Wenn es um Investoren, Banker und Politiker geht, sind Anreize wichtig. Nicht viele Autoren wissen das besser als Jim Grant, ein erfahrener Kommentator, der seit über 50 Jahren in den Finanznachrichten arbeitet, früher bei, aber seit 1983 für sich selbst als Autor des wöchentlichen Newsletters. In seinen Kolumnen und vielen Büchern mit Brille und Fliege kritisiert Grant das Gelddrucken der Federal Reserve und betont die fehlerhaften Annahmen einer Figur, die er „Mr. Markt.“ Eine gut abgestimmte Sammlung war 2008, die damals mit den vielen „unheimlichen Beispielen von Voraussicht“ und Grants „knisterndem Sinn für Humor“ anerkennend rezensiert wurde. An diesem Wochenende argumentierte Grant, dass die Federal Reserve seit fast einem Jahrzehnt Anreize ignoriert habe und die Wirtschaft den Preis für eine weitere Fehleinschätzung zahle.
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„Die Fed ist Problem Nr. 1 im amerikanischen Finanzwesen“, sagte er am Sonntag und argumentierte, die Zentralbank habe den Märkten und der Wirtschaft jahrzehntelang auf eine Weise geschädigt, die „unbeabsichtigt, aber nicht völlig unvorhersehbar“ sei.
Grant hat in seiner jahrzehntelangen Beobachtung der Märkte viele Fehler vorhergesehen. Im Jahr 2004 warnte er beispielsweise davor, dass bei Washington Mutual etwas nicht stimmte – etwa vier Jahre vor dem Zusammenbruch der Bank im September 2008. Die Zahl der riskanten Hypotheken, bei denen die Zinssätze angepasst und die Tilgungszahlungen aufgeschoben werden könnten, sogenannte „Option-ARMs“, nimmt zu. Er bemerkte, dass die Zinsen bei der Bank von 5 % auf 40 % gestiegen seien, was den durchschnittlichen US-Amerikaner dem Risiko aussetze, sein Zuhause zu verlieren, wenn die Fed die Zinsen anheben würde.
„Als die Fed 1994 den Leitzins anhob, erwischte sie die Hedgefonds und Zinsspekulanten. Wenn es das nächste Mal den Leitzins erhöht, wird es Mr. und Mrs. America überholen“, schrieb Grant in seinem Buch von 2004.
Grant hat über viele Jahrzehnte immer wieder darauf hingewiesen, dass schnelle Zinserhöhungen nach Zeiten historisch niedriger Zinsen dazu neigen, sowohl Investoren als auch CEOs zu überraschen und zu ernsthaften wirtschaftlichen Problemen zu führen – und er sieht, dass das gleiche Muster auch heute wieder auftritt.
Er stellt fest, dass die Fed-Beamten in den letzten 14 Monaten die Zinssätze in einem beispiellosen Tempo angehoben haben, um die Inflation zu bekämpfen, die im vergangenen Juni einen Höchststand von 9,1 % erreichte. Angesichts der Erholung der Lieferketten und sinkender Rohstoffpreise gelang es ihnen, den Anstieg der Verbraucherpreise im Jahresvergleich letzten Monat auf 4,9 % zu verlangsamen, aber das liegt immer noch deutlich über ihrem Ziel von 2 %, was bedeutet, dass weitere Zinserhöhungen bevorstehen könnten.
Höhere Zinssätze bedeuten eine große Abkehr von dem, woran die meisten Anleger und Banker gewöhnt sind. Jahrelang nach der globalen Finanzkrise und während der gesamten Pandemie hielt die Fed die Zinssätze nahe Null, um die Kreditvergabe und Investitionen in der Wirtschaft anzukurbeln. Grant argumentiert, dass dieser sogenannte Anreiz Anleger und Banker dazu veranlasste, risikoreichen Vermögenswerten nachzujagen, da typische sichere Häfen wie Staatsanleihen, Sparkonten und Investment-Grade-Anleihen keine nennenswerten Renditen generierten.
„Ich denke im Allgemeinen, dass die Senkung der Zinssätze alle möglichen Verzerrungen in der Wirtschaft mit sich bringt“, erklärte er. „Es bringt die Menschen dazu, nach Wachstum und Rendite zu streben, als ob sie auf Händen und Knien mit einer Taschenlampe unter ihren Möbeln nach etwas Rendite für ihre Ersparnisse suchen würden.“
Die riskanten Anlagen, um die sich die Anleger in den Jahren 2020 und 2021 stritten, entwickelten sich letztes Jahr angesichts steigender Zinsen nicht so gut: Tech-Aktien fielen um etwa 30 % und Kryptowährungen verloren 2 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung (oder zwei Drittel ihres vorherigen Wertes).
Grants Warnungen spiegeln die eines anderen bekannten Finanzkommentators und Autors, Edward Chancellor, wider, der die Inflation Anfang 2022 als „einen Grund für die Inkompetenz der Zentralbanken“ bezeichnete Der „natürliche Zinssatz“ änderte sich über Hunderte von Jahren um ein Vielfaches – mit katastrophalen Auswirkungen.
Die Klage eines Goldkäfers
Grant glaubt, dass die Jahre der niedrigen Zinsen die Bankmanager auch dazu veranlassten, nach höheren Renditen zu streben, was sie dazu drängte, in langfristige Anleihen zu investieren, die eine etwas höhere Rendite boten, sie aber bei steigenden Zinsen in Schwierigkeiten brachten. Er wies darauf hin, dass viele der aktuellen Probleme in der Bankenbranche, einschließlich der Bankenaufsicht, mit diesem Thema in Zusammenhang stünden. Einfach ausgedrückt: Banker kauften Vermögenswerte, die nicht ausreichten, um ihre steigenden Einlagenkosten zu decken, und als die Anleger dies bemerkten, kam es zu einem Ansturm auf die Banken.
Und Grant ist besorgt, dass die Bilanz der Fed ähnliche Probleme hat, weil sie im Zuge der globalen Finanzkrise eine etwas umstrittene Politik namens Quantitative Easing (QE) einführte, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Die Zentralbank kaufte Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere auf dem freien Markt in der Hoffnung, die Kreditvergabe und Investitionen in der Wirtschaft zu steigern und die Zinssätze niedrig zu halten.
Grants langjährige Kritik an der lockeren Geldpolitik hat ihm Fans auf der konservativeren Seite des politischen Spektrums eingebracht – oder Fans der klassischen Ökonomie. Beispielsweise nannte der frühere Abgeordnete Ron Paul, der bei den republikanischen Vorwahlen 2012 mit seiner Kampagne zur „Prüfung der Fed“ zu einem unwahrscheinlichen Präsidentschaftskandidaten wurde, Grant als seinen bevorzugten Ersatz für den Fed-Vorsitzenden Ben Bernanke. In jüngerer Zeit erhielt Grant positive Kritiken vom Wirtschaftsestablishment für seine Biografie über Walter Bagehot, den Bankier und ehemaligen Herausgeber von The Economist, der ironischerweise einen Großteil von Bernankes Finanzkrise während der Großen Rezession nach dem Crash von 2008 beeinflusste. Am Sonntag, Grant kritisierte erneut Bernanke.
„Diese Idee, die die Bernanke-Fed 2010/11 aufkam, ist meiner Meinung nach auf lange Sicht ein sehr, sehr heikles Unterfangen. Ich glaube nicht, dass es funktioniert“, sagte er und bezog sich dabei auf den ehemaligen Fed-Vorsitzenden Ben Bernanke und QE. „Die Fed ist das natürlich nicht, aber ihre Bilanz ähnelt der der First Republic und der Silicon Valley Bank, da sie 2 % ihrer Vermögenswerte erwirtschaftet und 4–5 % ihrer Verbindlichkeiten zahlt.“
Längere Perioden mit Zinssätzen nahe Null können auch Anreize für höhere Staatsausgaben schaffen, da niedrige Zinssätze die Zinszahlungen für die Staatsschulden niedrig halten. Aber jetzt steigen die Zinsen, und da der Gesetzgeber in einer Zeit zunehmender politischer Spaltung die Schuldenobergrenze erreicht, wächst die Sorge, dass die USA möglicherweise nicht in der Lage sein könnten, ihre Rechnungen zu bezahlen – was Grant zumindest teilweise als Ergebnis der Politik der Fed ansieht.
Aus diesem Grund haben laut Grant „die letzten 10 oder 12 Jahre in Bezug auf die Fed-Politik und die allgemeine Unterdrückung des Zinssatzes“ den Grundstein für die jüngsten regionalen Bankenprobleme und das „Schuldendrama“ gelegt.
Für Anleger bedeutet dies laut Grant, dass Gold – der älteste sichere Hafen der Welt – das Einzige ist, was es wert ist, gehalten zu werden. Wie sein Freund und Unterstützer Ron Paul ist Grant seit langem das, was die Finanzwelt als „Goldkäfer“ bezeichnet. Er hält die Entscheidung von Präsident Richard Nixon aus dem Jahr 1971, den Goldstandard zu verlassen, für einen Fehler und öffnete damit einem Amoklauf der Fed Tür und Tor. Und selbst jetzt, da die Fed die Zinsen erhöht, befürchtet er, dass die Inflation weiterhin ein Problem sein wird, was Gold zu einem wertvollen Vermögenswert macht. Wie bei einem Feuer in einer Kohlenmine sehen wir vielleicht nicht immer Inflation, aber sie brennt immer, sagt er.
„Ich bin in Sachen Gold so etwas wie ein gebrochener Rekord“, sagte Grant im Juli gegenüber Schiff Gold. „Ich werde mit diesem gebrochenen Rekord fortfahren und feststellen, dass die Menschen sich noch nicht mit den wesentlichen inhärenten Schwächen des seit 1971 geltenden Währungssystems abgefunden haben.“
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