(Bloomberg) – Bond-Händler, denen es an Überzeugung mangelt, was die Federal Reserve als nächstes tun wird, haben Positionen in Zinsoptionen in einem halsbrecherischen Tempo abgestoßen. Das übt auch einen Abwärtsdruck auf die Zinsvolatilität nach einem Anstieg unmittelbar nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank aus.
Meistgelesen von Bloomberg
Das Thema wurde am deutlichsten bei Optionen, die an den Secured Overnight Financing Rate gekoppelt sind, der die Benchmark der US-Zentralbank eng abbildet, da Händler von zinsbullischen Wetten profitiert haben, die sich ausgezahlt haben, als die Anleiherenditen gefallen sind.
Aber auch auf dem Kassamarkt ist es klar: Die genau beobachtete wöchentliche Kundenumfrage von JPMorgan zeigt, dass der Prozentsatz der derzeit „neutralen“ Treasuries zu den höchsten Werten der letzten zwei Jahrzehnte gehört.
Hier ist ein Überblick über die Positionierung in verschiedenen Ecken des Anleihenmarktes:
Kassenbestände
Die JPMorgan-Umfrage zeigt, dass 76 % der Kunden Treasuries am 3. April neutral gegenüberstanden, was zu den höchsten Werten bei Daten seit 2004 gehört, da die Bedenken im Bankensektor nach wie vor bestehen und die Auswirkungen auf die Geldpolitik unklar bleiben. Auch der Arbeitsmarkt zeigt möglicherweise Risse: Der monatliche Bericht des Arbeitsministeriums über offene Stellen vom Dienstag zeigte einen Rückgang der offenen Stellen im Februar auf den niedrigsten Stand seit fast zwei Jahren.
Futures-Positionierung
Vermögensverwalter reduzierten die Netto-Long-Positionen in Treasury-, SOFR- und Eurodollar-Futures in der Woche bis zum 28. März um etwa 100.000 10-Jahres-Note-Futures-Äquivalente, was einem Risiko von fast 7 Millionen US-Dollar pro Basispunkt entspricht, gemäß den neuesten wöchentlichen Daten von Commodity Futures-Handelskommission. Der größte Teil des Rückgangs entfiel auf 10-jährige Schuldverschreibungen und ultralange Anleihekontrakte.
Optionen verzerren
Als anhaltendes Zeichen dafür, dass Händler zahlen, um sich gegen weitere Renditerückgänge abzusichern, ist die Optionsneigung auf 10-Jahres-Note-Futures positiv geblieben und hat sich im Laufe der Woche kaum verändert. Das deutet darauf hin, dass Anleger Calls weiterhin bevorzugen, da die 10-Jahres-Renditen am unteren Ende der seit Mitte März vorherrschenden Spanne von 3,28 % bis 3,64 % bleiben.
Offenes Interesse
Bei Optionen auf 10-jährige Staatsanleihen, die im Juni auslaufen, bleibt das Open Interest bei Call-Strikes von 112,00 und 114,00 erhöht, was darauf hindeutet, dass eine am 14. März platzierte Call-Spread-Wette in Höhe von 60 Millionen US-Dollar aktiv bleibt.
SOFR-Heatmap
Die meisten offenen Positionen in SOFR-Optionen gruppieren sich weiterhin um die 95,00-Strikes in den Juni-, September- und Dezember-Kontrakten 2023. Zu den wichtigsten offenen Positionen gehören ein 1×2-Call-Spread von Juni 95,00/96,00, ein Put-Kondor von Juni 95,75/95,50/95,25/95,00 und Put-Fliegen von 95,00/94,75/94,50 sowohl im September als auch im Dezember.
Meistgelesen von Bloomberg Businessweek
©2023 Bloomberg-LP
