Dax blomstrer til tross for Tyskland i krise - Hemmeligheten bak aksjemarkedet.

Dax blomstrer til tross for Tyskland i krise - Hemmeligheten bak aksjemarkedet.

Politisk og økonomisk er Tyskland i en permanent krise og inflasjonen er høy. Likevel er det innenlandske aksjemarkedet i utmerket form. DAX handles for tiden til rundt 16 000 poeng, 100 prosent over det laveste i mars 2020. Men hvordan henger det sammen? Er ikke en aksjeindeks en refleksjon av landets økonomi?

Svaret er: heller nei. Årsaken til dette er at problemene og utviklingen i tysk økonomi har liten innvirkning på de internasjonalt posisjonerte DAX-selskapene. Utenlandsandelen av salget til de 40 indeksmedlemmene er nå over 80 prosent. Dette er en betydelig økning sammenlignet med for 30 år siden, da den var rundt 50 prosent.

Tilstanden i den globale økonomien og interne problemer eller fremgang er derfor spesielt avgjørende for DAX-selskapene. Selskaper som Adidas, Bayer, Puma, Zalando og Infineon genererer mer enn 90 prosent av salget i utlandet. Analytikerne fortsetter derfor å holde fast ved sine positive resultatforventninger og er ikke imponert over den økonomiske nedgangen i Tyskland.

Fra et grunnleggende perspektiv spiller resultatprognoser for de neste tolv månedene en viktig rolle. Disse er til og med på rekordnivåer, noe som kommer DAX til gode. En årsak til dette er selskapenes fortsatt sterke marginer. Innkjøpsprisene faller kraftigere enn salgsprisene. Til sammenligning steg konsumprisene i eurosonen med 5,3 prosent, mens produsentprisene falt med 7,6 prosent.

Til tross for den positive utviklingen, har DAX mistet kontakten med Wall Street de siste månedene og har svevet sidelengs rundt 16.000-merket siden april. Likevel er markedet billig fra et verdsettelsesperspektiv, med et pris-til-inntjening (P/E)-forhold på 11,5. I historisk sammenligning er gjennomsnittet de siste ti årene 14. Den attraktive utbytteavkastningen på 3,6 prosent bidrar også til den positive balansen.

I historisk sammenligning ser de fleste enkeltaksjer attraktive ut. Noen, som Continental, Deutsche Telekom, Heidelberg Materials, Infineon, Merck og VW, handler med en rabatt på rundt 30 prosent av sine 10-årige P/E-forhold. Bare forsikringsselskapene og bilprodusentene BMW og Mercedes-Benz er rimelig priset fra et verdsettelsesperspektiv.

Som konklusjon, til tross for dagens markedssituasjon, er det definitivt gode kjøp som har langsiktig potensial. Dette forutsetter imidlertid at verdensøkonomien fortsetter å gjøre det bra og at sentralbankene ikke fører en for stram pengepolitikk. I dette tilfellet kan de høye resultatprognosene gå i oppfyllelse og belønne aksjemarkedet på lang sikt.

Kilde: Ifølge en rapport fra www.t-online.de