Dax boomer trods Tyskland i krise - Hemmeligheden bag aktiemarkedet.

Dax boomer trods Tyskland i krise - Hemmeligheden bag aktiemarkedet.

Politisk og økonomisk er Tyskland i en permanent krise, og inflationen er høj. Ikke desto mindre er det indenlandske aktiemarked i fremragende form. DAX handles i øjeblikket til omkring 16.000 point, 100 procent over lavpunktet i marts 2020. Men hvordan hænger dette sammen? Er et aktieindeks ikke en afspejling af landets økonomi?

Svaret er: hellere nej. Årsagen hertil er, at problemerne og udviklingen i den tyske økonomi har ringe indflydelse på de internationalt positionerede DAX-selskaber. Den udenlandske andel af de 40 indeksmedlemmers salg er nu over 80 procent. Det er en markant stigning i forhold til for 30 år siden, hvor den var omkring 50 procent.

Den globale økonomis tilstand og interne problemer eller fremskridt er derfor særligt afgørende for DAX-virksomhederne. Virksomheder som Adidas, Bayer, Puma, Zalando og Infineon genererer mere end 90 procent af deres salg i udlandet. Analytikerne holder derfor fortsat fast i deres positive resultatforventninger og er ikke imponerede over den økonomiske afmatning i Tyskland.

Fra et grundlæggende perspektiv spiller overskudsprognoser for de næste 12 måneder en vigtig rolle. Disse er endda på rekordniveauer, hvilket gavner DAX. En årsag hertil er selskabernes fortsat stærke marginer. Indkøbspriserne falder mere kraftigt end salgspriserne. Til sammenligning steg forbrugerpriserne i eurozonen med 5,3 procent, mens producentpriserne faldt med 7,6 procent.

På trods af den positive udvikling har DAX mistet kontakten til Wall Street i de seneste måneder og har svævet sidelæns omkring 16.000-mærket siden april. Alligevel er markedet billigt ud fra et værdiansættelsesperspektiv med et pris-til-indtjening (P/E)-forhold på 11,5. I historisk sammenligning er gennemsnittet over de seneste ti år 14. Det attraktive udbytte på 3,6 procent bidrager også til den positive balance.

I historisk sammenligning ser de fleste individuelle aktier attraktive ud. Nogle, såsom Continental, Deutsche Telekom, Heidelberg Materials, Infineon, Merck og VW, handler med en rabat på omkring 30 procent i forhold til deres 10-årige P/E-forhold. Kun forsikringsselskaberne og bilfabrikanterne BMW og Mercedes-Benz er rimeligt prissat ud fra et værdiansættelsesperspektiv.

Som konklusion, på trods af den nuværende markedssituation, er der absolut gode tilbud, der har et langsigtet potentiale. Det forudsætter dog, at den globale økonomi fortsætter med at klare sig godt, og at centralbankerne ikke fører en for stram pengepolitik. I dette tilfælde kan de høje profitprognoser gå i opfyldelse og belønne aktiemarkedet på lang sigt.

Kilde: Ifølge en rapport fra www.t-online.de