(Bloomberg) – Wall-Street-Profis warnen Anleger, die US-Aktien in die Höhe treiben, weil sie erwarten, dass die Federal Reserve bald die Zinsen senken wird, um sich an ein altes Klischee zu erinnern: Seien Sie vorsichtig, was Sie sich wünschen.
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Selbst nachdem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell am Mittwoch auf Spekulationen zurückgedrängt hatte, dass die Zentralbank bereit ist, den Kurs umzukehren, ignorierte der Aktienmarkt diese Botschaft weitgehend und erholte sich am Donnerstag in der Erwartung, dass die Zentralbank in der zweiten Jahreshälfte damit beginnen wird, Stimulanzien in die Wirtschaft zu pumpen . Die Gewinne wurden von zinssensitiven Aktien wie schnell wachsenden Technologieunternehmen angeführt, die letztes Jahr unter Druck geraten waren.
Aber am späten Nachmittag schrumpften die Gewinne, als die Abwärtsrisiken eines Fed-Pivots verspätet einsickerten: Das Ausmaß der Zinssenkungen, die jetzt in die Finanzmärkte eingepreist werden, deutet darauf hin, dass die Zentralbank gegen einen starken wirtschaftlichen Abschwung oder eine Rezession kämpfen wird, die die Unternehmen treffen würde Verdienste. Mit anderen Worten, was wie ein zinsbullischer Moment für Aktien aussah, ist möglicherweise gar nicht so zinsbullisch.
„Zinssenkungen wären eigentlich negativ für den Aktienmarkt“, sagte Todd Sohn, Managing Director of Technical Strategy bei Strategas Securities. „Es sind Kürzungen, die Aktien und insbesondere Wachstumsecken des Marktes in Schwierigkeiten bringen, wobei die eklatantesten jüngsten Beispiele die Jahre 2000 und 2008 sind.“
Die Schwankungen an den Aktienmärkten unterstreichen die Schwierigkeiten für Anleger, die versuchen, durch eine Zeit ungewöhnlich hoher Unsicherheit zu navigieren, in der die Turbulenzen im Bankensektor neue Risiken mit sich bringen, selbst wenn die Inflation hartnäckig hoch bleibt. Powell, der sagte, die Zentralbank erwäge am Mittwoch, die Zinsen stabil zu halten, ging dennoch mit einer weiteren Viertelpunkterhöhung voran und sagte, dass möglicherweise mehr erforderlich sei, um die Verbraucherpreiserhöhungen wieder in Richtung ihres Ziels zu bringen.
„Der ‚Pause‘-Kommentar von Powell war interessant, weil er darauf hindeuten würde, dass das Ende des Wanderzyklus kommen könnte – aber dann ließ er später in der Pressekonferenz die ‚H-Bombe‘ platzen und schlug vor, dass die Zinsen je nach Inflation bei Bedarf höher werden könnten “, sagte Sohn. „Jetzt gibt es definitiv Verwirrung.“
Die Kommentare hoben auch das Risiko hervor, dass die datenabhängige Fed zu lange warten wird, um die Politik ausreichend zu lockern, um eine erhebliche wirtschaftliche Verlangsamung abzuwenden, schrieb Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek, in einer Mitteilung an Kunden.
„Wenn Banken die Kreditvergabestandards verschärfen und sich die Finanzbedingungen infolgedessen verschlechtern, kann es zu dem Zeitpunkt, an dem dies in den Daten auftaucht, zu spät sein, um eine Rezession zu vermeiden, selbst wenn die Fed die Zinsen in diesem Jahr senkt“, erklärte Colas. „Das scheint uns ein Rezept für anhaltende Schwankungen am Aktienmarkt zu sein.“
Die Abweichungen in der Richtung der Aktienkurse während der volatilen Handelssitzung am Donnerstag zeigten, dass die Anleger sich einiger der Schläge bewusst sind, die mit einer starken Verlangsamung einhergehen würden. Während technologielastige Indizes wie der Nasdaq 100 die Gewinne anführten und um 1,3 % stiegen, rutschten andere konjunktursensitivere Aktien ab, wobei der S&P Smallcap 600 Index 2,6 % im Minus endete.
In der Vergangenheit hat eine Pause bei Zinserhöhungen dem Aktienmarkt geholfen. In den meisten der sechs Fälle seit 1970, als die Fed die Kreditkosten um über 100 Basispunkte für einen Zeitraum von einem Jahr oder länger erhöhte und dann die Zinserhöhungen für mindestens drei Monate pausierte, erholten sich die US-Aktien, wobei der S&P 500 eine Rendite von 8,2 % erzielte Durchschnitt, laut Bloomberg Intelligence. Die einzige Ausnahme ist das Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000, als die Aktien während einer Zinserhöhungspause von Mai bis Dezember fielen.
„Investoren versuchen immer, einen Schritt voraus zu sein. Es ist also diese Erwartung, die sie einpreisen“, sagte Adrianne Yamaki, Gründerin von Strategic Wealth Capital. „Sie wollen einfach nicht zu spät kommen.“
Natürlich ist nicht jeder bereit, wieder in Wachstumsaktien einzusteigen, da mehrere Banken zusammenbrechen und der Einbruch der Anleiherenditen in den letzten Wochen einige Wall-Street-Profis zu Wort kommen ließ.
Paul Eitelman, Chief Investment Strategist für Nordamerika bei Russell Investments, hat sich weitgehend an die defensive Portfoliostrategie des Unternehmens gehalten, die das Engagement in sogenannten Sicherheitssektoren wie Versorgern, Basiskonsumgütern und Aktien des Gesundheitswesens gegenüber hochtrabenden Technologie- und Wachstumsunternehmen, deren Gewinne, im Allgemeinen betont Margen sind anfällig für eine abkühlende Wirtschaft, sagte er.
„Es ist ein wirklich schwieriges Umfeld, weil die Volatilität aufgrund des Bankenstresses hoch ist“, sagte Eitelman. „Die Risiken einer Rezession bleiben nach wie vor erhöht. Um die Aussichten für Aktien von hier aus optimistischer zu gestalten, müsste sich die Inflation deutlich abkühlen und wir müssen eine weitere Abschwächung des Lohnwachstums sehen.“
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