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Die Fed nimmt den „Fuß nicht ganz vom Pedal“, sagt Loomis
(Bloomberg) – Die Federal Reserve wird ihre Zinserhöhungen höchstwahrscheinlich im Juni stoppen, aber ein starker Lockerungszyklus ist nicht in Sicht, da die Inflation weiterhin über dem Ziel der Zentralbank liegt, so Elaine Stokes von Loomis Sayles.
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„Wir glauben, dass die Fed bei der Senkung der Zinsen etwas langsamer reagieren wird“, sagte Stokes, ein leitender Portfoliomanager der fast hundert Jahre alten Investmentfirma, im Podcast „What Goes Up“. „Hier ist der Markt ein wenig vor sich.“
Hier sind einige Höhepunkte des Gesprächs, die aus Gründen der Übersichtlichkeit gekürzt und bearbeitet wurden. Klicken Sie hier, um den vollständigen Podcast anzuhören, oder abonnieren Sie ihn unten bei Apple Podcasts, Spotify oder wo auch immer Sie ihn hören.
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F: Sie behalten die Kreditmärkte genau im Auge und in letzter Zeit wurde so viel über eine mögliche Kreditklemme gesprochen. Ich bin gespannt, wie Sie derzeit über die Makrobedingungen für Kredite denken.
A: Das ist die große Frage des Tages, und es scheint uns, dass das, was passiert ist und was wir wirklich von diesen Bankenturbulenzen erwarten, darin besteht, dass wir einen Beweis dafür gesehen haben, dass all diese Maßnahmen der Fed endlich funktionieren. Aber sie tragen dazu bei, dass die Risikobereitschaft der Menschen für Dinge wie neue Technologien, Krypto und sogar etwas Private Equity sinkt. Aber wir sehen es nicht in unserem täglichen Leben. Wir sehen es nicht in dem Ausmaß, wie man es bei der normalen täglichen Kreditaufnahme erwarten würde. Wenn uns die Aktienmärkte weiterhin sagen, dass regionale Banken nicht sicher sind, werden regionale Banken und Banken im Allgemeinen ihre Standards weiter verschärfen. Und das wird auch die kleinen und mittleren Unternehmen treffen.
Und das ist ein Bereich, in dem wir noch nicht begonnen haben, den Schmerz zu erkennen. Und wenn das passiert, denke ich, dass wir alle eine andere Vorstellung davon haben, wie die Rezession aussehen wird. Wir haben keinen schwachen Bankenmarkt. Wir haben starke Banken, und es ist ein Vertrauensspiel, und wir müssen etwas tun, um dieses Vertrauen zu unterdrücken – sonst wird es sich auf die Wirtschaft auswirken.
F: Alles dreht sich um die Zinssätze und den Kurs der Fed in diesem Jahr. Wie sehen Sie im Großen und Ganzen die Entwicklung der Fed und der Zinsmärkte?
A: Aufgrund der Entwicklungen bei den Regionalbanken und der Verhandlungen über die Schuldenobergrenze denke ich, dass die Fed bei ihrer nächsten Sitzung unbedingt eine Pause einlegen wird. Längerfristig sind wir jedoch der Ansicht, dass es einige langfristige Trends gibt, die die Inflation hoch halten werden – nicht unbedingt auf 5 %, aber ich denke, dass es sehr, sehr schwer sein wird, dieses Ziel zu erreichen. Wir gehen davon aus, dass die Fed bei der Zinssenkung etwas langsamer vorgehen wird. Wir glauben, dass der Markt hier etwas weiter ist. Meiner Meinung nach preist der Markt einen dieser ersten beiden kurzfristigen Posten ein, der fürchterlich schiefgeht, und dass die Fed eingreifen und die Zinsen wirklich senken muss.
Es gibt das, was wir als die vier Ds bezeichnen: Die Demografie arbeitet gegen uns, die Deglobalisierung arbeitet gegen uns, die Dekarbonisierung arbeitet gegen uns und wachsende Defizite. Es gibt diese vier Dinge, die wir alle kennen und die alle potenziell inflationär sind. Und es wird für die Fed schwierig sein, den Fuß komplett vom Pedal zu nehmen. Es fühlt sich einfach nicht so an, als ob in unserer Zukunft ein starker Schnittzyklus bevorsteht.
F: Welchen Wert sehen Sie bei festverzinslichen Wertpapieren?
A: Was ich an festverzinslichen Wertpapieren liebe, ist, dass man gewissermaßen triangulieren muss. Wir haben am kurzen Ende über 5 %, ein Anstieg von unter 2 %. Und in den letzten Jahren würde jeder von uns 5 % als „Wow“ ansehen, das ist eine schöne, gesunde Rendite. Vergessen wir nicht, dass die Inflation immer noch bei etwa 5 % liegt. Wenn Sie dann mehr Risiko eingehen und sich auf Hochzinsanleihen einlassen, sprechen wir von Renditen in der Größenordnung von 8,5 % bis 9 %. Das ist wirklich attraktiv. Das Ertragsniveau ist also wirklich interessant geworden. Auch die Spreads sind deutlich größer geworden als noch vor einem Jahr. Wir haben die Spread-Werte, die wir mit unseren Strumpfhosen erzielen, nahezu verdoppelt. Das bedeutet also, dass wir eine höhere Prämie erhalten, um ein gewisses Risiko einzugehen.
Reicht es aus, dass es so aussieht, als würden wir bezahlt, als ob wir uns in einem Abschwung oder einer Rezession befänden? Nicht ganz. Der Unterschied besteht derzeit jedoch darin, dass der Dollarpreis niedriger ist. Wir leben seit sehr, sehr langer Zeit in einem Markt, in dem die Dollarpreise für Anleihen weit über dem Nennwert liegen. Und jetzt betrachten wir die Dollarpreise, deren Indexdurchschnitt bei etwa 90 Cent pro Dollar liegt. Sie können diese Anleihe also nicht nur zu 5 % oder 8,5 % kaufen, sondern haben auch das Potenzial, diese 10 Preispunkte zu erhöhen, wenn es positive Wirtschaftsnachrichten oder bestimmte Nachrichten gibt.
Wenn ich also alle drei zusammen betrachte und wirklich über die technischen Daten auf dem Markt nachdenke – und wenn ich über die technischen Daten auf dem Markt spreche, meine ich eigentlich den Mangel an Emissionen – hatten wir sehr, sehr niedrige Werte Emissionsniveau in den letzten Jahren. Kreditnehmer sind privat geworden und das hat auf den Märkten einen großen Unterschied in der Anzahl der Käufer gemacht, die nach Produkten suchen. Wenn ich das alles zusammen betrachte, denke ich, dass dieser Markt einen Wert hat, und zwar am kurzen Ende, ja. Aber wir können das Risikospektrum auch ein wenig verringern und ein paar schöne Anleihen zu niedrigen Dollarpreisen erwerben, die das Potenzial haben, mit erheblichen Überrenditen zu steigen.
Hören Sie sich hier den Rest des Podcasts an.
– Mit Unterstützung von Stacey Wong.
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