Vertreter der US-Notenbank werden diese Woche zu einer der unsichersten politischen Sitzungen der Zentralbank seit Jahren zusammenkommen.
Die Fed, die gezwungen ist, die Folgen einer Bankenkrise und einer Inflation, die weit über dem Ziel liegt, auszugleichen, wird voraussichtlich die Zinssätze um weitere 0,25 % erhöhen, wenn sie am Mittwochnachmittag um 14:00 Uhr ET ihre jüngste geldpolitische Entscheidung veröffentlicht. Dieser Schritt würde die Leitzinsspanne der Fed auf 4,75 % bis 5 % bringen, den höchsten Stand seit Oktober 2007. Fed-Vorsitzender Jerome Powell wird um 14:30 Uhr ET eine Pressekonferenz abhalten, um die Entscheidung der Fed zu erläutern.
„Sie befinden sich zwischen einem Felsen und einem harten Ort“, sagte Wilmer Stith, Bond-Portfoliomanager für Wilmington Trust. „Es gibt eine Bankenkrise und es ist wirklich eine sehr schwache, unbequeme Position für die Fed.“
Während seiner halbjährlichen Anhörung sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, dass starke Wirtschaftsdaten das Interesse wahrscheinlich „höher als bisher erwartet“ antreiben würden.
Nur wenige Tage später wurde die 16. größte Bank in den USA von der FDIC in Konkurs genommen, was den zweitgrößten Bankenzusammenbruch in der Geschichte der USA darstellt. Am Abend des Sonntags, dem 12. März, haben die Fed, das Finanzministerium und die FDIC bei der Bank und tatsächlich Einlagen im gesamten Bankensystem hinterlegt.
Auch Aufsichtsbehörden und eine De-facto-Rettungsaktion für den angeschlagenen Kreditgeber First Republic. Die Aktien von First Republic erreichten am Montag ein Rekordtief, da die Anleger befürchten, dass die Bank die vierte US-Bank in diesem Monat sein wird, die pleite geht.
Am vergangenen Wochenende haben Schweizer Bankengiganten in einer Notkombination versucht, das europäische Bankensystem zu stützen. Diese Fed hat erneut eine ausgegeben – diesmal auf globalen Swap-Linien, um sicherzustellen, dass die Dollar-Liquidität weltweit reichlich vorhanden ist.
Dennoch geben Daten der CME Group am Dienstagmorgen eine Wahrscheinlichkeit von 85 %, dass die Fed die Zinsen am Mittwoch um 25 Basispunkte anhebt.
„Wenn sie anhalten und umkehren [rate hikes]das könnte dazu führen, dass die Märkte glauben, dass sie die Inflation nicht bekämpfen, wenn die Inflation immer noch ein Problem ist, was zu höheren Hypothekenzinsen und Finanzierungskosten für Unternehmen und nur zu einem strengeren Laster für die Wirtschaft führt“, sagte Stith.
Nach einem Jahr, in dem ein Problem (Inflation) mit einem Mittel (höhere Zinsen) bekämpft wurde, musste die Fed in den letzten 10 Tagen eine ganz neue Herausforderung bewältigen.
Schließen Sie „weitere Wanderungen“ nicht aus
Neben der Bekanntgabe ihrer jüngsten Zinsentscheidung wird die Fed am Mittwoch auch ihre neue Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) veröffentlichen, die die Prognosen der Beamten für Zinssätze, Inflation, Arbeitslosigkeit und Wirtschaftswachstum für den Rest dieses Jahres und dieses Jahres enthält die nächsten beiden sowie längerfristige Erwartungen.
„[While] Der Vorsitzende Jerome Powell wird die Unsicherheit anerkennen und die Bereitschaft der Fed betonen, die Politik anzupassen, wenn sich die Situation im Bankensektor verschlechtert, das bedeutet nicht unbedingt, dass die neue Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen nicht immer noch weitere Zinserhöhungen zeigen wird“, sagte Andrew Hunter, Ökonom bei Capital Economics.
Im Dezember würden die Zinsen während dieses Zinserhöhungszyklus ihren Höhepunkt in einer Spanne von 5 % bis 5,25 % erreichen. Powells Aussage zu Beginn dieses Monats deutete darauf hin, dass diese Aussichten von der Zentralbank geändert werden müssten.
Am 14. März stiegen die Verbraucherpreise im Februar ohne Lebensmittel und Energie – oder die sogenannte „Kern“-Inflation – um 0,5 % gegenüber dem Vormonat im Februar, eine leichte Beschleunigung gegenüber dem Anstieg von 0,4 % in jedem der beiden Vormonate. Am 10. März zeigte das Unternehmen, dass im vergangenen Monat rund 311.000 Arbeitsplätze geschaffen wurden, nachdem im Januar mehr als 500.000 Arbeitsplätze in der Wirtschaft geschaffen wurden.
Dies sind die starken Wirtschaftsdaten, auf die Anleger wetten, dass sie die Fed dazu zwingen werden, die Zinsen weiter zu erhöhen, obwohl angesichts der Finanzstabilitätsrisiken im Bankensektor Vorsicht geboten ist. Verabschieden Sie sich von der Bankenkrise, die die globalen Märkte erfasst hat, und diese Inflations- und Beschäftigungszahlen hatten eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte wahrscheinlich gemacht.
Oder wie Powell dem Gesetzgeber am 7. März sagte: „Wenn die Gesamtheit der Daten darauf hindeuten würde, dass eine schnellere Straffung gerechtfertigt ist, wären wir bereit, das Tempo der Zinserhöhungen zu erhöhen.“
Als sich Februar dem März zuwandte, verbreiteten Fed-Vertreter weithin die Idee, dass die Spitzenspanne von 5 % bis 5,25 % für den Leitzins der Fed nach oben revidiert werden müsste.
Im Vorfeld der Bankenpleiten in diesem Monat und vor der zehntägigen Ruhephase der Fed vor ihrer geldpolitischen Sitzung forderten viele Fed-Vertreter, die zuvor prognostizierten Zinssätze anzuheben.
Fed-Gouverneur Chris Waller sagte, dass die Zinsen in diesem Jahr stärker steigen müssten, als zuvor erwartet, wenn Jobs und Inflationsberichte weiterhin heiß würden.
Der Fed-Präsident von Minneapolis, Neel Kashkari, ein stimmberechtigtes Mitglied des FOMC, würde dazu tendieren, die Zinsen höher zu treiben als er zuvor prognostiziert hatte, während er, wenn die Daten stärker als erwartet eintreffen, für höhere Zinsen plädieren könnte
„Es ist ein Wurf“, sagte Stith. „Heben sie 25 [basis points], aber die quantitative Verschärfung stoppen? Erhöhen sie 25, senken aber ihr Punktdiagramm erheblich? Aus meiner Sicht ist es jetzt weniger sicher, dass sie die 25 machen werden, [and] weiterhin eine Umgebung mit höheren Raten zu telegrafieren. Ich denke, das ist eine etwas zu hohe Messlatte.“
Goldmans Chefökonom Jan Hatzius – der davon ausgeht, dass die Fed am Mittwoch stillhalten wird – sagte, es bestehe „erhebliche Unsicherheit“ über den Weg nach März, aber er belasse die Erwartungen für eine Erhöhung um 25 Basispunkte im Mai, Juni und Juli unverändert und gehe jetzt davon aus die Fed beendet ihren Zinserhöhungszyklus mit Zinsen in einer Spanne von 5,25 % bis 5,5 %.
Liquidität droht
Neben dem Ausgleich von Vollbeschäftigung und stabilen Preisen hat das Doppelmandat der Fed einen inoffiziellen dritten Arm – Finanzstabilität.
Dieses „dritte Mandat“ wurde während der Bankenkrise in diesem Monat am stärksten beansprucht.
Die Fed hat angekündigt, ihre Regulierungsinstrumente einzusetzen, um mit der finanziellen Instabilität fertig zu werden, und die Zentralbank, den Banken Mittel anzubieten, um sicherzustellen, dass die Banken alle Abhebungen von Einlegern erfüllen können.
Dieses Programm sicherte im Wesentlichen alle Einlagen – sowohl versicherte als auch nicht versicherte – im gesamten US-Finanzsystem.
Bisher haben die Banken nur etwa 12 Milliarden US-Dollar aus dem Programm geliehen – das entspricht einem kleinen Bruchteil der Einlagen, die vor dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank abgezogen wurden. Dennoch haben Banken über das traditionelle Kreditprogramm der Fed, das als Diskontfenster bekannt ist, Kredite in Höhe von 153 Milliarden US-Dollar aufgenommen, was den größten Betrag seit der Finanzkrise von 2008 darstellt.
Und da die Fed ihre Instrumente einsetzt, um das Vertrauen in das System zu stärken, waren diese Bemühungen eine gemeinsame Anstrengung in Washington, DC
Letzte Woche sagte Finanzministerin Janet Yellen vor dem Senat, sie beobachte den Stress im Bankensystem, um sicherzustellen, dass sich die Probleme bei der Silicon Valley Bank und Signature nicht auf andere Banken ausbreiten.
Yellen zufolge ist das US-Bankensystem trotz der jüngsten Bankenpleiten „solide“.
Diese Belastungen des Bankensystems können auf Umwegen auch dazu beitragen, einige der Ziele der Fed zu erreichen, insbesondere was die Verschärfung der Finanzierungsbedingungen betrifft.
„Die Fed wollte die finanziellen Bedingungen verschärfen und bam, das haben sie in einer Woche bekommen“, sagte Stith.
Nach Angaben der Fed verschärften die meisten Banken bereits Ende letzten Jahres die Standards für Verbraucher- und Unternehmenskredite.
„Wenn die Kreditvergabe so stark eingeschränkt wurde, dass die Aktivität ernsthaft beeinträchtigt wurde, besteht das Risiko, dass schließlich ein sich selbst tragender Kreislauf aus steigender Arbeitslosigkeit, höheren Ausfallquoten und immer strengeren Kreditstandards entstehen könnte“, sagte Hunter von Capital Economics.
