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Laut JPMorgan Asset haben die Märkte Recht, wenn sie darauf wetten, dass die Fed-Kürzungen bevorstehen
(Bloomberg) – Eine US-Rezession ist so gut wie sicher und die Federal Reserve könnte die Zinsen bis zum dritten Quartal senken, wenn das Wachstum an Dynamik verliert, so JPMorgan Asset Management.
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„Der Markt hat Recht, wenn er Senkungen vorsieht“, sagte Seamus Mac Gorain, Leiter der globalen Zinsabteilung in London. „Die Inflation ist zu hoch und es bedarf einer Rezession, um sie wieder zu senken“, sagte er und fügte hinzu, dass die Probleme des US-Bankensektors „eine Rezession nur wahrscheinlicher gemacht haben“.
Mac Gorain, der Staatsanleihen favorisiert, steht auf der Seite der Swap-Händler, die vorhersagen, dass die Fed bereits im September einen politischen Kurswechsel durchführen wird, um dem nachlassenden Wachstum entgegenzuwirken. Aber die US-Notenbank hat sich wiederholt gegen diese Vorstellung gewehrt und die Aussicht geweckt, dass solche Wetten nach hinten losgehen könnten, wenn die Beamten an einer restriktiven Haltung zur Eindämmung der Inflation festhalten.
Die Ansichten von Mac Gorain unterscheiden sich von denen von Goldman Sachs Group Inc. und Barclays Plc, die darauf hinweisen, dass die Fed in diesem Jahr weniger aggressiv bei der Zinssenkung vorgehen wird, als die Märkte vorhersagen.
JPMorgan bevorzugt Staatsanleihen als ultimative Absicherung gegen einen Abschwung und sieht die Möglichkeit, dass die 10-Jahres-Renditen im Falle eines starken Abschwungs unter 2,5 % fallen. Die 10-jährige US-Rendite wurde am Mittwoch bei rund 3,52 % gehandelt, nachdem sie Anfang des Jahres bis auf 4,09 % gestiegen war.
„Staatsanleihen sind immer noch der beste Markt“, sagte Mac Gorain und fügte hinzu, dass „andere Märkte begonnen haben, attraktiver zu werden“, darunter auch langfristige Terminzinsen in Europa. „Der eigentliche Sinn, sich zu engagieren, wird sein, wenn man klare Anzeichen für eine Inflationswende in diesen Märkten sieht, die möglicherweise erst etwas später im Sommer eintreten wird“, sagte er.
JPMorgan Asset setzt auf Treasury-Rallye nach „letzter Zinserhöhung“
Hier sind bearbeitete Ansichten aus einer Frage-und-Antwort-Runde mit Mac Gorain:
Schuldenobergrenze
Das wahrscheinlichste Ergebnis ist, dass das Problem nach einer Phase von Marktstress gelöst wird. Sie werden eine solche Marktvolatilität wie 2011 erleben, und das wird ausreichen, um den politischen Prozess voranzutreiben. Wann das genau sein wird, lässt sich schwer sagen, ob es in den nächsten Wochen sein wird oder ob es vielleicht etwas später im Sommer sein wird. Wir haben uns von US-Staatsanleihen mit sehr kurzer Laufzeit abgewendet. Wir können beispielsweise eine höhere Rendite erzielen, indem wir japanische Schuldverschreibungen anstelle von Schatzwechseln besitzen.
Japan Short
Hat eine Short-Cash-Position in japanischen Anleihen. Da die Möglichkeit besteht, dass Japan wieder eine Inflationsrate von 2 % erreichen könnte, glaube ich, dass die Risikoprämie in der japanischen Zinsstrukturkurve wirklich nicht ausreicht, um dies widerzuspiegeln. Wir halten es für höchstwahrscheinlich, dass die BOJ ihre Renditekurvenkontrolle irgendwann von plus minus 50 Basispunkten auf 100 Basispunkte verlagern wird.
Bullische EM
Wir glauben, dass lokale Tarife strategisch attraktiv sind. Im Allgemeinen war die Art der Inflation dort etwas anders, sie war eher auf Rohstoffe zurückzuführen. Die Realrenditen sind in vielen dieser Volkswirtschaften recht attraktiv, und die Zentralbanken der Schwellenländer haben diese Inflationsepisoden viel besser bewältigt als die Zentralbanken der Industrieländer. Ein Markt, der uns gefällt, ist Mexiko.
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