Akcje dywidendowe wystawione na próbę: 3 akcje, z którymi mam dobre doświadczenia.

„Dividende gut, alles gut.“ Dies war mein Mantra zu Beginn meiner Investorenlaufbahn. Entsprechend kaufte ich gerne Aktien mit hohen Dividendenrenditen und vernachlässigte dabei die entscheidenden operativen Aussichten der dahinterstehenden Unternehmen. Das passiert mir heute nicht mehr. Die folgenden drei Aktien verkaufte ich daher in den letzten Jahren und bin mit dieser Entscheidung bisher gut gefahren. Denn die langjährige Gesamtrendite (Kursentwicklung plus Dividenden) liegt bei allen drei Aktien hinter dem breiten Aktienmarkt.

Pomimo stopy dywidendy na poziomie 6,2%, dywidendowy król 3M nie jest dla mnie

Spadek cen o 26% w ciągu dziesięciu lat (wg wszelkich informacji: 17 listopada 2023 r.) Ta liczba jasno pokazuje, że w amerykańskiej grupie przemysłowej 3M (WKN: 851745) od dłuższego czasu nie dzieje się dobrze. Nawet biorąc pod uwagę 64 lata stale rosnących dywidend, całkowity zwrot 3M jest znacznie gorszy od indeksu S&P 500 (który w ostatniej dekadzie wzrósł o 150%).

Udział w dywidendzie Allianz: Solidne słabe wyniki

Dla mnie akcje Allianz (WKN: 840400) są typowym przykładem akcji dywidendowej, która cieszy się popularnością wśród prywatnych inwestorów i konsekwentnie pozostaje w tyle za rynkiem. Działalność ubezpieczeniowa może być solidna, dywidenda może wydawać się atrakcyjna przy stopie dywidendy na poziomie 5,0% i średnim wzroście dywidendy na poziomie 10% w ostatnich latach.

Zwrot w Unileverze wydaje mi się mało prawdopodobny

Trzecią akcją dywidendową, której dziś nie ma już w moim portfelu, jest Unilever (WKN: A0JNE2). Branża dóbr konsumpcyjnych prowadzona przez znane marki, takie jak Knorr, Magnum, Langnese, Dove i Domestos, wydaje się bezpieczna i znajoma. Co więcej, ponad połowa sprzedaży generowana jest w krajach wschodzących.

Szybko zostaje znaleziona przyczyna słabych wyników spółki dywidendowej. Działalność sprzedaży karteczek samoprzylepnych, stetoskopów, smarów, lin stalowych i tysięcy innych produktów znajduje się w mniej lub bardziej stagnacji. Od 2013 roku sprzedaż wzrosła jedynie o 10%. Jednocześnie wysokie zadłużenie wywiera presję na zyski. Miliardowe kary nałożone w związku z zanieczyszczeniem wody i wadliwymi ochronnikami słuchu spowodują dodatkowe obciążenie dla firmy w nadchodzących latach.

Dlatego też zwrot operacyjny wydaje mi się mało prawdopodobny. Pomimo wysokiej stopy dywidendy na poziomie 6,2% i taniego wskaźnika P/E na poziomie 9 na papierze, trzymam się z daleka od akcji 3M. Nie żałuję, że sprzedałem w 2022 roku.

Natomiast w przypadku inwestycji indywidualnych spodziewam się długoterminowej poprawy wyników szerszego rynku. W przeciwnym razie mógłbym po prostu kupić ogólnorynkowy ETF. A akcje Allianz w dłuższej perspektywie nie spełniają tego wymogu. Całkowity zwrot (w tym dywidendy) był niższy niż w przypadku S&P 500 w ciągu ostatnich dziesięciu i dwudziestu lat.

Nie widzę powodu, dla którego w ciągu najbliższych dziesięciu lat rozwój sytuacji miałby być lepszy. Przeciwnie. Połączenie rosnącej konkurencji ze strony firm ubezpieczeniowych, zwiększonej presji cenowej wynikającej z większego wykorzystania internetowych portali porównawczych i stosunkowo wysokich kosztów wewnętrznych (administracyjnych) może stanowić obciążenie dla przedsiębiorstw. W związku z tym sprzedałem swoje akcje w 2020 roku.

Niemniej jednak Unilever – podobnie jak 3M – słabo się rozwija. Od 2012 do 2022 roku sprzedaż wzrosła zaledwie o 17%. Zysk rósł w mniej więcej podobnym tempie przez cały 2021 r. i znacząco wzrósł dopiero w 2022 r. – z powodu wyższych możliwych do wyegzekwowania cen spowodowanych inflacją. Już w bieżącym roku budżetowym widać, że efekt ten raczej się nie utrzyma. Wraz ze wzrostem cen zmniejsza się wolumen sprzedawanych towarów. Sprawy nie mogą trwać w ten sposób.