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Dealmaking rutscht im Jahr 2022 um fast ein Drittel ab, gekennzeichnet durch Volatilität und Inflation
(Bloomberg) – Hartnäckig hohe Inflation, steigende Kreditkosten und geopolitische Unsicherheiten behinderten den Abschluss von Geschäften im Jahr 2022 und ließen die weltweiten Fusionen und Übernahmen im Vergleich zum Rekordergebnis des Vorjahres um fast ein Drittel zurückgehen.
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Laut den von Bloomberg zusammengestellten Daten kündigten Unternehmen im Jahr 2022 Geschäfte im Wert von 3,5 Billionen US-Dollar an, die Transaktionen durchführten, um bestehende Unternehmen aufzustocken, in neue Sektoren vorzudringen oder den Betrieb vor dem volatilen Hintergrund einbrechender Aktienmärkte und energischer Kartellmaßnahmen neu zu organisieren. Anfang des Jahres angekündigte Mega-Deals wurden bald von Nervosität darüber abgelöst, M&A über die Ziellinie zu bringen, wobei die monatlichen Deal-Aktivitäten von Mai bis Juni um fast die Hälfte einbrachen. Die Volumina müssen sich noch erholen.
„Es ist wirklich die Geschichte von zwei Jahren“, sagte Melissa Sawyer, globale Leiterin der M&A-Gruppe von Sullivan & Cromwell. „Als wir 2022 anfingen, haben die Leute links und rechts Geschäfte gemacht, und SPACs waren immer noch eine Sache. Dann änderte sich die Landschaft für M&A dramatisch.“
Das Jahr begann mit einem Höhepunkt, als Microsoft Corp. im Januar zustimmte, den Videospielherausgeber Activision Blizzard Inc. für 69 Milliarden US-Dollar zu kaufen, was der größte Deal seit 2019 war Deals angekündigt – sah so aus, als würden sie fortgesetzt.
Die Stimmung begann schnell zu brodeln. Im Februar marschierte Russland in die Ukraine ein, und im nächsten Monat begann die US-Notenbank ihre aggressivste Zinserhöhung seit Jahrzehnten und brachte den Tagesgeldsatz auf den höchsten Stand seit 2007.
„Es war so viel los: Inflation, die Reaktion der Zentralbank darauf mit der Erhöhung der Zinssätze, geopolitische Dinge, Lieferkettenprobleme und unglaubliche Aktienmarktvolatilität“, sagte Damien Zoubek, Co-Head of US M&A bei Freshfields Bruckhaus Deringer. „Sie werfen all das Zeug in die Cuisinart und Sie bekommen wirklich unruhige M&A-Märkte.“
Elon Musks Streben nach Twitter Inc. brachte auch eine gewisse Unsicherheit in die Dealmaking-Community und fesselte Berater und Kreditgeber monatelang, als der Milliardär Pläne zur Privatisierung des Social-Media-Netzwerks auf den Kopf stellte. Sein 44-Milliarden-Dollar-Buyout, das schließlich im Oktober abgeschlossen wurde, hinterließ eine von Morgan Stanley geführte Kohorte, die mit etwa 13 Milliarden US-Dollar an Fremdfinanzierung belastet war.
Wie immer war Volatilität die wahre Bedrohung für Geschäftsabschlüsse und für den fragilen Markt für Börsengänge. Der Cboe-Volatilitätsindex, bekannt als VIX, blieb in diesem Jahr größtenteils deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt und erreichte im März mit 36,45 seinen Höchststand.
Als das IPO-Fenster zuschlug, wurde eine Ausstiegsoption für Investoren und ein Finanzierungsweg für bargeldverbrennende Unternehmen beseitigt, der vor einem Jahr unaufhaltsam schien. Laut von Bloomberg zusammengestellten Daten wurden in diesem Jahr nur 24 Milliarden US-Dollar bei US-Börsengängen aufgebracht, das langsamste seit 2009. Der Rückstand könnte 2023 zu weiteren Akquisitionen von Startups führen.
„Viele Managementteams und Vorstände erkennen jetzt an, dass das mehrfache Zurücksetzen nicht vorübergehend ist“, sagte Edward Lee, Partner der Anwaltskanzlei Kirkland & Ellis. „Wenn sich ein Käufer mit einer bedeutenden Prämie nähert, ist es immer schwieriger, das zu ignorieren. Sie werden immer mehr Ziele haben, die diese Angebote sehr ernst nehmen.“
Dealmaking unter Private-Equity-Firmen folgte einem ähnlichen Verlauf wie M&A von Aktiengesellschaften. Das Jahr begann mit einem Riesengeschäft: dem 16,5-Milliarden-Dollar-Buyout von Citrix Systems Inc. durch Vista Equity Partners und Elliott Investment Management. Danach holte die Realität ein, als die Inflation begann, die Betriebskosten und Margen der Unternehmen zu belasten, die weltweite Verschärfung der Geldpolitik Übernahmen verteuerte und die Banken in Schulden stecken blieben. Laut Datenanbieter Preqin ging das Buyout-Volumen in jedem Quartal des Jahres zurück.
„Ich dachte, es würde hart werden, aber ich hätte nicht gedacht, dass es so herausfordernd werden würde“, sagte Kristoffer Melinder, Managing Partner bei Nordic Capital. „Das Problem ist der Preis, und um das zu lösen, braucht man niedrigere Sätze – nennen wir es, wie es ist.“
Während schwierige Finanzierungsmärkte dazu führten, dass mehrere Private-Equity-Transaktionen scheiterten oder verschoben wurden, zwangen sie auch die Sponsoren, kreativer zu werden. Einige entschieden sich dafür, mehr Eigenkapital zur Finanzierung von Geschäften zu verwenden, während andere eine Fremdkapitalkomponente vollständig abschafften. Und selbst ohne eine einfache Finanzierung sitzen Buyout-Firmen immer noch auf Rekordmengen an trockenem Pulver. Der Einbruch der öffentlichen Märkte könnte Gelegenheiten bieten, sobald sich die Vorstände mit ihren neuen Bewertungen anfreunden. In der Zwischenzeit verkaufen Unternehmen Vermögenswerte.
„Carveouts passieren, wenn große Unternehmen neu bewerten, was nicht zum Kerngeschäft gehört“, sagte Marco De Benedetti, Co-Head of Europe bei Carlyle Group Inc. „Das passiert oft in Zeiten der Volatilität, wie wir sie jetzt erleben.“
Davon könnte es in der Konsumgüterindustrie mehr geben, fügte Jim Langston, Co-Leiter US M&A bei Cleary Gottlieb Steen & Hamilton, hinzu.
„Wir glauben, dass es dort viele Möglichkeiten gibt, Spin-offs zu nutzen, um Vermögenswerte mit hohem Wachstum von Vermögenswerten mit niedrigem Wachstum zu trennen und mehrere Neubewertungen zu erreichen“, sagte Langston. Dies gilt insbesondere „in einem Umfeld, in dem es aufgrund von Regulierungsdruck, Aktienmarktvolatilität und Finanzierungsstörungen schwieriger als normal ist, Veräußerungen vorzunehmen“, sagte er.
Ob 2023 dieses Jahr übertreffen kann, wird davon abhängen, wann sich die Märkte ausreichend stabilisieren, damit die Fremdfinanzierung leichter verfügbar wird, und Situationen für einen Neustart verschoben werden. Viel wird auch in den Händen der Kartellbehörden liegen: Die US-Handelsbehörde Federal Trade Commission will die Übernahme von Activision Blizzard durch Microsoft blockieren, der Prozess gegen die Behörde soll erst im August beginnen.
Dennoch hoffen die Berater, dass die Aktivität 2023 wieder anziehen wird – insbesondere nach der ersten Hälfte – und dass der 27,8-Milliarden-Dollar-Deal von Amgen Inc. zum Kauf von Horizon Therapeutics Plc, der letzte Woche angekündigt wurde, ein Vorbote großer Deals sein könnte Kommen Sie.
„Wir hatten jetzt ein paar Quartale Zeit, um zu verdauen, was passiert ist“, sagte Brian Haufrect, Co-Head of Americas M&A bei Goldman Sachs Group Inc. „Es fühlt sich so an, als würden wir auf festerem Boden stehen. Etwas besser funktionierten die Finanzierungsmärkte. Alle Zutaten für M&A sind noch da.“
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