1 / 2
Manöver des Finanzministeriums zur Begrenzung der Schuldenobergrenze behindern die Straffungsbemühungen der Fed
(Bloomberg) – Das Manövrieren des US-Finanzministeriums, seine Kreditaufnahmebefugnis zu verlängern und 2023 unter der gesetzlichen Kreditaufnahmegrenze zu bleiben, wird wahrscheinlich die Bemühungen der Federal Reserve dämpfen, die Geldpolitik zumindest kurzfristig zu straffen.
Meistgelesen von Bloomberg
Als die Währungsbehörde 2022 damit begann, ihre Bestände abzubauen, konzentrierte sich die Sorge darauf, wie schnell und zu welchem Zeitpunkt die Reserven knapp werden und die Finanzinstitute gezwungen sein würden, mit der Kreditaufnahme auf den Dollar-Finanzierungsmärkten zu beginnen, was die Fed letztendlich dazu drängte, die sogenannte quantitative Straffung zu stoppen.
Aber jetzt, da die Schuldenobergrenze droht, ist das Finanzministerium bereit, seinen Bargeldhaufen zu verkleinern und seinen Wechselbestand anzupassen, um seine Kreditaufnahmebefugnis zu verlängern. Das wird wahrscheinlich dazu führen, dass die Märkte vergleichsweise mehr mit Bargeld gefüllt sind, und die Bemühungen der Fed vereiteln, Liquidität aus dem System abzuziehen, zumindest bis eine Einigung erzielt wird.
Derzeit ist die Regierung etwa 78 Milliarden Dollar davon entfernt, ihr gesetzliches Kreditlimit von 31,4 Billionen Dollar zu erreichen, obwohl Analysten bezweifeln, dass die Regierung aufgrund der außergewöhnlichen Maßnahmen, die das Finanzministerium normalerweise ergreift, um eine Überschreitung der Obergrenze zu vermeiden, tatsächlich bis zur zweiten Hälfte des Jahres 2023 Gefahr läuft, zahlungsunfähig zu werden. Finanzministerin Janet Yellen sagte am Freitag, das Ministerium werde am 19. Januar mit speziellen Buchhaltungsmanövern beginnen, um ein Überschreiten der US-Schuldengrenze zu vermeiden, und forderte den Gesetzgeber auf, die Obergrenze zu erhöhen, um einen verheerenden Zahlungsausfall abzuwenden.
Im Mittelpunkt des Problems steht die Passivseite der Bilanz der Zentralbank, die hauptsächlich aus bei der Fed geparkten Barmitteln des Finanzministeriums, Bankreserven und Guthaben bei der Reverse-Repo-Geschäftsfazilität über Nacht besteht. Das Drängeln des Finanzministeriums vor und nach einer Schuldenbegrenzung wirkt sich darauf aus, wie die Bilanz der Fed und überschüssige Liquidität aus den Märkten abfließen. Das Treasury General Account, oder TGA, funktioniert wie das Girokonto der Regierung bei der Fed. Wenn das Finanzministerium seinen Kassenbestand erhöht, entzieht es dem System Reserven und umgekehrt.
Die Strategen der Bank of America Corp. erwarten, dass der niedrigere Kassenbestand des Finanzministeriums QT neutralisieren wird, mit bescheidenen Rückgängen bei den Reserven und Guthaben in seiner Reverse-Repo-Fazilität oder RRP. Aber nachdem eine Einigung über die Schuldengrenze erzielt wurde, werden die UVP-Salden wahrscheinlich sinken, da das Finanzministerium die Ausgabe von Wechseln erhöht, um seine Kassen aufzufüllen.
„QT spielt nicht nur eine Rolle für den Gesamtbestand an privat gehaltenen Treasuries, die der Markt aufnehmen muss, sondern es ist auch wichtig für die Verteilung der Fed-Verbindlichkeiten“, schrieben die Strategen Mark Cabana und Katie Craig am Freitag in einer Mitteilung an Kunden.
Seit die Fed Anfang Juni mit QT begonnen hat, ist die Bilanz insgesamt um etwa 405 Milliarden Dollar geschrumpft. Auf der Passivseite ist der TGA im gleichen Zeitraum um etwa 456 Milliarden Dollar und die Reserven um 198 Milliarden Dollar gesunken. Diese Rückgänge wurden durch eine Erhöhung des UVP der Fed ausgeglichen, die um etwa 197 Milliarden US-Dollar anstieg.
Die BofA-Strategen erwarten immer noch, dass die Bilanz der Fed im Jahr 2023 um fast 1 Billion US-Dollar schrumpfen wird, wobei der größte Teil davon aus dem UVP stammen wird. Die Guthaben bei der Fazilität belaufen sich auf rund 2,2 Billionen US-Dollar, da Geldmarktfonds weiterhin ihr Geld parken, da es an investierbaren Vermögenswerten wie Schatzwechseln mangelt. Während die jüngsten Angebotssteigerungen einen Teil der Knappheit lindern könnten, die das Frontend in den letzten zwei Jahren geplagt hat, sollte der Anstieg der Rechnungen nach der Schuldengrenze – die Analysten auf rund 1 Billion US-Dollar schätzen – eine Abwanderung von der Fed anregen.
Infolgedessen wird die Knappheit der Bankreserven, die viele Wall-Street-Strategen für 2023 erwartet hatten, laut Cabana und Craig möglicherweise nie eintreten.
Meistgelesen von Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg-LP
