig von den Auswirkungen, die dies auf die Verschuldung des Landes im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt haben könnte Produktverhältnis. Lula sagte, der „Dollar wird steigen, die Aktien werden fallen, so sei es.“
Jeder Rückgang der Swap-Sätze „liegt jetzt für eine Weile auf Eis“, sagte Mario Castro, ein Rentenstratege bei BBVA. „Das Problem hier ist das Signal, das die neue Regierung den Märkten gibt. Es bricht das Vertrauen, bevor es losgeht.“
–Mit Unterstützung von Felipe Saturnino.
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