Bond-Händler setzen auf die größte Verschiebung der Fed seit Jahrzehnten bei Kreditrisiken

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Bond-Händler setzen auf die größte Verschiebung der Fed seit Jahrzehnten bei Kreditrisiken

(Bloomberg) – Neue Befürchtungen über eine rezessionsauslösende Kreditklemme spornen Anleihebullen dazu an, ihre Wetten zu verstärken, dass die Federal Reserve den abruptesten Kurswechsel seit fast vier Jahrzehnten einleiten wird.

Nur wenige Minuten nach der Zinserhöhung der US-Notenbank am Mittwoch verstärkten die Händler ihre langjährigen Wetten auf bevorstehende Zinssenkungen, als erneute Turbulenzen bei regionalen Banken die Wall Street erschauern ließen. Am ängstlichsten haben die Märkte bereits im Juli eine Kehrtwende eingepreist.

Die am Freitag veröffentlichten US-Beschäftigungsdaten milderten diese Ansicht, und die Inflationsberichte der nächsten Woche dürften kaum Fortschritte in Richtung des 2%-Ziels der Fed zeigen. Dennoch geben wichtige Barometer der wirtschaftlichen Gesundheit, die Händler jahrelang weitgehend ignoriert haben, Anlass zur Sorge. Die vierteljährliche Umfrage der Fed zu leitenden Kreditsachbearbeitern ist eine davon. Andere beinhalten ein Maß für die Stimmung von Kleinunternehmen und die Nutzung von Notfazilitäten der Zentralbank.

Während Schlagzeilendaten darauf hindeuten, dass sich der US-Konjunkturzyklus als widerstandsfähiger als erwartet erweist – die Inflation heiß hält und die Anleiherenditen unter Druck setzt – könnten sich die finanziellen Aussichten verdüstern.

„Wenn der Trend zur Kreditverknappung anhält, wird es schwierig, ein starkes Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten. Letztendlich werden niedrigere Zinsen benötigt“, sagte Kathy Jones, Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere bei Charles Schwab & Co.

Wie schnell ist die Frage. Eine Zinssenkung nur zwei Monate nach einer Zinserhöhung wäre das erste Mal seit Oktober 1987, als der damalige Fed-Chef Alan Greenspan nach dem Schwarzen Montag die Kreditkosten drastisch senkte.

Diesmal steht die Fed vor einem besonders schwierigen Balanceakt mit einem nach wie vor robusten Arbeitsmarkt, einer erhöhten Inflation und zunehmenden finanziellen Risiken. Bei der Bekanntgabe der Entscheidung der letzten Woche, den Zielbereich für den Federal Funds Rate zum zehnten Mal in Folge zu erhöhen – auf 5 % bis 5,25 % – sagten die politischen Entscheidungsträger, dass weitere Erhöhungen möglich seien, aber zum ersten Mal nicht sagten, dass sie erwartet würden.

Während die Betonung ihres politischen Kurses von eingehenden Daten abhängt, „erkennt die Fed, dass es eindeutig erhebliche Spannungen im Bankensektor gibt“, sagte Roger Hallam, Global Head of Rates bei Vanguard Asset Management. „Obwohl eine systemische Krise vermieden wurde, müssen noch Herausforderungen gelöst werden.“

Für Anleiheinvestoren bedeutet dies volatile Märkte, insbesondere im Fünfjahressektor des Treasury-Marktes, der von den längerfristigen Erwartungen für den Leitzins der Fed geleitet wird. Während die Wetten auf eine Zinssenkung im Juli größtenteils verpufft waren, rechneten die Zinsderivate bis Ende der Woche weiterhin mit einer Senkung um einen Viertelpunkt bis September und um insgesamt drei bis zum Jahresende.

Die Rendite fünfjähriger Staatsanleihen bewegte sich diese Woche dreimal an einem Tag um 15 Basispunkte nach oben oder unten, fiel am Donnerstag auf 3,20 %, den niedrigsten Stand des Jahres, und beendete die Woche bei etwa 3,41 % und verdrängte die 10-jährigen Note als das am wenigsten rentierende Treasury-Papier.

Die Indikatoren für die Volatilität der Anleihemärkte stiegen, ohne sich den im März erreichten Mehrjahreshöchstständen zu nähern.

„Die Extreme, die Sie sehen, sind intensiv“, sagte Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock, auf Bloomberg Television. „Der einzige Weg, den ich als fruchtbar empfunden habe, war, das Extreme zu verblassen.“

Rieder sagte, er habe in den letzten Tagen nach der Rally zweijährige Treasuries verkauft und gewettet, dass eine tiefe Rezession unwahrscheinlich sei.

Unterdessen schafft der höchste Leitzins seit 2007 Gelegenheiten bei kurzfristigen Schuldverschreibungen außerhalb des Treasury-Marktes – die nicht durch die schroffe Vorgehensweise bei der Schuldenobergrenze gefährdet sind, die dazu beigetragen hat, die Renditen von Wechseln in dieser Woche in die Höhe zu treiben. Rieder sagte, er habe Commercial Paper, kurzfristige Unternehmensanleihen, zu Renditen von fast 6 % gekauft, eine seltene Gelegenheit im Laufe seiner Karriere.

Alle festverzinslichen Treasury-Renditen beendeten die Woche mehr als einen Prozentpunkt unter der Leitzinsschwelle der Fed vor den vierteljährlichen Auktionen neuer 10-jähriger Schuldverschreibungen und 30-jähriger Anleihen in der nächsten Woche. Diese werden die Überzeugung der Anleger von einer wirtschaftlichen Verlangsamung auf die Probe stellen.

Was zu sehen

• Wirtschaftsdatenkalender

  • 8. Mai: Fed-Umfrage bei leitenden Kreditsachbearbeitern; Großhandelsvorräte

  • 9. Mai: NFIB-Optimismus für Kleinunternehmen

  • 10. Mai: MBA-Hypothekenanträge; Verbraucherpreisindex; monatliche Haushaltsrechnung

  • 11. Mai: Erzeugerpreisindex; Arbeitslosenansprüche

  • 12. Mai: Import- und Exportpreisindizes; Stimmungsumfrage der University of Michigan

• Kalender der Federal Reserve:

  • 8. Mai: Minneapolis Fed-Präsident Neel Kashkari

  • 9. Mai: Fed-Gouverneur Philip Jefferson und New Yorker Fed-Präsident John Williams

  • 11. Mai: Fed-Gouverneur Christopher Waller

  • 12. Mai: Jefferson und St. Louis Fed-Präsident James Bullard

• Auktionskalender Schatzkammer:

  • 8. Mai: Rechnungen für 13 und 26 Wochen

  • 9. Mai: 3-jährige Notizen

  • 10. Mai: Rechnungen für 17 Wochen; 10-Jahres-Notizen

  • 11. Mai: Rechnungen für 4 und 8 Wochen; 30-jährige Anleihen

–Mit Unterstützung von Jonathan Ferro.

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