Ende September letzten Jahres kam der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, mit Reportern in Washington DC klar und gab zu, dass sein Kampf gegen die Inflation schwieriger als erwartet werden würde und die Chancen einer „sanften Landung“ für die Wirtschaft „standen“. wahrscheinlich abnehmen.“ Sieben Monate später hat die Fed ihre Soft-Landing-Prognose vollständig aufgegeben. Das Protokoll der jüngsten Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC), die am 21. und 22. März stattfand, zeigt, dass die Ökonomen der Zentralbank später in diesem Jahr mit einer Rezession rechnen.
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Die Ökonomen haben seit Monaten ein „gedämpftes“ Wachstum und eine „etwas nachlassende“ Arbeitsmarktlage, aber nach der jüngsten Bankeninstabilität, die von den zweit- und drittgrößten Bankzusammenbrüchen in der Geschichte der USA angeführt wird, sind sie noch pessimistischer geworden .
„Angesichts ihrer Einschätzung der potenziellen wirtschaftlichen Auswirkungen der jüngsten Entwicklungen im Bankensektor beinhaltete die Prognose des Stabs zum Zeitpunkt der Märzsitzung eine leichte Rezession, die später in diesem Jahr beginnt, mit einer Erholung in den folgenden zwei Jahren“, stellt das FOMC fest.
Trotz der rückläufigen Prognose der Fed sagte Jan Hatzius, Chefvolkswirt und Leiter von Global Investment Research bei Goldman Sachs, am Mittwoch nach der Veröffentlichung der Zusammenfassung des Protokolls, dass er immer noch glaubt, dass die US-Wirtschaft eine Rezession vermeiden kann. Hatzius sieht in den nächsten 12 Monaten nur 35 % einer US-Rezession. Das ist mehr als die 25 %, die er vor den jüngsten Bankenzusammenbrüchen prognostiziert hatte, aber immer noch „weit unter“ dem Konsens von 65 % der Wall Street und der Ansicht der Mitarbeiter der Fed.
Einige Ökonomen sind jedoch der Meinung, dass die Fed, selbst wenn der jüngste Bankenstress die Wirtschaft kurzfristig nicht in eine Rezession treiben wird, dennoch eine auslösen muss, wenn sie die Inflation dauerhaft auf ihr Ziel von 2 % zurückführen will. Aber tun sie das wirklich?
„Das glauben wir nicht“, schrieb Hatzius am Mittwoch in einer Research Note und argumentierte, die neuesten Daten hätten „bestätigt“, dass sich die Inflation immer noch verlangsamt. „Dies ist eine beruhigende Entwicklung nach den positiven Überraschungen im frühen ersten Quartal“, fügte er hinzu.
Seiner Ansicht nach fiel die Jahresinflation, gemessen am Verbraucherpreisindex (CPI), im März auf 5 % und ist seit ihrem Vier-Jahrzehnte-Hoch von 9,1 % im vergangenen Juni stetig zurückgegangen. Und der beliebteste Inflationsindikator der Fed, der , sank im Februar ebenfalls auf 5 %, nachdem er im Juni seinen Höchststand von etwa 7 % erreicht hatte. PCE-Daten für März werden am 28. April veröffentlicht.
Hatzius merkte an, dass es in letzter Zeit auch „besonders ermutigende“ Nachrichten vom Arbeitsmarkt gegeben habe, die ihn zuversichtlich machen, dass die Inflation weiter sinken werde. Seit über einem Jahr behauptet die Fed, dass der Arbeitsmarkt abkühlen muss, damit die Inflation nachlässt, und um diese Abkühlung zu gewährleisten, argumentieren die meisten Ökonomen, dass die Arbeitslosenquote erheblich steigen muss – aber nicht Hatzius.
Der Chefökonom von Goldman hat seitdem argumentiert, dass, wenn sich die „Jobs-Workers-Lücke“ – die Differenz zwischen der Gesamtzahl der Arbeitsplätze und der Zahl der Arbeitnehmer in der Wirtschaft – stark verringert, dies ausreichen könnte, um die Inflation auf das 2-%-Ziel der Fed zu senken ohne dass erhebliche Arbeitsplatzverluste erforderlich sind.
Als im vergangenen März die Lücke zwischen Arbeitsplätzen und Arbeitnehmern einen Rekordwert von 5,9 Millionen erreichte, sagte Hatzius, dies sei ein Beweis dafür, dass die USA in der Nachkriegszeit ihren „“ und unausgewogenen Arbeitsmarkt erlebten. Er warnte davor, dass die Löhne steigen und die Inflation ankurbeln würden, wenn es so weitergehe, was die Arbeit der Fed noch schwieriger mache. Und genau das passierte fast das ganze letzte Jahr, aber jetzt ist ein neuer Trend aufgetaucht.
Die Zahl der verfügbaren Stellen in den USA ging laut den neuesten Angaben von einem Höchststand von über 12 Millionen im vergangenen Juni auf 9,9 Millionen im März zurück. Hatzius sagte, dies habe die Kluft zwischen Arbeitsplätzen und Arbeitnehmern „mindestens zur Hälfte“ auf das Niveau vor der Pandemie zurückgetrieben. Und er stellte fest, dass das Lohnwachstum ebenfalls in Richtung eines Tempos von 3,5 % tendiere, das „mit dem Inflationsziel der Fed vereinbar“ sei.
Die gute Nachricht ist, dass all diese Arbeitsmarktabkühlung stattfindet, während die Kombination aus höherer Erwerbsbeteiligung und verstärkter Einwanderung es ermöglicht hat, dass die Arbeitslosenquote nahe einem historischen Tief von 3,5 % niedrig bleibt.
„Wie wir Ende letzten Jahres feststellten, unterscheidet sich dieser Zyklus von früheren Hochinflationsperioden in einer Weise, die es weiterhin viel einfacher machen sollte, die Inflation ohne eine Rezession zu senken“, sagte Hatzius und bemerkte, dass „sich die Arbeitsmärkte als viel einfacher erweisen sollten Neugewichtung durch reduzierte Stellenangebote und ohne große – oder vielleicht überhaupt – Auswirkungen auf die Beschäftigung.“
Auch wenn Hatzius in diesem Jahr keine Rezession in den USA erwartet, bedeutet das nicht, dass sich die Wirtschaft nicht verlangsamen wird. Goldman prognostiziert, dass das US-BIP-Wachstum im Jahr 2023 auf nur noch 1,3 % sinken wird.“[M]Wichtige Volkswirtschaften brauchen eine Landung nach dem Inflationsschub nach der Covid-19-Krise“, erklärte Haztius, aber „wir gehen davon aus, dass sie größtenteils weich ausfallen wird.“
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