La BCE sorprende con la decisione sui tassi di interesse: quali effetti ha l’inflazione?

La BCE sorprende con la decisione sui tassi di interesse: quali effetti ha l’inflazione?

Con i dati sull'inflazione negli USA più alti del previsto e la decisione sui tassi d'interesse della BCE, l'attuale settimana borsistica non è stata proprio tranquilla. Per molto tempo era scontato che la Federal Reserve americana avrebbe tagliato più volte i tassi d’interesse quest’anno e che la Banca Centrale Europea avrebbe seguito l’esempio. Ora sembra che la BCE sarà la prima a intervenire. Un'interessante inversione di rotta a rate: all'inizio dell'anno la Fed si aspettava ancora da 5 a 7 tagli dei tassi d'interesse. Il loro numero diminuiva costantemente, l'inizio scivolava sempre più indietro, quindi ora la situazione è invertita. Questo per quanto riguarda le previsioni.

L’andamento dell’inflazione sembra dare maggiore margine di manovra alla BCE. Intendiamoci, sembra. L’inflazione dei servizi, che è il modo migliore per vedere l’impatto dell’aumento dei salari sui prezzi, rimane elevata al 4% e non è molto inferiore a quella degli Stati Uniti. Anche se gli analisti indicano una minore tensione sul mercato del lavoro, la spirale dei prezzi salariali non è fuori discussione.

I prezzi delle azioni si stanno consolidando da molto tempo. Dal massimo storico raggiunto il 28 marzo, l'S&P 500 è sceso del 2,5%, così come l'Euro Stoxx 50 e l'F.A.Z. indice. Venerdì il peggioramento della situazione in Medio Oriente ha causato notevoli perdite di quotazioni, soprattutto a Wall Street.

Ma la debolezza dei prezzi ha altrimenti a che fare con l’inflazione e i tassi di interesse. Sarà ora interessante vedere se la BCE taglierà i tassi di interesse quattro volte quest’anno, come molti si aspettavano. Anche dal 5 a 7 della Fed non è venuto fuori nulla.

Non è così semplice, avverte Ludovic Subran, capo economista di Allianz. Se la Fed non seguisse l’esempio, i mercati potrebbero reagire in modo eccessivo. Non voleva parlare di fuga di capitali, ha detto Subran in un'intervista a Bloomberg. Ma approcci diversi da parte delle banche centrali sarebbero difficili da digerire per l’Europa. Anche un taglio dei tassi di mezzo punto percentuale sarebbe coraggioso alla luce del corso dell'euro, anche a causa del prezzo del petrolio.

Ma Wall Street sta già guardando altrove. Negli Stati Uniti è iniziata venerdì la stagione dei rendiconti. Si prevede un'ulteriore crescita degli utili per le società dell'indice S&P 500. Gli utili aziendali sono molto più solidi di quanto molti si aspettassero.

Beh, ha un po’ a che fare con i prezzi più alti. Ma con un rapporto prezzo-utili di 21 e quindi un rendimento azionario del 4,8%, il mercato non sembra così attraente con un rendimento dei titoli di Stato a dieci anni del 4,5%. Si tratta del margine di valutazione più basso per le azioni degli ultimi due decenni. Se i tassi di interesse non scendono, le azioni non diventeranno più attraenti.