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Aktienbullen verlassen sich auf Fed-Zyklus-Mathematik, die jahrzehntelang funktioniert hat
(Bloomberg) – Auf den ersten Blick haben die Aktienbullen an der Wall Street die Geschichte auf ihrer Seite, wenn sich die aggressive Straffungskampagne der Federal Reserve wirklich ihrem Ende zuneigt.
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In acht vorangegangenen geldpolitischen Straffungszyklen stieg der S&P 500 pro Jahr nach der letzten Zinserhöhung um durchschnittlich 13 %, so Strategas Securities. Währenddessen bleibt der berühmte amerikanische Verbraucher weitgehend am Leben und wohlauf, die Unternehmensgewinne des ersten Quartals beleben Big Tech und die Lieferengpässe lösen sich auf. All dies erhöht die Möglichkeit eines neuen Bullenzyklus ähnlich wie Mitte der 90er Jahre.
Doch Vermögensverwalter springen nicht ein – mit weiteren 2,7 Milliarden US-Dollar, die laut EPFR Global in der Woche bis zum 26. April aus US-Aktienfonds gezogen wurden.
Die Befürchtung ist, dass höhere Kreditkosten Gefahr laufen, anhaltende Turbulenzen im Bankensektor zu schüren und gleichzeitig die Kreditvergabe in entscheidenden Ecken der US-Wirtschaft einzuschränken. Die Geschichte liefert unterdessen warnende Geschichten. In den 1970er Jahren und erneut während der Dotcom-Blase schadete unter anderem eine Überdosis Geldmedizin der Wirtschaft.
Aus diesem Grund ist die geldpolitische Entscheidung der Fed am Mittwoch, wenn eine weitere Zinserhöhung erwartet wird, ein kritischer Moment im Tauziehen zwischen Bullen und Bären – und könnte Markt-Timern in der Zukunft Fallen stellen.
„Das Timing des Marktes ist riskant“, sagte Tony Roth von Wilmington Trust Investment Advisors, der prognostiziert, dass der S&P 500 für den Rest des Jahres an eine Spanne gebunden sein wird und bis auf 3.600 fallen könnte, wenn sich die Wirtschaftsbedingungen verschlechtern. „Sobald wir die Inflation durchschaut haben und die Fed beginnt, die Zinsen zu senken, befinden wir uns im nächsten Zyklus, und Aktien werden florieren können“, sagte er. „Aber das wird nach unserer Einschätzung erst im nächsten Jahr passieren.“
Die Geschichte hat gezeigt, dass sich der Kauf von Aktien am Ende eines Wachstumszyklus in Umgebungen mit relativ niedriger Inflation wie in den 1990er Jahren als eine erfolgreiche Strategie erwiesen hat. Aber im Zuge des Inflationsdrucks in den 1970er Jahren und danach fielen die Aktien laut Bank of America Corp. in den drei Monaten nach jeder letzten Erhöhung.
Das ist einer der Gründe, warum Michael Hartnett, Anlagestratege der BofA, die Anleger aufgefordert hat, „die letzte Zinserhöhung zu verkaufen“. Er erwartet, dass die Rallye des S&P 500 durch sinkende Gewinne und wachsende Rezessionsgefahr ausgebremst wird.
Inzwischen gibt es keine Garantie dafür, dass marktfreundliche Zinssenkungen bald kommen, auch wenn Swap-Händler massenhaft eine lockerere Geldpolitik einpreisen. Schließlich hat die Fed die Kreditkosten noch nie gesenkt, wenn die Arbeitslosenquote – derzeit fast ein halbes Jahrhunderttief von 3,5 % – so günstig aussah.
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Mit gemischten Signalen für den bevorstehenden wirtschaftlichen Kurs sitzen viele Investoren an der Seitenlinie.
„Wir wissen nicht, wie lange es dauern wird, bis sich die Wirtschaft wirklich bis zum Punkt einer Rezession verlangsamt“, sagte Shaniel Ramjee, Senior Investment Manager bei Pictet Asset Management, dessen Firma marktgewichtete US-Aktien betreibt. Was Ramjee in letzter Zeit davon abhält, sich der Aktienrallye anzuschließen: Besorgnis über das Finanzsystem nach mehreren Bankenzusammenbrüchen im letzten Monat.
Wirtschaftliche Entwicklung
Der Conference Board Leading Economic Index war 12 Monate in Folge negativ. In den vergangenen 50 Jahren gab es nur drei Fälle, in denen dies geschah – 1974, 1980 und 2008 – und jedes Mal befand sich die US-Wirtschaft bereits in einer Rezession, so Michael Sheldon, Chief Investment Officer bei der RDM Financial Group.
Von Bloomberg befragte Prognostiker gehen davon aus, dass die Wirtschaft im dritten und vierten Quartal schrumpfen wird. Aber Leute wie Ramjee von Pictet glauben, dass die Wirtschaft einen Abschwung länger umgehen könnte. Das US-Sparpolster zum Beispiel sieht mit 5,1 % im März gesund aus, dem höchsten Wert seit Dezember 2021.
„Statt einer Rezession steuert die Wirtschaft eher auf mehrere Quartale mit niedrigem Wachstum zu“, fügte Ramjee hinzu. „Es ist möglich, dass die Aktien bis Ende des Jahres noch steigen könnten. Es ist gefährlich für Anleger, zu früh – oder zu lange – zu defensiv zu werden.“
–Mit Unterstützung von Elena Popina.
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