Die Aktien erholten sich letzte Woche, wobei der S&P 500 um 3,5 % stieg. Der Index ist seit Jahresbeginn um 7 % gestiegen, 14,9 % höher als sein Schlusstief vom 12. Oktober von 3.577,03 und 14,3 % niedriger als sein Schlusshoch vom 3. Januar 2022 von 4.796,56.
Ein Großteil der Marktvolatilität im vergangenen Jahr ist auf den anhaltenden Kampf der Federal Reserve zurückzuführen.
Ich bin niemand, der sich mit der Vergangenheit beschäftigt, aber es ist ziemlich alltäglich geworden, dass die Leute die Fed verprügeln, weil sie die Geldpolitik aus der Perspektive der Inflation falsch gemacht hat. Insbesondere weisen viele darauf hin, dass die Inflation hartnäckig hoch war, weil die Zentralbank zu langsam war, um die stimulierende Geldpolitik zu beenden.
Diese Kritiker liegen nicht unbedingt falsch. Aber angenommen, die Fed hätte die Wirtschaft gebremst, als die Inflation 2021 zu steigen begann, wo würden wir dann heute stehen?
Wenn ein solcher Schritt funktioniert hat und die Inflation schnell nachgelassen hat, ist es auch unwahrscheinlich, dass . Schließlich geht es bei einer Straffung der Geldpolitik darum, die Nachfrage zu kühlen – und das bedeutet, dass der Arbeitsmarkt wahrscheinlich nicht so robust wäre wie heute.
Würden alle damit einverstanden sein?
Denken Sie daran, dass die Zahl der Menschen, die in dieser Zeit hoher Inflation einen Job gefunden haben, enorm ist. Und das Geld, das diese neu eingestellten Leute verdienen, ist, weil sie mehr Nachfrage in die Wirtschaft bringen.
In diesem Jahr lag die Gesamtbeschäftigung auf der Lohn- und Gehaltsliste bei einem Rekordwert von 155 Millionen. Diese Kennzahl kehrte erst im Juni 2022 auf das Niveau vor der Pandemie von 152 Milliarden zurück.
Unterdessen wurde die Inflation im Juni 2021 besonders alarmierend, als die Inflation zum ersten Mal seit 2008 wieder aufflammte. Damals war die Gesamtzahl der Beschäftigten mit 147 Millionen viel niedriger.
Ebenso lag die Arbeitslosenquote im Februar bei sehr niedrigen 3,6 %. Erst im Juli 2022 fiel sie zunächst wieder auf das Vorpandemie-Niveau von 3,5 %. Im Juni 2021, als die Inflation Alarm schlug, stieg sie auf 5,9 %.
Um es klar zu sagen: Dies ist eine Diskussion über Kontrafaktualien, was bedeutet, dass es keine Möglichkeit gibt, genau zu wissen, wie sich die Dinge unter alternativen Szenarien entwickelt hätten.
Aber es ist nicht unvernünftig, sich eine Welt vorzustellen, in der die Inflation heute näher an der Zielrate der Fed von 2 % lag, weil die Zentralbank schnell gehandelt hat, um die Nachfrage zu zügeln. Die Kritiker der Fed würden argumentieren, dass dies hätte passieren können.
Ohne eine geringere Beschäftigung ist dies jedoch kaum vorstellbar. Vielleicht würde die Zahl der Beschäftigten über 147 Millionen liegen und die Arbeitslosenquote unter 5,9 %. Aber es ist schwer vorstellbar, dass die Zahlen sehr nahe an den 155 Millionen und 3,6 % liegen, die wir heute genießen.
Was ist also schlimmer: Hohe Inflation oder hohe Arbeitslosigkeit? 🤔
Dies ist die Art von Kompromiss, der eine philosophische Untersuchung wert ist: Ist es besser, eine moderate Inflation mit 147 Millionen Beschäftigten zu haben, während 8 Millionen mit Arbeitslosigkeit kämpfen? Oder ist es besser, 155 Millionen Erwerbstätige am Kampf gegen die hohe Inflation teilhaben zu lassen?
Ich weiß nicht, wie ich diese Fragen beantworten soll. (Obwohl ich gespannt darauf bin, Ihre Gedanken in den Kommentaren zu lesen!)
Einer der Gründe, warum ich diese Fragen jetzt aufwerfe, ist, dass ich von Sen. Elizabeth Warrens am 7. März an den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell während seines Erscheinens vor dem Bankenausschuss des Senats beeindruckt war.
Warren wies darauf hin, dass die damaligen eigenen Prognosen der Fed davon ausgingen, dass die Arbeitslosenquote bis Ende des Jahres auf 4,6 % steigen würde, was ihrer Meinung nach bedeuten könnte, dass zwei Millionen Menschen ihren Arbeitsplatz verlieren müssten. Es war eine erschütternde, aber faire Beobachtung.
Aber auch hier kann ich nicht anders, als darüber nachzudenken, wie dieses Szenario im Vergleich zu alternativen Szenarien aussehen würde. Wäre es besser gewesen, wenn das Beschäftigungsniveau nie so stark geworden wäre wie heute? Allein in den vergangenen sechs Monaten wurden zwei Millionen Arbeitsplätze geschaffen. Ist es besser, diese zwei Millionen Menschen nie eingestellt zu haben? Oder ist es besser, zwei Millionen Menschen einzustellen und dann innerhalb weniger Monate zwei Millionen zu entlassen?
Um es klar zu sagen, die Wirtschaft ist nicht so einfach, dass wir nur die oben angebotenen binären Ergebnisse betrachten sollten.
Alles, was ich vorschlage, ist, wenn Sie argumentieren wollen, dass die Fed bei der Umsetzung der Geldpolitik falsch lag, dann implizieren Sie auch, dass es ein Fehler war, ein Umfeld zu fördern, das in der Vergangenheit zur Schaffung von Millionen von Arbeitsplätzen geführt hat 2 Jahre.
Alles in allem sind alle Augen wieder auf den monatlichen Stellenbericht gerichtet, der am Freitag um 8:30 Uhr ET veröffentlicht wird.
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Überprüfung der Makro-Querströmungen 🔀
Es gab ein paar bemerkenswerte Datenpunkte aus der letzten Woche, die es zu berücksichtigen gilt:
🎈 Inflation kühlt
Der im Februar war gegenüber dem Vorjahr um 5,0 % gestiegen, verglichen mit dem Anstieg von 5,3 % im Januar. Der PCE-Kernpreisindex – das bevorzugte Inflationsmaß der US-Notenbank – stieg im Monatsverlauf um 4,6 %, nachdem er im Vormonat um 4,7 % gestiegen war.
Im Monatsvergleich stieg die Kern-PCE im Februar um 0,3 %. Dies war ein Rückgang gegenüber dem Satz von 0,5 % im Januar. Wenn Sie den Dreimonatstrend in den Monatszahlen annualisieren, steigt die Kern-PCE mit einer Rate von 4,9 %.
Unter dem Strich liegen die Inflationsraten zwar bei , aber weiterhin über der Zielrate der US-Notenbank von 2 %. 😀.
🛍️ Die Konsumausgaben steigen
stieg im Februar um 0,2 %.
Inflationsbereinigt gingen die realen Ausgaben im Berichtszeitraum um 0,1 % zurück.
Fazit: Verbraucher geben weiterhin auf Rekordniveau aus. 💪.
🏠 Hauspreise cool
Laut dem fielen die Eigenheimpreise im Januar um 0,5 % im Monatsvergleich, der siebte Monat in Folge mit Rückgängen. Craig Lazzara von SPDJI: „Die Finanznachrichten in diesem Monat wurden von Unruhen in der kommerziellen Bankenbranche dominiert, da sich herausstellte, dass die Risikomanagementfunktionen einiger Institute den steigenden Zinssätzen nicht gewachsen waren. Trotzdem konzentriert sich die Federal Reserve weiterhin auf ihre Ziele zur Inflationsreduzierung, was darauf hindeutet, dass die Zinsen kurzfristig erhöht bleiben könnten. Die Hypothekenfinanzierung und die Aussicht auf eine Wirtschaftsschwäche dürften daher zumindest in den nächsten Monaten ein Gegenwind für die Immobilienpreise bleiben.“
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🏢 Die Büros sind halb leer
Von : „Die Bürobelegung stieg letzte Woche um mehr als einen Punkt auf 48,4 %, laut dem 10-Städte-Back-to-Work-Barometer.“
Freitags sind die leersten: „Das Tageshoch war der Dienstag mit 57,9 % und das Tief war der Freitag mit 31,3 % Auslastung.“
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💼 Die Arbeitslosenansprüche bleiben niedrig
– die aktuellste der wichtigsten Arbeitsmarktstatistiken – stieg in der Woche zum 25. März auf 198.000, gegenüber 191.000 in der Woche zuvor. Während die Zahl von ihrem Sechs-Jahrzehnt-Tief von 166.000 im März 2022 gestiegen ist, bleibt sie in der Nähe des Niveaus, das in Zeiten des wirtschaftlichen Aufschwungs zu beobachten war.
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👍 Das Verbrauchervertrauen verbessert sich
Aus : „Angetrieben von einem Anstieg der Erwartungen hat sich das Verbrauchervertrauen im März etwas verbessert, bleibt aber unter dem durchschnittlichen Niveau von 2022 (104,5). Der Zuwachs spiegelt die verbesserten Aussichten für Verbraucher unter 55 Jahren und für Haushalte mit einem Einkommen von 50.000 USD und mehr wider… Während die Verbraucher etwas zuversichtlicher in Bezug auf die Zukunft sind, sind sie etwas weniger optimistisch in Bezug auf die aktuelle Landschaft. Der Anteil der Verbraucher, die sagen, dass es „viele“ Jobs gibt, ist gesunken, während der Anteil derer, die sagen, dass es „nicht so viele“ Jobs gibt, gestiegen ist. Die neuesten Ergebnisse zeigen auch, dass ihre Inflationserwartungen für die nächsten 12 Monate hoch bleiben – bei 6,3 % …“
💸 Die Verbraucher planen, weniger von Dingen zu kaufen, die sie nicht brauchen
Aus : „…Verbraucher planen, weniger für höchst diskretionäre Kategorien wie Lottospielen, Besuch von Vergnügungsparks, Kinobesuche, persönliche Unterkunft und Essen auszugeben. Sie sagen jedoch, dass sie mehr für weniger diskretionäre Kategorien wie Gesundheitsversorgung, Wartung und Reparatur von Haushalten oder Autos und wirtschaftliche Unterhaltungsoptionen wie Streaming ausgeben werden. Die Ausgaben für Körperpflege, Haustierpflege und Finanzdienstleistungen wie Steuervorbereitungen werden wahrscheinlich ebenfalls beibehalten.“
💸 Die Abflüsse kleiner Bankeinlagen stabilisieren sich
Hier ist JPMorgan zum jüngsten H.8-Bericht der Fed: „Einlagen bei kleinen Banken (alle außer den 25 größten) sind in der Woche bis zum 22. März um 6 Milliarden Dollar gestiegen . Große Banken (zu denen auch eine Bank gehört, die von einem Industriekonsortium unterstützt wird) verzeichneten in der letzten Woche einen Rückgang der Einlagen um 90 Milliarden US-Dollar, was die Einlagenzuflüsse von 67 Milliarden US-Dollar in der Vorwoche mehr als umkehrte.“
🤦🏻♂️; 🚧; 🏦
📈 Die kurzfristigen BIP-Wachstumsschätzungen bleiben rosig
Das reale BIP-Wachstum steigt im ersten Quartal um 2,5 %. Obwohl die Schätzung des Modells von ihrem Höchststand abweicht, liegt sie dennoch deutlich über ihrer ursprünglichen Schätzung von .
Alles zusammen 🤔
Trotz , erhalten wir weiterhin Beweise dafür, dass wir sehen könnten, dass sich die Inflation auf ein überschaubares Niveau abkühlt, ohne dass die Wirtschaft in eine Rezession absinken muss.
Die Federal Reserve schlug kürzlich einen weniger restriktiven Ton an, „zum ersten Mal, dass der Desinflationsprozess begonnen hat“. Und die Fed signalisierte, dass das Ende der Zinserhöhungen nahe ist.
Auf jeden Fall muss die Inflation weiter sinken. Wir sollten also mit dem rechnen, was bedeutet, dass wir auf strengere Finanzbedingungen vorbereitet sein sollten (z. B. höhere Zinssätze, strengere Kreditvergabestandards und niedrigere Aktienbewertungen).
All dies bedeutet vorerst, und das Risiko, in eine Rezession zu geraten, wird relativ hoch sein.
Es ist jedoch wichtig, sich daran zu erinnern, dass die Rezessionsrisiken zwar erhöht sind, aber . Arbeitslose sind. Wer Arbeit hat, bekommt Gehaltserhöhungen. Und viele müssen noch anzapfen. In der Tat bestätigen starke Ausgabendaten diese finanzielle Widerstandsfähigkeit. So ist es .
An dieser Stelle, sofern die .
Und wie immer sollten sich langfristig orientierte Anleger daran erinnern und sind gerade beim Einstieg in die Börse mit dem Ziel, langfristige Renditen zu erwirtschaften. Während , die langfristigen Aussichten für Aktien .
