(Bloomberg) – US-Unternehmen schaffen in rasantem Tempo Arbeitsplätze, aber der Pool an Arbeitskräften, die sie einstellen können, schrumpft weiter.
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Das ist die wichtigste Erkenntnis aus dem am Freitag veröffentlichten Stellenbericht vom November – und er ist nicht ermutigend für die Federal Reserve.
Der Arbeitskräftemangel, der die Arbeitgeber seit dem Ausbruch der Pandemie beunruhigt, wurde im vergangenen Monat noch akuter, als mehr Amerikaner aus dem Arbeitsmarkt ausschieden. Die Löhne stiegen am stärksten seit fast einem Jahr, da Unternehmen um die Einstellung knapper Talente konkurrieren.
Aus Sicht der Fed bedeutet all das zusätzliche Geld in den Taschen der Verbraucher mehr Kaufkraft, was zu mehr Inflation führt – daher wird die US-Notenbank wahrscheinlich entscheiden, dass sie noch härter auf die Bremse treten muss.
„Wir haben etwa 4 Millionen weniger Arbeitnehmer als vor der Pandemie, also hinken wir sehr weit hinterher“, sagte Beth Ann Bovino, Chefökonomin für die USA und Kanada bei S&P Global Ratings. „Die Fed kann die Leute nicht zwingen, in die Belegschaft zu kommen. Alles, was sie tun können, ist die Wirtschaft zu schwächen, um die Dinge wieder ins Gleichgewicht zu bringen.“
Diese Erwartung löste nach den Beschäftigungsdaten einen Ausverkauf aus, da die Anleger auf noch höhere Zinsen setzten, um die Wirtschaft zu schwächen. Die Aktien brachen ein, wobei der S&P 500 um etwa 1,2 % fiel, bevor er einige dieser Verluste wieder ausgleichen konnte, und die Renditen zweijähriger Staatsanleihen stiegen sprunghaft an.
Während die Zahl der US-Beschäftigten im vergangenen Monat schneller wuchs als von Ökonomen erwartet und seit Oktober um 263.000 anstieg, war das Tempo des Lohnwachstums eine noch größere Überraschung. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen doppelt so stark wie prognostiziert.
Das hängt mit dem schrumpfenden Pool an verfügbaren Talenten zusammen. Die sogenannte Partizipationsrate, im Wesentlichen der Anteil der Amerikaner, die entweder arbeiten oder aktiv nach einem Job suchen, ist den dritten Monat in Folge zurückgegangen – etwas, das seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr vorgekommen ist. Mit 62,1 % liegt sie deutlich unter dem Niveau vor der Pandemie.
Probleme bei der Kinderbetreuung, Frühpensionierungen und eine unterdurchschnittliche Einwanderung summieren sich zu einer geringeren Erwerbsbevölkerung in den USA, als sie es sonst wäre. Die Hoffnung der Fed war, dass viele derjenigen, die ausgestiegen sind, unter Druck gesetzt werden, zurückzukommen, wenn sich die Wirtschaft abkühlt – aber das ist nicht geschehen.
Stattdessen müssen die Unternehmen mehr zahlen, und das ist ein Warnsignal für die Fed. Seit die US-Preise im vergangenen Jahr stark zu steigen begannen, blieben die Einkommen der meisten Arbeitnehmer hinter der Inflation zurück. Zentralbanker sehen jedoch das Risiko, dass sich Löhne und Preise in einer sogenannten Lohn-Preis-Spirale gegenseitig nach oben treiben.
Das ist noch nicht Realität, aber es ist eine Gefahr, deutete der Fed-Vorsitzende Jerome Powell diese Woche bei einer Brookings-Veranstaltung an.
„Die Inflation, die wir jetzt sehen, hängt nicht hauptsächlich mit den Löhnen zusammen“, sagte er. „Wir glauben, dass Lohnerhöhungen wahrscheinlich ein sehr wichtiger Teil der zukünftigen Geschichte sein werden.“
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Während die Schlagzeilen im Bericht vom Freitag auf einen Arbeitsmarkt mit Volldampf hindeuten, verstecken sich in den Details einige Anzeichen dafür, dass sich die Dinge abkühlen könnten.
Beispielsweise konzentrieren sich viele der neu geschaffenen Arbeitsplätze auf Bereiche – wie Freizeit und Gastgewerbe oder Kommunalverwaltung – die nach all den Pandemiestörungen in gewisser Weise noch aufholen müssen. In der Zwischenzeit bauen wichtige Industrien, darunter der Einzelhandel sowie das Transport- und Lagerwesen, Personal ab.
Andere neuere Daten deuten ebenfalls darauf hin, dass eine Arbeitsverlangsamung bevorstehen könnte. Die Stellenangebote haben nachgelassen, die laufenden Anträge auf Arbeitslosenversicherung sind in den letzten Wochen stetig gestiegen, und eine kürzlich durchgeführte Umfrage ergab, dass weniger als einer von fünf Kleinunternehmern plant, in naher Zukunft einzustellen.
Dennoch wurden diese Signale in den Zahlen vom Freitag durch die starke Einstellung und den Anstieg der Gehälter übertönt. Auffallenderweise haben sogar Branchen, die auf den ersten Blick nicht in bester Verfassung sind – wie der Immobiliensektor, der von einer Wohnungskrise geplagt wird, oder der Informationssektor, der Entlassungen bei hochkarätigen Technologieunternehmen erlebt hat – insgesamt immer noch Mitarbeiter eingestellt.
„Es ist gut, dass die Leute Arbeit bekommen und die Leute höhere Löhne bekommen“, sagte Bovino von S&P. „Aber wenn die Arbeiter weiterhin mehr Löhne fordern, um mit den immer höheren Gesamtkosten Schritt zu halten, dann sehen Sie am Ende die Spirale, die die Fed am meisten fürchtet.“
–Mit Unterstützung von Catarina Saraiva.
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