LONDON, 1. März – Der Verkauf, der die größten Anleihemärkte der Welt erfasst, aufgrund von Befürchtungen, dass die hartnäckig hohe Inflation die Zinssätze der Zentralbanken für einige Zeit anheben wird, ist ein Warnzeichen dafür, dass riskantere Vermögenswerte wahrscheinlich als nächstes in die Schusslinie kommen werden.
Wenn die Zentralbanken die Zinsen länger als erwartet erhöhen, erhöht dies schließlich das Risiko eines starken Wirtschaftsabschwungs, ein Szenario, das die Märkte angesichts robuster Wirtschaftsdaten beiseite geschoben haben.
Das bedeutet, dass Anleihenschmerzen bald Aktien und Kredite belasten könnten, Märkte, die sich bisher gut gehalten haben.
Die Februar-Inflationsdaten aus Frankreich, Spanien und Deutschland, die diese Woche stärker als erwartet ausgefallen sind, haben Händler dazu veranlasst, nach ähnlichen Bewegungen an den US-Geldmärkten die Zinsen der Europäischen Zentralbank mit einem Höchststand von fast 4 % zu bewerten.
Das hat die Renditen 10-jähriger Anleihen im gesamten Euroraum auf Niveaus getrieben, die zuletzt während der Schuldenkrise des Blocks 2011-2012 erreicht wurden. Dennoch sind europäische Aktien nicht weit von Einjahreshochs (.STOXX) entfernt.
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Und während die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen im Februar um fast 40 Basispunkte stiegen – der größte monatliche Sprung seit September – beendete der S&P 500 den Monat mit einem Minus von nur 2,6 % und ist bis jetzt im Jahr 2023 um fast 3,5 % gestiegen (.SPX), .
„Wir fangen an, ein Preisniveau für Zinssätze zu erreichen, bei dem jeder Anstieg der Renditen problematischer wird“, sagte Mark Dowding, Chief Investment Officer von BlueBay Asset Management.
„Es wird eine Landung für die Wirtschaft geben, und wenn wir robustere Daten und eine hoch bleibende Inflation sehen, wird die Idee einer harten Landung wieder in Aussicht gestellt“, sagte Dowding und stellte fest, dass er eine Position geschlossen hatte, in der er auf eine weitere Schwäche gesetzt hatte Anleihen mit längerer Laufzeit und negativer auf Risikoanlagen.
In seiner wöchentlichen Mitteilung sagte das BlackRock Investment Institute, es bevorzuge kurzfristige Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen gegenüber langfristigen Staatsanleihen und sei in Aktien der Industrieländer untergewichtet, weil „sie die Rezession, die wir vor uns sehen, nicht einpreisen“.
HEISSE INFLATION
Die Erwartungen, dass die Inflation nachlassen und die Zentralbanken die aggressive Straffung bald unterbrechen könnten, hatten sich bereits im Februar aufgrund robuster Daten umgekehrt.
Aber die Zinserhöhungserwartungen sind diese Woche noch einmal gestiegen, angeführt von Europa. Die Daten vom Mittwoch zeigten kein Nachlassen des hartnäckigen Preisdrucks in Deutschland. Spanien und Frankreich meldeten am Dienstag unerwartete Inflationssteigerungen.
Ein wichtiger Indikator für die langfristigen Inflationserwartungen des Marktes in der Eurozone ist auf 2,51 % gestiegen, den höchsten Stand seit über einem Jahrzehnt, und hat in einem seltenen Fall die US-Pendants übertroffen. , .
Der Stratege der Deutschen Bank, Jim Reid, sagte, die Zinsanpassungen in Europa seien „ziemlich erstaunlich“, da noch vor einem Jahr Zweifel daran bestanden, ob die EZB überhaupt in der Lage sein würde, die Zinsen anzuheben, und die Renditen deutscher Bundesanleihen kurzzeitig negativ wurden, als der Krieg in der Ukraine ausbrach .
Die Renditekurven für US-amerikanische und deutsche Anleihen bleiben derweil tief invers, wobei die Kosten für kurzfristige Kredite deutlich über denen länger laufender Konkurrenten liegen, was ein klassisches Zeichen für eine drohende Rezession ist.
„Die großen Volkswirtschaften haben noch einen langen Weg vor sich, um ein komfortables Inflationsniveau zu erreichen. Daher besteht die Gefahr, dass die Leitzinsen noch länger hoch bleiben, und die Rentenmärkte haben sich entsprechend angepasst“, sagte Bruno Schneller, Managing Director bei INVICO Vermögensverwaltung. „Die Aktienmärkte erscheinen teuer, wenn man die Möglichkeit länger anhaltender höherer Zinsen in Betracht zieht.“
Patrick Saner, Leiter Makrostrategie bei Swiss Re, fügte hinzu, dass steigende Staatsanleiherenditen auch Risikoanlagen relativ weniger attraktiv machten.
Ein klassisches 60/40-Portfolio aus Aktien und Anleihen ertrage jetzt erstmals seit rund 20 Jahren weniger als sechsmonatige US-Schatzwechsel, stellte er fest.
ANLEIHEN KAUFEN?
Und während Staatsanleihen als anfällig für weitere Verkäufe angesehen wurden, werden höhere Renditen immer noch als Kaufgelegenheit angesehen.
Snigdha Singh, Co-Leiter des Handels mit festverzinslichen Wertpapieren, Währungen und Rohstoffen für EMEA bei der BofA, erwartete eine Rückkehr der Anleger zu Anleihen, insbesondere in Europa, wo negative Renditen verschwunden sind.
„An den Märkten für Staatsanleihen liegen die Renditen 10-jähriger deutscher Anleihen derzeit über 2,70 %. Daher würde ich mit Sicherheit erwarten, dass diese Art von Allokationen stattfinden“, sagte Singh.
UBS-Stratege Rohan Khanna sagte, er vermute, dass die Anleger immer noch ein Engagement in längerfristigen Schulden haben wollten, und sei „sehr zweifelhaft, dass das Thema „Anleihen sind zurück“ sterben wird“.
Berichterstattung von Dhara Ranasinghe und Nell Mackenzie in London und Yoruk Bahceli in Amsterdam; Bearbeitung von Toby Chopra
Bild & Quelle: Reuters
