ECB verrast met rentebesluit: welk effect heeft inflatie?

ECB verrast met rentebesluit: welk effect heeft inflatie?

Met de hoger dan verwachte inflatiecijfers in de VS en het rentebesluit van de ECB verliep de huidige aandelenmarktweek niet bepaald rustig. Lange tijd was het een gegeven dat de Amerikaanse Federal Reserve dit jaar meerdere keren de rente zou verlagen en dat de Europese Centrale Bank dit voorbeeld zou volgen. Nu lijkt het erop dat de ECB als eerste zal gaan. Een interessante ommekeer in termijnen: aan het begin van het jaar verwachtte de Fed nog steeds vijf tot zeven renteverlagingen. Hun aantal nam voortdurend af, het begin gleed steeds verder terug - dus nu is de situatie omgekeerd. Tot zover de voorspellingen.

De inflatietrend lijkt de ECB meer speelruimte te geven. Let wel lijkt. De diensteninflatie, de beste manier om de impact van hogere lonen op de prijzen te zien, blijft met 4 procent hoog en is niet veel lager dan die in de Verenigde Staten. Ook al wijzen analisten op minder spanning op de arbeidsmarkt, de loonprijsspiraal is nog niet van tafel.

De aandelenkoersen zijn al geruime tijd aan het consolideren. Sinds de recordhoogte van de S&P 500 op 28 maart is deze met 2,5 procent gedaald, net als de Euro Stoxx 50 en de F.A.Z. index. Vrijdag veroorzaakte de verslechtering van de situatie in het Midden-Oosten aanzienlijke prijsverliezen, vooral op Wall Street.

Maar de prijszwakte heeft verder te maken met inflatie en rentetarieven. Het zal nu interessant zijn om te zien of de ECB dit jaar de rente vier keer zal verlagen, zoals velen hadden verwacht. Ook van de 5 tegen 7 van de Fed kwam niets terecht.

Zo eenvoudig is het niet, waarschuwt Ludovic Subran, hoofdeconoom van Allianz. Als de Fed dit voorbeeld niet volgt, kunnen de markten overdreven reageren. Hij wilde niet praten over kapitaalvlucht, zei Subran in een Bloomberg-interview. Maar verschillende benaderingen van de centrale banken zouden voor Europa moeilijk te verteren zijn. Zelfs een renteverlaging met een half procentpunt zou moedig zijn gezien de wisselkoers van de euro, niet in de laatste plaats vanwege de olieprijs.

Maar Wall Street zoekt al elders. In de Verenigde Staten is vrijdag het rapportageseizoen begonnen. Voor de bedrijven in de S&P 500 wordt een verdere winstgroei verwacht. De bedrijfswinsten zijn veel sterker dan velen hadden aangenomen.

Nou ja, het heeft een beetje te maken met hogere prijzen. Maar met een koers-winstverhouding van 21 en dus een aandelenrendement van 4,8 procent ziet de markt er met een rendement op tienjaars staatsobligaties van 4,5 procent niet zo aantrekkelijk uit. Het is de laagste waarderingsmarge voor aandelen in twintig jaar. Als de rente niet daalt, worden aandelen niet aantrekkelijker.