Während , sehen institutionelle Anleger, die Investmentfonds, Pensionen und Versicherungsgesellschaften kontrollieren, eine größere Bedrohung am Horizont.
Etwa 65 % der Anleger glauben, dass eine Stagflation ein größeres Risiko als eine Rezession darstellt, so die Studie, die globale institutionelle Anleger befragt, die zusammen ein verwaltetes Vermögen von 20,1 Billionen US-Dollar verwalten. Angesichts der riesigen Anlageportfolios, die diese großen Vermögensverwalter im Allgemeinen kontrollieren, sind sie tendenziell stärker an den Märkten und potenziellen Risiken beteiligt als der durchschnittliche Anleger.
Bei einer Stagflation gibt es eine anhaltend hohe Inflation sowie eine hohe Arbeitslosigkeit und ein langsames Wirtschaftswachstum – im Vergleich zu einer Rezession, bei der es zu einem wirtschaftlichen Niedergang und allgemein hoher Arbeitslosigkeit kommt, aber die Inflation nicht so sehr ein Problem darstellt.
In den USA trat das beste Beispiel für Stagflation im auf. Während eine hohe Inflation für Zentralbanken wie die Federal Reserve eine Herausforderung darstellt, ist es viel schwieriger, die Stagflation zu kontrollieren, da die Korrektur eines Aspekts des Problems, wie der Arbeitslosigkeit, einen anderen Aspekt wie die Inflation verschlimmern könnte.
Da die US-Notenbank versucht, die himmelhohe Inflation zu senken, indem sie darauf abzielt, die Verbraucherausgaben zu unterdrücken, sind die Bedenken der Anleger über eine Stagflation nicht unangebracht. Mehr als die Hälfte (56 %) der befragten Anleger gehen davon aus, dass die Inflation im nächsten Jahr hartnäckig hoch bleiben wird, darunter zwei Drittel der Anleger mit Sitz in Nordamerika. Und fast die Hälfte (49 %) hält das Ziel der „sanften Landung“ der Fed, die Inflation ohne einen schweren Wirtschaftsabschwung zu senken, für eine unrealistische Erwartung.
Aber Jack Janasiewicz, der führende Portfoliostratege von Natixis Investment Managers, sagte kürzlich, wie Sie das Risiko einer Stagflation einschätzen, hängt von Ihrer Definition des Begriffs ab. Ja, der US-Arbeitsmarkt wird im nächsten Jahr wahrscheinlich etwas nachgeben, und die Arbeitslosigkeit wird wahrscheinlich höher als die historischen Tiefststände, die wir vor kurzem gesehen haben, tendieren. Das könnte das Wirtschaftswachstum verlangsamen, aber er glaubt nicht, dass wir eine grassierende Arbeitslosigkeit sehen werden.
Wenn Sie sich ansehen, warum wir eine höhere Inflation haben, ist dies im Grunde das Ergebnis einer Reihe von Schocks, die das System getroffen haben, sagte Janasiewicz während einer Veranstaltung letzte Woche. Es gab einen Schock nach dem anderen – COVID und die russische Invasion in der Ukraine waren die größten – die im Grunde weltweit Versorgungsschocks auslösten. Gleichzeitig hielt die Nachfrage nach Gütern jedoch weitgehend Schritt, da die USA Stimulus-Checks, erweiterte Arbeitslosenunterstützung und Steuergutschriften für Kinder verschickten. Mit dem Ende dieser Konjunkturprogramme und dem allmählichen Abflauen des zusätzlichen Geldes im System wird ein Teil dieses Inflationsdrucks auf natürliche Weise nachlassen.
„Die Inflation ist sicherlich da, aber sie geht zurück“, sagte Janasiewicz. „Ich denke, Sie werden eine leichte Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt sehen, also werden die Arbeitslosenquoten höher sein, aber ich glaube nicht, dass wir uns im Sinne der traditionellen Stagflation befinden, wo es eine Art 70er-Jahre ist Ding. Sie werden eine leichte wirtschaftliche Rezession erleben und die Preise werden weiter sinken.“
Lynda Schweitzer, Global Bond Portfolio Manager bei Loomis Sayles, stimmte zu, dass die USA auf eine Rezession zusteuern. Wenn dies eintritt, wird dies tatsächlich zu einem langsameren Wirtschaftswachstum führen, sagte sie. Aber es gibt natürlich noch andere Komponenten, die erforderlich sind, um eine Stagflation zu verursachen.
Schweitzer stimmte Janasiewicz auch darin zu, dass der Arbeitsmarkt die kritische Komponente – und der potenzielle Unterschied – in der Stagflationserzählung ist. „Wenn wir uns den Arbeitsmarkt ansehen, müssen Sie eine deutliche Bewegung der Arbeitslosenquote sehen, um die Inflation im nächsten Jahr vollständig zu unterdrücken“, sagte Schweitzer. Aber wenn die Fed zu weit geht, könnten die USA in eine anhaltend hohe Arbeitslosigkeit stürzen, und als Folge könnten wir eine Stagflation im traditionelleren Sinne erleben.
Die Natixis befragte institutionelle Anleger in mehreren Ländern, und Schweitzer stellte fest, dass das Risiko einer Stagflation außerhalb der USA vielleicht ein größeres Problem darstellt. Europa hängt beispielsweise viel stärker davon ab, was mit den Energiepreisen passiert, ob dies zu einer Stagflation wird – und Länder dort haben weniger Möglichkeiten, dies zu bewältigen.
Stagflation sei ein globales Problem, das man im Auge behalten müsse, sagte Schweitzer. Aber Investoren und Verbraucher sehen es möglicherweise anders – und in unterschiedlichem Ausmaß – je nachdem, wo sie ansässig sind.
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