Angesichts des Rückgangs der Inflation von ihrem 40-Jahres-Hoch im Juni wetten Anleger darauf, dass die Federal Reserve ihren Zinserhöhungszyklus beenden und in diesem Jahr zu Zinssenkungen „schwenken“ wird, wodurch die Märkte wie in der Vergangenheit belebt werden. Einige Top-Strategen der Wall Street warnen jedoch davor, dass die rosigen Aussichten für Aktien zu optimistisch sein könnten.
Mike Wilson, Chief Investment Officer und Chefstratege für US-Aktien von Morgan Stanley, glaubt, dass die Fed die Zinsen länger hoch halten und die Unternehmensgewinne sinken werden.
„Sobald die Leute erkennen, dass die Fed die Zinsen nicht senkt – es gibt sozusagen kein Heroin mehr –, werden wir die Fundamentaldaten festschreiben, die sich unserer Ansicht nach eindeutig verschlechtern“, sagte er am Dienstag.
Wilson argumentiert, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell „festhalten“ und die Zinsen in diesem Jahr weiter erhöhen wird, und argumentiert, dass es „keinen Anreiz“ für ihn gebe, die Zinsen zu senken, da der Arbeitsmarkt stark bleibe und Chinas Wiedereröffnung nach den COVID-Sperren zur Ankurbelung der Inflation beitrage.
„Ich denke, sie werden ihren Job machen. Jay Powell ist hier, um sicherzustellen, dass er die Inflation senkt“, sagte Wilson und stellte fest, dass die steigenden Rohstoffpreise in diesem Monat dem Fed-Vorsitzenden Munition geben werden, um die Zinsen höher zu halten.
Nach der Rally des S&P 500 um mehr als 6 % im Januar glaubt Wilson, dass die Märkte ebenfalls „schaumig“ aussehen – ein Begriff, der verwendet wird, um anzuzeigen, dass Aktien zu Bewertungen gehandelt werden, die über ihren Fundamentaldaten liegen – und argumentiert, dass Anleger in eine andere hineinlaufen, wenn sie zu kaufen diese Ebenen.
„Es gibt diese Erzählung, dass Chinas Wiedereröffnung und Inflation ihren Höhepunkt erreicht haben. Wir können hier durch das Tal blicken und anfangen, frühzyklische Aktien zu kaufen. Ich denke, das ist ein echter Fehler angesichts der Verschlechterung der Gewinne, von denen wir glauben, dass sie kommen werden“, sagte er.
In den letzten Monaten hat Wilson wiederholt festgestellt, dass eine wachsende Zahl von US-Unternehmen einen negativen operativen Hebel (NOL) erlebt, was vereinfacht gesagt bedeutet, dass die Kosten schneller steigen als das Umsatzwachstum.
„Niemand hat die Inflation kommen sehen, alle haben davon profitiert, und jetzt unterschätzen sie den negativen operativen Leverage-Zyklus“, warnte der CIO am Dienstag.
In einer Sonntagsnotiz erklärte Wilson, dass die Kosten in etwa 80 % der S&P 500-Branchengruppen in dieser Berichtssaison schneller steigen als das Umsatzwachstum, was dazu führt, dass die Gewinnmargen sinken. Da die Inflation und die Verbrauchernachfrage in diesem Jahr sinken, sagt Wilson, dass Unternehmen Schwierigkeiten haben, „“ loszuwerden und ihre Unternehmen richtig zu dimensionieren.
Er merkte an, dass von Technologieunternehmen wie dem Verteidigungsgiganten und dem Spielzeugunternehmen negativer operativer Verschuldungsgrad und sinkende Margen Schlüsselthemen in vielen Gewinnaufrufen für das vierte Quartal waren.
„Wir sehen eine Bestätigung unserer These des negativen operativen Leverage, da viele Unternehmen die Umsatzerwartungen erfüllen, aber erhebliche Gewinnausfälle verzeichnen“, schrieb er und fügte hinzu, dass die Unternehmensprognosen für zukünftige Gewinne und Einnahmen ebenfalls „sinken“.
Wilson glaubt, dass Anleger US-Aktien meiden sollten, bis die Gewinne „etwas näher an der Realität widerspiegeln“ und die Bewertungen fallen. Selbst nach dem Anstieg im Januar erwartet er, dass die Aktien in der ersten Hälfte dieses Jahres um etwa 25 % auf 3.000 fallen werden, bevor sie sich bis zum Jahresende auf 3.900 erholen.
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