(Bloomberg) – Auf den Tag genau ein Jahr, nachdem die Federal Reserve ihre größte Zinserhöhungskampagne seit Jahrzehnten gestartet hat, spekulieren Händler immer noch über den nächsten Schritt der Zentralbank, da Befürchtungen über das Bankensystem die Märkte dazu bringen, ihre früheren Erwartungen über den Haufen zu werfen.
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Offensichtlich sind die Bedingungen im Moment ganz anders als die, die die Fed am 16. März 2022 betrachtete. Banken drohen zu scheitern, Aktien schwanken und die Rezessionsangst steigt nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank sowie den Problemen bei der Credit Suisse Group AG und First Republic Bank. Dies erklärt die Bewegungen des S&P 500 Index, der zu Beginn des Jahres um 9 % anstieg, jetzt aber nur noch um 1 % zulegt.
Es gibt jedoch eine eklatante Ähnlichkeit zum Vorjahr: Die Inflation bleibt trotz Anzeichen einer Verlangsamung hartnäckig hoch.
„Die Inflation verlangsamt sich, aber nicht gleichmäßig, sodass die Märkte immer noch nicht wissen, ob die Fed die Zinserhöhungen tatsächlich unterbrechen wird“, sagte Louise Goudy Willmering, Partnerin bei der Vermögensverwaltungsfirma Crewe Advisors. Während sich die aktuelle Situation deutlich von der globalen Finanzkrise 2008 unterscheidet, „hat der Markt ein Eigenleben entwickelt, da er festlegt, was wann Panik ist“.
Herausforderndes Jahr
Es war ein hartes Jahr für Aktien, seit die Fed ihre Straffung mit Zinsen nahe null einleitete. Der S&P 500 hat in den letzten 12 Monaten fast 10 % verloren. Im Jahr 2022 verzeichnete das Messgerät mit 19 % den größten jährlichen Rückgang seit 2008. Unterdessen drückten steigende Zinsen auf die Aussichten für Technologie- und Wachstumsaktien, wobei der Nasdaq 100 Index um 33 % einbrach, ebenfalls der größte Rückgang seit 2008.
All dies macht die nächste politische Entscheidung der Fed bei ihrer Sitzung am Mittwoch und die Bemerkungen des Vorsitzenden Jerome Powell danach zu einem kritischen Moment für den Aktienmarkt.
Die Zentralbank erhöhte die Zinsen bei ihrer letzten Sitzung um einen Viertelpunkt auf eine Bandbreite von 4,5 % bis 4,75 % – ein Niveau, das zuletzt 2007 erreicht wurde. Swap-Händler tendieren zu einer weiteren Erhöhung in dieser Größenordnung nächste Woche. Aber sie haben auch damit begonnen, Kürzungen durch die Fed nach einem Höhepunkt im Mai einzupreisen, basierend auf der Idee, dass die Zentralbank die Probleme der Großbanken nicht verschärfen will.
Mit anderen Worten, Händler glauben, dass sich die Märkte einem entscheidenden Punkt nähern – dem Ende der Zinserhöhungen der Fed. In der Vergangenheit hat das richtige Timing Aktienanlegern zweistellige Renditen gebracht.
„Es brauchte fast eine Bankenkrise, um die Fed dazu zu bringen, den Schäden, die sie der Wirtschaft durch so schnelle Zinserhöhungen zugefügt hat, mehr Aufmerksamkeit zu schenken“, sagte Jimmy Lee, CEO von The Wealth Consulting Group, der darauf setzt, dass die US-Wirtschaft dies vermeiden kann eine Rezession auf dem Rücken eines starken Verbrauchers. „Wir könnten aus dieser Bankensituation einen Silberstreif am Horizont ziehen, wenn die Fed die Zinserhöhungen aussetzt – und ich denke, sie werden vorerst damit aufhören.“
Willmering von Crewe Advisors setzt auf langfristig steigende US-Aktien. Ihre Firma fordert die Kunden jedoch dringend auf, sich durch den Kauf von Aktien von Gesundheitsunternehmen zu diversifizieren, während sie auf weitere Leitlinien der Fed warten.
Es gibt mindestens einen Haken, der Vermögensverwaltern zu denken geben sollte: Die Fed hat die Zinsen noch nie gesenkt, wenn die Arbeitslosenquote – derzeit 3,6 %, nachdem sie zu Beginn des Jahres ein fast halbes Jahrhunderttief erreicht hat – so niedrig ist, so Jim Reid. Marktstratege bei der Deutschen Bank AG.
Dennoch hat das Lager, das zumindest eine Pause fordert, viel zu stützen. Zum Beispiel hat Goldman Sachs Group Inc. die Wahrscheinlichkeit einer US-Rezession in den nächsten 12 Monaten angesichts all der Unsicherheiten rund um das Bankensystem auf 35 % angehoben.
Außerdem weiß die Fed, dass die Geldpolitik verzögert wirkt. Laut der Atlanta Fed kann es 18 Monate bis zwei Jahre dauern, bis eine Straffung der Politik die Inflation wesentlich beeinflusst.
Für Investoren ist es eine kopfzerbrechende Strecke. Und die Befürchtung ist, dass Aktien mehr Spielraum haben, wenn die US-Notenbank nächste Woche nicht auf die Bremse tritt.
„Die Fed befindet sich in einer schwierigen Lage“, sagte Thomas Martin, Senior Portfolio Manager bei Globalt Investments. „Aktienanleger konzentrieren sich sehr darauf, was die Fed tut, da ihr Auftrag darin besteht, eine Finanzkrise zu vermeiden, dann können die politischen Entscheidungsträger zurückgehen und die Inflation weiter bekämpfen. Powell hat die Chance, eine klare Botschaft an die Märkte zu senden. Finanzielle Stabilität ist jetzt das Ziel Nummer eins.“
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