(Bloomberg) – Ein Jahr, nachdem die Federal Reserve ihren aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Jahrzehnten eingeleitet hat, befindet sich der US-Aktienmarkt in einer entscheidenden Phase, in der nervöse Anleger mehr denn je beruhigt werden müssen.
Meistgelesen von Bloomberg
Der S&P 500 Index stürzte letzte Woche um mehr als 4 % ab, der stärkste seit September, nachdem der Zusammenbruch des hochkarätigen Silicon Valley-Kreditgebers SVB Financial Group Befürchtungen über zusätzliche Risiken ausgelöst hatte, die sich in den Bilanzen anderer Banken verbergen. Unterdessen schwirren Fragen um den politischen Kurs der Fed herum, da die Zentralbank vor ihrer Zinsentscheidung vom 22. März in ihre Ruhephase eintritt.
Da die Fed-Beamten schweigen, sind alle Augen auf die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex am Dienstag gerichtet, nachdem die Arbeitsmarktdaten der letzten Woche signalisierten, dass die Inflation möglicherweise abkühlt. Es bereitet die Voraussetzungen für eine alles-oder-nichts-Strecken für Aktien vor der Ankündigung der Zentralbank und der anschließenden Diskussion des Vorsitzenden Jerome Powell über den Weg nach vorn.
„Die Sensibilität der Anleger gegenüber den CPI-Daten ist gestiegen, insbesondere angesichts der Ereignisse im Bankensektor und der Befürchtungen, dass der Zinszyklus der Fed allmählich Auswirkungen auf die gesamte Wirtschaft hat“, sagte Yung-Yu Ma, Chief Investment Strategist bei BMO Vermögensverwaltung. „Dies ist eine ziemlich fragile Zeit für Aktien.“
Es wird erwartet, dass der CPI-Bericht weitere Beweise für den nachlassenden Inflationsdruck liefern wird, wobei Prognosen eine jährliche Wachstumsrate von 6 % im Februar voraussetzen, verglichen mit 6,4 % im Januar. Sollte dies der Fall sein, könnte es die wieder auftauchenden Wetten auf dem Swap-Markt verstärken, dass die Fed ihre Straffungskampagne gegen Mitte des Jahres beenden und die Zinsen bis zum Jahresende senken wird, wodurch der Grundstein für eine Aktienerholung in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 gelegt wird.
Riskante Tage
Es war ein brutales Jahr für Aktien, seit die Fed am 16. März 2022 mit ihrer Straffungskampagne begann. Steigende Zinsen dämpften die Faszination von Technologie- und Wachstumsaktien für den größten Teil des letzten Jahres, wobei der Nasdaq 100 Index um 33 % abstürzte, den größten Rückgang seit 2008 Auch der S&P 500 verzeichnete mit 19 % den größten jährlichen Rückgang seit der globalen Finanzkrise.
Die Aktien erholten sich zu Beginn des Jahres 2023, sind aber seitdem wieder gefallen, wobei der S&P 500 für das Jahr im Wesentlichen unverändert blieb. Die Wirtschaftszahlen dieser Woche bergen also viel Risiko. Jedes Anzeichen dafür, dass die Inflation immer noch hartnäckig erhöht ist, könnte die Wetten auf eine restriktivere Fed neu entfachen und Druck auf teure Ecken des Aktienmarktes wie Technologie ausüben.
Ende letzter Woche senkten Swap-Händler ihre Wetten auf den Spitzenzinssatz der Fed auf etwa 5,3 % zur Jahresmitte, verglichen mit 5,7 % im September nur wenige Tage zuvor. Diese Verschiebung führte zu dem größten Einbruch der zweijährigen Treasury-Renditen seit 2008. Händler bevorzugen jetzt auch eine Anhebung der Fed um einen Viertelpunkt in diesem Monat statt um die Hälfte, ausgehend von ihrer derzeitigen Spanne von 4,5 % bis 4,75 %.
Darüber hinaus zeigt sich die kurzfristige Besorgnis bei den Aktien in vollem Umfang. Ein Indikator für die prognostizierten Turbulenzen im S&P 500 in den nächsten zwei Wochen – einschließlich Aktualisierungen des VPI und der Erzeugerpreise, der Fed-Entscheidung und der S&P Global Services PMI-Daten – bewegt sich nahe 25, etwa 3,2 Punkte über der erwarteten Volatilität in zwei Monaten. Das ist der größte Abstand seit Oktober.
„Die Beschäftigungsdaten zusammen mit den Inflationszahlen und der Zinsentscheidung der Fed werden den Anlegern ein gutes Gefühl dafür vermitteln, wie der Weg der Fed zur Preisstabilität aussehen wird“, sagte Quincy Krosby, globaler Chefstratege bei LPL Financial.
Die Hauptfrage, vor der die Wall Street steht, ist, wie nahe die Fed daran ist, ihre Zinserhöhungen zu beenden – ein Punkt, der in der Vergangenheit zweistellige Renditen für Aktien geliefert hat.
Laut Carson Investment Research hat die Fed in den letzten acht Zinserhöhungszyklen ihre Benchmark weiter angehoben, bis sie über dem VPI lag. Das bedeutet, dass die Fed noch mehr Spielraum haben könnte, um die Zinsen anzuheben, um die hohen Preise zu zähmen.
„Dies ist ein sehr nervöser Markt, aber die Medizin der Fed wirkt“, sagte Eric Diton, Präsident und Geschäftsführer von The Wealth Alliance. Es dauert ein bis zwei Jahre, bis Zinserhöhungen „die Wirtschaft durchdringen, sodass die nächsten Monate für Aktienanleger wahrscheinlich holprig werden“.
Meistgelesen von Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg-LP
