Η ΕΚΤ εκπλήσσει με την απόφαση για τα επιτόκια: Τι επιπτώσεις έχει ο πληθωρισμός;

Η ΕΚΤ εκπλήσσει με την απόφαση για τα επιτόκια: Τι επιπτώσεις έχει ο πληθωρισμός;

Με τα υψηλότερα από τα αναμενόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ και την απόφαση της ΕΚΤ για τα επιτόκια, η τρέχουσα εβδομάδα στο χρηματιστήριο δεν ήταν ακριβώς ομαλή. Για πολύ καιρό ήταν δεδομένο ότι η Αμερικανική Ομοσπονδιακή Τράπεζα θα μείωνε τα επιτόκια αρκετές φορές φέτος και ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα ακολουθούσε το παράδειγμά της. Τώρα φαίνεται ότι η ΕΚΤ θα πάει πρώτη. Μια ενδιαφέρουσα ανατροπή σε δόσεις: Στις αρχές του έτους, η Fed ανέμενε ακόμη 5 έως 7 μειώσεις επιτοκίων. Ο αριθμός τους συρρικνωνόταν συνεχώς, η αρχή γλιστρούσε όλο και πιο πίσω - οπότε τώρα η κατάσταση έχει αντιστραφεί. Τόσο για τις προβλέψεις.

Η τάση του πληθωρισμού φαίνεται να δίνει στην ΕΚΤ περισσότερα περιθώρια. Το μυαλό φαίνεται. Ο πληθωρισμός των υπηρεσιών, που είναι ο καλύτερος τρόπος για να δει κανείς τον αντίκτυπο των υψηλότερων μισθών στις τιμές, παραμένει υψηλός στο 4 τοις εκατό και δεν είναι πολύ χαμηλότερος από αυτόν στις Ηνωμένες Πολιτείες. Ακόμα κι αν οι αναλυτές επισημαίνουν λιγότερη ένταση στην αγορά εργασίας, η σπείρα των τιμών των μισθών δεν είναι από το τραπέζι.

Οι τιμές των μετοχών ενοποιούνται εδώ και πολύ καιρό. Από το υψηλό ρεκόρ του S&P 500 στις 28 Μαρτίου, έχει υποχωρήσει κατά 2,5%, όπως και ο Euro Stoxx 50 και ο F.A.Z. δείκτης. Την Παρασκευή, η επιδείνωση της κατάστασης στη Μέση Ανατολή προκάλεσε σημαντικές απώλειες τιμών, ειδικά στη Wall Street.

Αλλά η αδυναμία των τιμών κατά τα άλλα έχει να κάνει με τον πληθωρισμό και τα επιτόκια. Θα είναι τώρα ενδιαφέρον να δούμε αν η ΕΚΤ θα μειώσει τα επιτόκια τέσσερις φορές φέτος, όπως πολλοί περίμεναν. Τίποτα δεν προέκυψε ούτε από το 5 προς 7 της Fed.

Δεν είναι τόσο απλό, προειδοποιεί ο επικεφαλής οικονομολόγος της Allianz, Ludovic Subran. Εάν η Fed δεν ακολουθήσει το παράδειγμά της, οι αγορές θα μπορούσαν να αντιδράσουν υπερβολικά. Δεν ήθελε να μιλήσει για φυγή κεφαλαίων, είπε ο Subran σε συνέντευξή του στο Bloomberg. Αλλά διαφορετικές προσεγγίσεις από τις κεντρικές τράπεζες θα ήταν δύσκολο να χωνέψει η Ευρώπη. Ακόμη και μια μείωση των επιτοκίων κατά μισή ποσοστιαία μονάδα θα ήταν θαρραλέα ενόψει της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ, κυρίως λόγω της τιμής του πετρελαίου.

Όμως η Wall Street ψάχνει ήδη αλλού. Η σεζόν αναφοράς ξεκίνησε στις ΗΠΑ την Παρασκευή. Περαιτέρω αύξηση των κερδών αναμένεται για τις εταιρείες του S&P 500. Τα εταιρικά κέρδη είναι πολύ ισχυρότερα από ό,τι πολλοί είχαν υποθέσει.

Λοιπόν, έχει να κάνει λίγο με τις υψηλότερες τιμές. Αλλά με αναλογία τιμής-κέρδους 21 και συνεπώς απόδοση μετοχών 4,8%, η αγορά δεν φαίνεται τόσο ελκυστική με απόδοση δεκαετούς κρατικού ομολόγου 4,5%. Είναι το χαμηλότερο περιθώριο αποτίμησης για τις μετοχές σε δύο δεκαετίες. Εάν τα επιτόκια δεν πέσουν, οι μετοχές δεν θα γίνουν πιο ελκυστικές.