Ah Aktienrückkäufe, die politisch aufgeladensten aller Unternehmensmanöver. Fragen Sie Elizabeth Warren danach und sie wird Ihnen sagen, dass sie rein „“ sind und illegal gemacht werden sollten. Wenn börsennotierte Unternehmen ihre eigenen Aktien zurückkaufen, in der Hoffnung, den Gewinn pro Aktie zu steigern, tun sie in Wirklichkeit , argumentiert der Senator von Massachusetts. Geld, das für Investitionen in neue Fabriken, Forschung und Entwicklung oder die Einstellung neuer Mitarbeiter hätte ausgegeben werden können, wird stattdessen einfach dazu verwendet, die Aktienkurse anzuheben und wohlhabende Aktionäre und Insider auf Kosten des Wirtschaftswachstums zu bereichern.
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Aber Chairman und CEO Warren Buffet glaubt fest an Aktienrückkäufe, da er sie seit Jahrzehnten nutzt. Und der 92-jährige Milliardär hielt sich nicht zurück, als er über Kritiker der Praxis in seinem im Februar veröffentlichten Jahresaktionär diskutierte.
„Wenn Ihnen gesagt wird, dass alle Rückkäufe den Aktionären oder dem Land schaden oder den CEOs besonders zugute kommen, hören Sie entweder auf einen wirtschaftlichen Analphabeten oder einen silberzüngigen Demagogen (Charaktere, die sich nicht gegenseitig ausschließen)“, schrieb er. Aktienrückkäufe „kommen allen Eigentümern zugute – in jeder Hinsicht“.
Aber ein neuer Rückkaufkritiker ist aufgetaucht – einer, den Buffett schwer haben wird, als „wirtschaftlichen Analphabeten“ zu bezeichnen. Jeremy Grantham, der Mitbegründer und Chef-Investmentstratege von Grantham, Mayo & van Otterloo (GMO), sagte letzte Woche, dass auch er glaubt, dass Aktienrückkäufe den Weg des Dodo gehen sollten. Grantham argumentiert, dass die Praxis Unternehmen dabei hilft, „in einer Welt des Mangels zu leben“, was ihrem Endergebnis zugute kommt und nicht der Gesamtwirtschaft.
Beispielsweise verwendeten die S&P 500-Unternehmen von 2003 bis 2012 54 % ihrer Gewinne für den Rückkauf ihrer eigenen Aktien und weitere 37 % für Dividenden, sodass ihnen die Mittel für Investitionen in Produktionswachstum oder Mitarbeiter fehlten, so die Daten des .
„Im Grunde wurden unsere Arbeiter königlich verarscht, sie haben sich nicht an der erheblichen Produktivität beteiligt [growth] seit den 1970er Jahren, und der Hauptschuldige ist jetzt völlig legal“, sagte Grantham in einer kürzlich erschienenen Folge des Podcasts. „Das heißt, Aktionäre drängen das Management dazu, das zu tun, was das Management sowieso immer tun möchte – in einer Welt zu leben, in der Sie alles kontrollieren und Ihre eigenen Aktien zurückkaufen.“
Bis 1982 waren Rückkäufe illegal und wurden als eine Form der Marktmanipulation angesehen. Grantham erklärte, dies liege daran, dass Insider ihre Rückkaufentscheidungen häufig auf nicht öffentliche Informationen stützen.
„Also erleichtert es natürlich die Aktienmanipulation“, sagte er. „Und meiner Meinung nach sollte es natürlich illegal sein.“
Der Hedgefonds argumentierte, dass sich das BIP- und Produktivitätswachstum in den USA verlangsamt habe, seit die „neue Mode“ der Rückkäufe in den 80er Jahren Einzug gehalten habe, wodurch Unternehmensinsidern falsche Anreize geboten würden und die Wirtschaft besser dran wäre, wenn die Unternehmen dazu gezwungen würden zahlen stattdessen Dividenden.
„Dann verschwindet ein Teil des Anreizes, Aktien zurückzukaufen, anstatt eine neue Fabrik zu bauen, und es wird ein bisschen mehr Wachstum bei den Investitionsausgaben geben, was wirklich schlecht gelaufen ist“, erklärte er.
Grantham fuhr fort, Buffett speziell dafür zu kritisieren, dass er behauptete, Rückkäufe seien nichts anderes als Dividenden. The of Omaha glaubt, dass die Praxis einfach ein weiterer Weg ist, den Aktionären Wert zurückzugeben, aber Grantham sagte, wenn ein Unternehmen eine Dividende zahlt, verteilt es seine Gewinne gleichmäßig zwischen seinen enthusiastischsten und am wenigsten enthusiastischen Aktionären, und das ist bei Aktienrückkäufen nicht der Fall.
„Sie scheiden ständig die am wenigsten begeisterten Aktionäre aus. Und wenn Sie denken, dass das die Aktienkurse nicht unbarmherzig in die Höhe treibt, dann sind Sie … einfallslos. Natürlich tut es das“, sagte er.
Grantham argumentierte, wenn CEOs glauben, Rückkäufe seien dasselbe wie Dividenden und den Markt nicht manipulieren, dann sollten sie stattdessen einfach eine Dividende zahlen.
„Die Leute sagen, es ist dasselbe wie Dividenden. Nun, wenn das der Fall ist, whoopie, dann zahlen Sie eine Dividende aus. Dann bin ich glücklich und anscheinend bist du glücklich, und Warren muss ein paar Steuern zahlen“, sagte er und fügte in einem sarkastischen Ton hinzu: „Das tut mir leid.“
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