„Wir haben noch mehr zu tun“: Die vollständige Geschichte hinter dem historischen Wandel der Fed im Jahr 2022
Das Jahr 2022 wird als eines der folgenreichsten in der Geschichte der Federal Reserve in Erinnerung bleiben.
Die Zentralbank hat in diesem Jahr die meisten seit 1980.
Zwischen Juni und November erhöhte die Zentralbank ihren Referenzzinssatz bei vier aufeinanderfolgenden Sitzungen um 0,75 %. Seit 1994 hatte die Fed die Zinsen nicht einmal bei einer einzigen Sitzung um 0,75 % angehoben.
„Im Laufe des Jahres haben wir energische Maßnahmen ergriffen, um den geldpolitischen Kurs zu straffen“, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, auf einer Pressekonferenz im Dezember.
„Wir haben viel erreicht, und die volle Wirkung unserer bisherigen schnellen Straffung ist noch nicht zu spüren“, fügte Powell hinzu. „Trotzdem haben wir noch mehr zu tun.“
Es wird erwartet, dass diese Arbeit im nächsten Jahr weitere Zinserhöhungen beinhalten wird, wobei der Federal Funds Rate jetzt für 2023 auf über 5 % prognostiziert wird. Unterdessen wird die Arbeitslosigkeit voraussichtlich steigen und das Wachstum schleppend bleiben, ein Szenario, in dem Powell keine Rezession darstellen würde.
Wall Street unterdessen in der US-Wirtschaft für Anfang nächsten Jahres.
Zu Beginn des Jahres lagen die Zinssätze in einer Bandbreite von 0 % bis 0,25 %, da die Fed noch nicht damit begonnen hatte, die Maßnahmen aus der Pandemie-Ära zurückzunehmen, die darauf abzielten, der Wirtschaft durch eine beispiellose Herausforderung zu helfen. Zum Jahresende unternimmt die Fed ihre stärkste Anstrengung seit vier Jahrzehnten, um die Wirtschaft zu bremsen.
Wie sich die Handlungen, Worte und Prognosen der Zentralbank geändert haben, ist eine Geschichte, die Anleger wahrscheinlich nicht so schnell vergessen werden.
‚Bald angemessen sein‘
Powell begann das Jahr damit, die Weichen für eine Zinserhöhung zu stellen, und telegrafierte nach der ersten Sitzung der Zentralbank im Jahr 2022. Bei dieser Sitzung beschloss die Zentralbank, die Zinssätze unverändert in einer Spanne von 0 % bis 0,25 % zu belassen.
Das Ausmaß der kommenden Veränderungen würde die Märkte das ganze Jahr über erschüttern.
Bis Januar lag die Inflation deutlich über dem Ziel der Fed von 2 %, und der Preisdruck hatte zugenommen.
„Während die Treiber der höheren Inflation überwiegend mit den durch die Pandemie verursachten Verwerfungen in Verbindung gebracht wurden, haben sich die Preiserhöhungen nun auf ein breiteres Spektrum von Waren und Dienstleistungen ausgeweitet“, sagte Powell.
Die Fed ging damals davon aus, dass sie einen Rückgang der Inflation im Laufe des Jahres erwartete, obwohl Powell sagte: „Wir werden die Risiken im Auge behalten, einschließlich des Risikos, dass die hohe Inflation länger anhält als erwartet.“ Dies war die Zeit, in der noch eine Debatte darüber stattfand, ob sich die Inflation als „vorübergehend“ erweisen würde.
Die Inflation war seit der Finanzkrise weitgehend ausgeblieben und wurde von der Zentralbank als vorübergehend angesehen, als sie nach der Pandemie im Zuge der durch COVID behinderten gesicherten Lieferketten zu steigen begann. Aber transitorisch erwies sich bald als hartnäckig.
Im März führte Russland einen Krieg in der Ukraine, was dazu führte, dass die Ölpreise in die Höhe schnellten und ein 40-Jahres-Hoch von 8,5 % erreichten. Lebensmittel und Energie ausgenommen, lag die Inflation bei 6,5 %, unannehmbar hoch für das Ziel der Fed von 2 %.
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Acknowledging that inflation was no longer transitory, the Fed moved to raise rates by 0.25% in March after having held the federal funds rate at near-zero since the beginning of the pandemic.
Still, the Fed than what came to be, forecasting inflation of 4% for 2022 with rates estimated to rise to 1.9% and further to 2.8% in 2023 and hold at that level through 2024. Forecasts that would look dramatically different by year-end.
The start of ‚expeditious‘ increases
By May, with a surge in oil prices and other commodities from Russia’s invasion pushing up inflation, the Fed raised rates by 0.50%, noting for the first time it anticipated .
“We are on a path to move our policy rate expeditiously to more normal levels,“ said Powell. „There is a broad sense on the Committee that additional 50-basis-point increases should be on the table at the next couple of meetings.“
Powell noted inflation had surprised to the upside and that further surprises could be in store.
Consumer prices , prompting the Fed to pull the trigger on what would be the first of four 0.75% rate hikes in a row, an unprecedented action since the Fed started explicitly targeting the fed funds rate in the late 1980s that matched the largest single meeting move since 1994.
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With inflation surprising to the upside, the Fed forecasted a steeper path of rate hikes, further raising its estimates for interest rates for the year — up to 3.4% from 1.9% previously. Officials revised higher their expectations for inflation to 5.2% over the course of 2022, up from 4.3% forecast in March.
Powell noted that a 75 basis point rate increase was an . “Either a 50 basis point or a 75 basis point increase seems most likely at our next meeting,” said Powell.
Six weeks later in July, the Fed was hiking again by 75 basis points and would do so for two more meetings through November.
‚Pain‘ at Jackson Hole
Fed Chair Jerome Powell repeatedly reinforced that the Fed’s resolve to quell inflation wouldn’t be without pain—first in May at a press event, then in August at the Fed’s annual confab in Jackson Hole, Wyoming, and subsequently at post-FOMC press conferences in the fall.
“While higher interest rates, slower growth, and softer labor market conditions will bring down inflation, they will also bring some pain to households and businesses,” Powell said at Jackson Hole. “These are the unfortunate costs of reducing inflation. But a failure to restore price stability would mean far greater pain.”
Fed Chair Powell’s commitment to “keep at it until the job is done,” , acclaimed for taking a relentless stance on fighting inflation pushing interest rates up to double digits.
Powell himself .
“The successful Volcker disinflation in the early 1980s followed multiple failed attempts to lower inflation over the previous 15 years,” said Powell. “A lengthy period of very restrictive monetary policy was ultimately needed to stem the high inflation and start the process of getting inflation down to the low and stable levels that were the norm until the spring of last year. Our aim is to avoid that outcome by acting with resolve now.”
Inflation proved to be much more of a problem than it has been for the previous four decades, and the Fed is determined to avoid the mistake of the early 1980s, when it cut rates too soon, allowing inflation to come back up fast. That mistake resulted in two recessions close to each other—an outcome the Fed would very much like to avoid this time.
By September, the Fed was upping their estimates for rate hikes yet again, and this time pledging to hold rates at a higher level for longer. Officials saw the by the end of the year and 4.6% by the end of 2023 — up from 3.4% and 3.8% respectively.
A time to ‚moderate‘
By November, the Fed had again raise interest rates by 75 basis points, .
“In determining the pace of future increases in the target range the committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation and economic and financial developments,“ the policy statement said.
Powell at the Fed’s December policy meeting, saying in a speech at the Brookings Institution two weeks before the meeting it makes sense to „moderate“ rate hikes as the Fed approaches its estimated peak in benchmark interest rates.
“It makes sense to moderate the pace of our rate increases as we approach the level of restraint that will be sufficient to bring inflation down,” Powell said. “The time for moderating the pace of rate increases may come as soon as the December meeting.”
Two weeks later the Fed acted on those comments, pledging to continue than estimated and hold them there longer than previously expected. This as inflation remained high and showed only tentative signs of coming back down.
Powell said — pointing to cooling numbers on the consumer price index — are a welcome decline, but will take substantially more evidence to gain confidence inflation is on a sustained downward path.
Fed Chair Powell said that the committee is and that it’s possible officials could raise estimates for rates even higher if inflation continues to be sticky. Powell said he doesn’t see the Fed considering cutting rates unless the central bank is confident inflation is coming down.
While Fed Chair Powell has stopped short of saying a recession is needed to bring down inflation, he noted that reducing inflation will likely require a sustained period of “below trend growth.” The Fed lowered its growth forecast against this month, and now expects just half a percentage of GDP growth next year and 1.6% in 2024.
Officials also now see — with five officials projecting rates could rise as high as 5.25% and two projecting 5.6%. Though the pace of rate hikes is likely to move in 50 or 25 basis point increments, the Fed has repeatedly raised estimates this year for how high rates could go. In September, officials estimated rates would top out at 4.6% before revising these estimates higher.
“[Interest rate projections] zeigen, dass die FOMC-Teilnehmer mit überwältigender Mehrheit glauben, dass die Inflationsrisiken nach oben gerichtet sind“, sagte Powell auf seiner Pressekonferenz im Dezember. „Deshalb kann ich Ihnen nicht mit Gewissheit sagen, dass wir unsere Schätzung der Spitzenrate beim nächsten SEP nicht wieder anheben werden. Es wird von zukünftigen Daten abhängen.“
